小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
同德化工深陷危機。
01凍結(jié)扣劃
2月24日，同德化工（002360.SZ）公告稱，法院裁定凍結(jié)、扣劃公司銀行存款5392.585萬元或查封、扣押相應價值財產(chǎn)。
收到《執(zhí)行通知書》及《執(zhí)行裁定書》公告
公告顯示，同德化工及全資子公司同德科創(chuàng)材料有限公司、山西同德爆破工程有限責任公司因與海通恒信國際融資租賃有限公司的融資租賃合同糾紛，收到上海市黃浦區(qū)人民法院《執(zhí)行通知書》及《執(zhí)行裁定書》，被要求支付5380.465萬元及相應利息，并繳納執(zhí)行費12.12萬元。
同德化工稱，目前案件處于執(zhí)行階段，結(jié)果存在不確定性，公司將根據(jù)進展履行信息披露義務。
值得注意的是，這并非同德化工首次發(fā)生融資租賃合同糾紛。
近年來，因激進轉(zhuǎn)型引發(fā)的資金鏈緊張，同德化工已深陷多起融資租賃合同糾紛，并且債務危機愈演愈烈，已從融資租賃蔓延至銀行信貸領域。
2025年12月，同德化工在招商銀行太原平陽路支行的3000萬元貸款到期未能續(xù)作。
截至2025年12月25日，同德化工及子公司的逾期債務本金已達3.31億元，逾期未付利息1441.87萬元，本息合計高達3.45億元。
此前，忻州市政府已協(xié)調(diào)各參貸銀行成立金融機構(gòu)債權(quán)人委員會，支持同德化工緩解債務壓力。
目前看，政府協(xié)調(diào)效果有限，金融機構(gòu)對同德化工的風險敞口控制正持續(xù)收緊。
02債務危機
據(jù)官網(wǎng)介紹，同德化工是國家民爆行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，也是山西省專精特新中小企業(yè)。
同德化工從事的主要業(yè)務是民用炸藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售（流通），以及為客戶提供工程爆破的整體解決方案等相關服務。
2006年，同德化工改制為股份有限公司，2010年3月在深圳證券交易所中小板上市。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，同德化工的控股股東和實際控制人為張云升，持股比例為19.93%。
近年來，同德化工遭遇主業(yè)疲軟與激進轉(zhuǎn)型失敗的雙重打擊。
一方面，同德化工核心民爆業(yè)務的下滑，使得公司失去了穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐，另一方面公司PBAT項目的巨額投入未能及時產(chǎn)生效益，反而加劇了資金鏈緊張。
2024年，同德化工業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損達7198.69萬元，審計機構(gòu)更是對其年報出具了“帶與持續(xù)經(jīng)營重大不確定性”段落的無保留意見審計報告。
2025年前三季度，同德化工實現(xiàn)主營收入3.31億元，同比下降20.53%；歸母凈利潤-993.7萬元，同比下降125.28%。
據(jù)2025年度業(yè)績預告，預計同德化工歸母凈利潤虧損7.4億元至11億元，同比下降927.96%至1428.06%，創(chuàng)下上市以來最大虧損紀錄。
歸母凈利潤
對于業(yè)績巨虧的原因，同德化工解釋稱主要源于在建工程減值、利息費用化、供應鏈業(yè)務壞賬計提、固定資產(chǎn)減值及主營業(yè)務下滑等多重因素。
截至2025年9月末，同德化工總資產(chǎn)有45.67億元，總負債25.75億，凈資產(chǎn)有19.92億，公司資產(chǎn)負債率為56.39%。
《小債看市》分析債務結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，同德化工主要以流動負債為主，占總債務的64%。
截至相同報告期，同德化工流動負債有16.55億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務合計有9.44億元。
相較于短債壓力，同德化工的流動性異常緊張，其賬上貨幣資金有1.02億元，公司存在巨大短期償債壓力。
財務彈性方面，截至2022年末，同德化工銀行授信總額有14.35億元，其中未使用授信額度為3.77億元，可見公司備用資金一般。
銀行授信
此外，同德化工還有非流動負債9.2億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有6.92億元。
整體來看，同德化工剛性債務總規(guī)模有16.36億元，主要為短期有息負債，帶息債務比為64%。
從融資渠道看，作為上市公司，同德化工主要通過股權(quán)融資，此外還通過租賃、銀行借款等渠道融資。
值得注意的是，2025年前三季度，同德化工籌資性現(xiàn)金流凈額為-1.85億元，由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)，公司存在一定再融資壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，同德化工應收賬款有1.24億元，不僅占用資金，還存在一定回收風險。
總得來看，同德化工2024年業(yè)績虧損，2025年前三季度延續(xù)虧損態(tài)勢，對債務和利息的保障能力下降；流動性緊張，短期償債壓力大。
03山西炸藥大王
山西省忻州市河曲縣位于晉、陜、蒙交界處，礦產(chǎn)資源豐富。
同德化工前身是始建于1956年的河曲縣化工廠，后變更為國企改制的煙花爆竹企業(yè)。
幾十年間，張云升將同德化工打造成山西“民爆雙雄”之一，他也被稱為“炸藥大王”。
2010年，同德化工登錄深交所，成為忻州首家上市公司，同時也是山西首家登錄中小板的上市公司。近年來，同德化工現(xiàn)金流和利潤穩(wěn)定，為了尋求新的增長點，2021年同德化工進軍可降解塑料賽道。
為籌措資金實現(xiàn)全降解塑料一體化項目投產(chǎn)，同德化工已多次出售資產(chǎn)回籠資金。2023年底，同德化工將旗下廣靈縣同德精華化工100%股權(quán)及清水河縣同蒙化工100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給生力民爆，總價款為6.53億元。2025年5月，同德化工再次發(fā)布公告稱，擬向生力民爆轉(zhuǎn)讓旗下三家民爆子公司各自不超過45%的股權(quán)。
值得注意的是，2024年8月由于同德化工涉嫌違法違規(guī)披露信息，證監(jiān)會決定對公司立案。
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