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來源：雷達Finance

雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥

11月21日晚間，常山藥業發布公告稱，公司控股股東、實際控制人高樹華擬通過協議轉讓方式，將其持有的4600萬股股票轉讓給元素基金。按照46.25元/股的轉讓價格計算，總價款高達21.28億元。

作為國內肝素領域的頭部玩家，常山藥業近年來正面臨著業績持續下滑的挑戰。今年前三季度，公司實現營收6.81億元，同比下降13.11%；錄得歸母凈利潤-0.45億元，同比大幅下降714.77%。

雷達財經了解到，目前，常山藥業正在積極推進戰略轉型，重點布局GLP-1長效制劑艾本那肽，試圖在減肥藥市場尋求新的增長點。

不過，常山藥業近期在投資者互動平臺上表示，艾本那肽完成審評的時間存在不確定性。

從曾經的肝素龍頭到如今的減肥藥概念股，常山藥業的轉型之路充滿挑戰與機遇。而高樹華作為公司的創始人，見證了企業一路走來的發展歷程。在最新揭曉的《2025胡潤百富榜》中，高樹華以145億元的財富位列465名。

01 實控人轉讓21億元股份，元素基金入局

11月21日晚間，常山藥業發布公告稱，公司控股股東、實際控制人高樹華擬通過協議轉讓方式，將其持有的4600萬股無限售流通股（占公司總股本5.0051%）轉讓給元素基金。

公告顯示，本次交易的轉讓價格為46.25元/股，據此計算總價款高達21.28億元。而元素基金需支付的股份轉讓價款，全部來源于基金產品募集資金。

常山藥業在公告中提到，本次股權轉讓的原因是轉讓方基于自身資金需求減持股份，受讓方則基于對公司發展前景和投資價值的認可受讓公司股份。

常山藥業強調，高樹華與元素基金之間不存在關聯關系，且本次協議轉讓不會導致公司控股股東發生變化，也不會損害公司及其他股東的利益。

天眼查顯示，元素基金的管理人重慶元素私募證券投資基金管理有限公司成立于2014年2月，公司法定代表人為林代莉。股權方面，林代莉、郭言分別持股51%、49%。

有分析認為，本次股權轉讓具有多重意義。一方面，控股股東通過股權轉讓獲得21.28億元的資金，有助于緩解其個人資金壓力。

另一方面，引入元素基金作為公司股東，有助于優化公司股權結構，為公司未來發展提供資金支持和戰略資源。

對于元素基金而言，以46.25元/股的價格受讓常山藥業5%的股份，顯示了其對公司未來發展前景的信心。

雷達財經了解到，常山藥業是國內少數擁有完整肝素產品產業鏈，能夠同時從事肝素粗品、肝素原料藥和肝素制劑藥品研發、生產和銷售的領軍企業之一。

同花順iFind數據顯示，去年，普通肝素原料藥、低分子肝素原料藥、低分子肝素制、普通肝素制劑分別為公司貢獻23.52%、14.09%、44.08%、5.28%的收入。

值得一提的是，近年來，常山藥業積極推進戰略轉型，在保持肝素業務優勢的同時，重點布局創新藥研發，試圖構建起以肝素系列產品為核心，以糖尿病藥物和抗腫瘤藥物為兩翼的戰略發展布局。

在糖尿病藥物領域，常山藥業重點開發GLP-1長效制劑艾本那肽。在抗腫瘤藥物領域，公司正積極推進CSCJC3456片、CSCJC4523片兩個抗腫瘤靶向原研新藥的研發工作。

據悉，艾本那肽是一種長效胰高血糖素樣肽-1受體激動劑（GLP-1RA），是利用藥物親和力偶合物技術，將艾塞那肽進行化學修飾后，與重組人血白蛋白結合形成的一個全新的穩定化合物。

GLP?1RA通過激活胰高血糖素樣肽-1（GLP?1）受體，以葡萄糖濃度依賴的方式刺激胰島素分泌和抑制胰高糖素分泌，同時增加肌肉和脂肪組織葡萄糖攝取，抑制肝臟葡萄糖的生成而發揮降糖作用，并可抑制胃排空，抑制食欲。

隨著全球肥胖人口的增加，GLP-1類藥物的市場前景廣闊。根據世界肥胖聯合會發布的報告顯示，到2035年，全球超重或肥胖人口將達到42億，約占屆時全球人口的51%。

另據高盛分析師預測，到2030年，全球抗肥胖癥藥物的市場規模可能會增長到約1000億美元。

而常山藥業布局GLP-1RA賽道，最早可追溯到2012年。2012年10月，美國公司生物科技公司ConjuChem LLC以長效促胰島肽、長效胰島素衍生物及其方法等專利技術作價980萬元出資，與常山藥業成立合資公司常山凱捷健。

據常山藥業透露，艾本那肽治療2型糖尿病的適應癥上市許可申請已于2024年4月獲得NMPA的受理。

今年6月，艾本那肽用于減重適應癥獲得藥物臨床試驗批準通知書，公司進行了供應商篩選等開展臨床試驗的相關準備工作。

在常山藥業看來，艾本那肽如果能夠順利獲批并上市銷售，將改善公司產品收入高度依賴肝素業務的局面，提高公司的盈利能力和抗風險能力，加快釋放公司創新研發平臺的轉化潛能，有力推動公司向創新藥企轉型。

