作者：債券民工在路上

來源：債券民工（ID：zhaiquanmg）

今天市場都在關(guān)注的應(yīng)該就是江蘇省關(guān)于規(guī)范融資平臺公司投融資行為的指導(dǎo)意見中“穩(wěn)步壓降非標類融資產(chǎn)品規(guī)模”的表述。作為當之無愧的城投之王，江蘇省對于城投的政策可能會成為其他省事參考的風向標。江蘇省此次明確提出壓降非標產(chǎn)品規(guī)模，在非標市場和信用債券市場都引起了較大的關(guān)注。原因很簡單，目前非標市場和債券市場已經(jīng)交融在了一起，很難進行完整的切割。從長遠來看，非標產(chǎn)品是特殊時期的特殊產(chǎn)物，可能會逐漸被標準化產(chǎn)品替代，但是短期來看，這個去非標化進度可能需要一定的時間。

而且更為關(guān)鍵的是，從現(xiàn)有的非標產(chǎn)品市場來看，信托和融資租賃的規(guī)模已經(jīng)處于下降的趨勢了。先來看兩組數(shù)據(jù)：

從信托資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)來看，截至2020年底，信托資產(chǎn)規(guī)模為20.49萬億元，同比2019年下降5.17%，較2017年底信托資產(chǎn)最高峰的26.25萬億元下降了5.76萬億，下降了21.94%！（數(shù)據(jù)來自于中國信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)）

從融資租賃業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)總量看，截至2020年底，全國融資租賃合同余額約為65,040億元人民幣，同比比2019年底的66,540億元減少約1,500億元。（數(shù)據(jù)來自于中國租賃聯(lián)盟、聯(lián)合租賃研發(fā)中心和天津濱海融資租賃研究院組織編寫的《2020年中國租賃業(yè)發(fā)展報告》）

信托和融資租賃作為最重要的非標融資方式，是房地產(chǎn)公司和城投公司主要的融資渠道之一。即使信托和融資租賃產(chǎn)品成本相對偏高，但是具備資金使用靈活、沒有存續(xù)期監(jiān)管等優(yōu)勢，很多房地產(chǎn)公司和城投公司融資還是離不開。而且即使屢屢爆出信托和融資租賃產(chǎn)品違約的負面消息，但是產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模和數(shù)量還是在屢創(chuàng)新高。非標融資和債券融資是互補共生的關(guān)系，除了優(yōu)質(zhì)發(fā)行人，多數(shù)發(fā)行人都要同時依靠這兩種渠道。

從現(xiàn)行的監(jiān)管政策來看，2020年6月9日銀保監(jiān)會正式印發(fā)《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》，進一步加強了對融資租賃業(yè)務(wù)的管理。而針對融資類信托加強監(jiān)管、降低規(guī)模的窗口指導(dǎo)更是多次出現(xiàn)。整個非標市場已經(jīng)風聲鶴唳草木皆兵，雖然說年年難過年年過，但是從某種程度上來說，非標產(chǎn)品的冬天這次是真的來了。

雖然很多人不喜歡非標產(chǎn)品，但是不可否認的是，非標是企業(yè)正常經(jīng)營過程中不可或缺的潤滑劑。當然債券民工并不是在鼓勵超過市場正常水平的高息融資，而是希望有市場化的非標產(chǎn)品。非標產(chǎn)品并非是洪水猛獸，還是可以正常運用的，只是可能要關(guān)注是否適合具體企業(yè)。

與此同時，隨著違約債券企業(yè)的增加、高評級企業(yè)的違約等多重因素的沖擊，近期信用債券市場波動加大。如果非標產(chǎn)品和信用債券增量同時減少，對于實體企業(yè)的沖擊會非常之大。在這種情況下，非標產(chǎn)品的違約很有可能會導(dǎo)致債券產(chǎn)品的違約，沖擊整個債權(quán)市場。

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原標題： 城投公司能離開非標嗎？