作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

萬科正經歷著成立四十年來最嚴峻的危機。

01巨虧

3月31日，萬科披露年報稱，2025年實現營業收入2334.3億元，同比下滑31.98%；歸屬于上市公司股東的凈虧損高達885.56億元，虧損額較上年擴大78.98%。

2025年度報告

公告顯示，萬科業績仍然受困于房地產開發項目結算規模顯著下降且毛利率仍處低位；新增計提信用減值和資產減值；部分大宗資產交易和股權交易價格低于賬面值等因素拖累。

萬科表示，公司積極自救，已完成332.1億元的公開債務償付。

自2025年11月起，萬科陸續就“22萬科MTN004”和“22萬科MTN005”兩筆中期票據以及“H1萬科02”一筆公司債券啟動展期協商程序。

不過，2026年萬科仍面臨到期公開債合計146.8億元，其中4月至7月集中到期112.7億元，兌付壓力尤為突出。

自2025年8月1日至2026年2月28日，萬科及控股子公司累計新增尚未披露及未結案的訴訟、仲裁事項涉案金額合計約122.81億元，占公司最近一期經審計凈資產絕對值的10.51%。

財務巨虧、債務壓頂，萬科正經歷著成立四十年來最嚴峻的危機。

02財務分析

據官網介紹，萬科成立于1984年，經過近四十年的發展，已成為國內領先的城鄉建設與生活服務商，公司業務聚焦全國經濟最具活力的三大經濟圈及中西部重點城市。

1991年，萬科A在深交所上市，2014年B股以介紹方式轉換上市地H股上市。

銷售方面，2025年萬科實現銷售面積1025.0萬平方米，銷售金額1340.6億元，同比分別下降43.4%和45.5%。

銷售業績的大幅下滑，預示著萬科未來一段時間仍將面臨營收壓力。

截至2025年底，萬科合并報表范圍內，仍有1096.9萬平方米已售資源未竣工結算。

2026年，萬科現有項目計劃新開工及復工計容面積306.1萬平方米；預計項目竣工計容面積744.1萬平方米，兩項目標均較上一年腰斬。

截至2025年末，萬科總資產有10206.23億元，總負債7847.63億元，凈資產2358.6億元，資產負債率為76.9%。

萬科集團凈負債率為123.5%，較2024年底提高42.9個百分點。 

《小債看市》分析債務結構發現，萬科以流動負債為主，占總負債比為72%，債務結構待優化。

截至相同報告期，萬科流動負債有5651.98億元，其中一年內到期的短期債務合計有1629.81億元。

相較于短期債務，萬科的資金流動性吃緊，其賬上貨幣資金有672.4億，規模持續下降，無法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。

在財務彈性方面，萬科的備用資金較為充裕，截至2025年3月末其授信總額為4704億元，未使用銀行授信有2345億元。

銀行授信情況

在負債方面，萬科還有非流動負債2195.65億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有1684.81億元。

整體來看，萬科有息負債總規模有3314.62億，長短期有息負債規模相當，帶息債務比為41%。

有息負債中，萬科一年內到期的有息負債占比為44.8%；一年以上有息負債占比為55.2%。 

在融資渠道方面，萬科較依賴于長期借款，除了借款和債券融資，其還通過應收賬款融資，定增，股權質押以及信托等方式融資。

分融資對象來看，萬科銀行借款占比為71.9%，應付債券占比為8.2%，其他借款占比為19.9%。

值得注意的是，2019年以來萬科的籌資性現金流凈額持續凈流出，其中僅2022年為正。

2023年-2025年，萬科的籌資性現金流凈額分別為-368.13億、-276.73億和-249.21億元，公司存在一定再融資壓力。

籌資性現金流凈額

總得來看，萬科銷售疲軟局面未能扭轉，2025年業績出現最大滑鐵盧；公司流動性緊張，面臨一定再融資壓力。

03追責

近日，據多方權威信源及監管相關動態證實：

萬科創始人王石，因公司歷史經營與治理相關責任，被實施實際出境限制，連續16年出席聯合國氣候大會的行程徹底中斷；

萬科原董事會主席郁亮，在2026年1月到齡退休后，處于實際行動受限狀態，未再公開露面，相關工作社交全面停滯；

萬科前董秘、A股金牌董秘朱旭，被正式要求全額退還2021至2024年四年全部薪酬與績效獎金；

原總裁祝九勝于2025年10月被采取刑事強制措施，前董事長辛杰上任僅9個月便被帶走調查，深圳、四川、云南等多地萬科區域高管、項目負責人接連涉案。

一場針對萬科職業經理人團隊的全層級追責風暴，正式全面落地。

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原標題： “萬科”凈虧損886億，身處最嚴峻危機中