不過，今年11月，常山藥業在投資者關系平臺上答復投資者關心的問題時表示，目前艾本那肽尚未完成上市審評，完成審評的時間存在不確定性。

02 營收凈利雙降，近年業績承壓

常山藥業此番獲元素基金青睞之際，公司近來的業績表現并不盡如人意。

三季報顯示，今年第三季度，公司實現營收1.9億元，同比下降12.32%；歸母凈利潤虧損0.16億元，同比由盈轉虧。

放眼今年前三季度，常山藥業實現營收6.81億元，同比下降13.11%；錄得歸母凈利潤虧損0.45億元，而上年同期盈利0.07億元。

盈利能力方面，第三季度，常山藥業的毛利率為19.49%，同比下降超4個百分點。至于前三季度，常山藥業的毛利率則下降2.14個百分點至15.92%。

費用方面，前三季度，常山藥業的銷售費用同比減少64.22%，管理費用同比減少14.73%，研發費用同比增長4.82%，財務費用同比減少2.28%。

此外，截至第三季度末，常山藥業的短期借款、一年內到期的非流動負債分別為13.13億元、5.38億元，而公司的貨幣資金僅為2.48億元。

雷達財經梳理發現，其實在此之前的幾年時間里，常山藥業的業績便已顯現出頹勢。2022年至2024年，公司營收連續三年下滑。

2023年、2024年，公司分別錄得歸母凈利潤虧損12.4億元、2.49億元，兩年累計虧損逼近15億元。

與此同時，2023年、2024年，受肝素粗品市場價格下跌影響，常山藥業分別計提存貨跌價準備6.32億元和0.69億元。

針對業績波動原因，常山藥業在2023年年報中提及，由于第八批國家藥品集中帶量采購和部分省份藥品集中帶量采購政策影響，公司肝素制劑產品銷售價格大幅下降，造成收入下降，毛利率降低，從而導致凈利潤下降。

同時，由于藥品集中帶量采購政策的影響，國內低分子肝素制劑的市場占有率結構發生變化，2023年度，公司主力品種低分子量肝素鈣注射液銷量大幅下降，導致收入和凈利潤下降。

此外，此前由于全球突發公共衛生事件影響，各國加大肝素原料儲備以應對臨床需求。隨著2023年肝素需求已經回歸常態，國外客戶正在調整庫存策略和供應鏈方案，客戶面臨消化庫存的現狀，導致肝素原料藥的采購需求下滑。

而國內外肝素原料藥市場競爭激烈，肝素原料藥價格大幅下降。公司肝素原料藥銷量和銷售價格同比出現大幅下降，導致公司營收和凈利潤同比下降。

2024年，常山藥業再度提及，由于藥品集中帶量采購政策的影響，公司肝素制劑產品銷售價格大幅下降，以及公司肝素原料藥銷量和銷售價格同比出現大幅下降，導致營收和凈利潤同比下降。

03 40歲辭去公職下海，高樹華最新身家145億

天眼查顯示，常山藥業的實際控制人為高樹華。回看高樹華的創業歷程，充滿傳奇色彩。

據人民周刊報道，1987年，40歲的高樹華辭去公職投身商海，承包下正定縣工會的職工商場。

1992年，高樹華帶領十幾個工人，在正定中學的幾間平房里成立生化實驗廠，用簡單的設備開始了肝素的研究生產工作，并在次年注冊成立了河北常山生化制藥廠。

創業伊始，高樹華給自己定了一個規矩：在技術研發上一定要先做精，再做強，最后才是做大。

1997年，高樹華發明了一項無酸化技術，該技術不僅提升了產品質量，還顯著降低了產品成本。

2000年，企業轉制為有限責任公司。同時為了擴大生產規模，企業購買原正定縣色織廠進行技術改造。

次年，企業整體變更為河北常山生化藥業股份有限公司，并從正定中學搬遷到正定富強路9號。

2011年8月，常山藥業經過多年的努力在深交所創業板成功掛牌，借此成為河北省第一家在創業板上市的生物醫藥企業。

2012年，常山藥業完成對常州泰康制藥有限公司的收購，成立常山生化藥業（江蘇）有限公司，成為生物制藥領域第一家國家創投試點企業。

在高樹華的帶領下，常山藥業如今已經成長為市值超500億元的藥企巨頭。而作為創始人、實控人的高樹華，其身家也水漲船高。

雷達財經注意到，在最新出爐的《2025胡潤百富榜》中，高樹華以145億元的身家位列榜單465名，財富規模創歷史新高。

而高樹華財富的攀升，與常山藥業在資本市場上的表現息息相關。自2023年9月以來，常山藥業的股價從最低4元/股左右一路飆升至最高70多元/股，最新市值超500億元。

有觀點認為，推動常山藥業股價狂飆的關鍵，正是艾本那肽的想象空間。盡管常山藥業目前業績不佳，但元素基金此番入股，或也是出于對艾本那肽商業化前景的認可。

不過，受集采政策、市場競爭愈發激烈、艾本那肽上市進程存不確定性等影響，常山藥業未來的發展仍充滿挑戰。

有關常山藥業的后續發展，雷達財經將持續關注。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 轉讓21億元股份，145億高樹華也“錢緊”？