作者：松柏長(zhǎng)青

來源：巴路君（ID：baluzhengguijun）

昨天晚上，央行發(fā)布消息，召開了總行層面的貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)。會(huì)議的時(shí)點(diǎn)比較特別，上周剛好市場(chǎng)大跌。經(jīng)過一天的上漲，市場(chǎng)信心有所修復(fù)，但仍然不穩(wěn)固（還在搖擺）、不均衡（只對(duì)部分板塊有信心）。

從會(huì)議內(nèi)容來看，央行強(qiáng)調(diào)，保持信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)仍需努力。如果結(jié)合2021年7月份的金融數(shù)據(jù)，再看看出席的與會(huì)人員，主要是政策性銀行、商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)同志。該會(huì)議的精神很明確了，未來半年要穩(wěn)一穩(wěn)信貸增速，不能讓信貸明顯下滑。雖不能說是要寬信用，但至少是要“穩(wěn)信用”。

如果會(huì)議精神得到較好的貫徹，那么“信用”增速可能由前期的放緩轉(zhuǎn)為企穩(wěn)，這在短的信貸周期里面是一個(gè)非常重要的信號(hào)。從“緊信用”到“穩(wěn)信用”的轉(zhuǎn)變，對(duì)股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)產(chǎn)生比較明顯的影響。

事實(shí)上，央行貨幣信貸會(huì)議并不是今年才有的。（可能是不完全的）據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年、2019年都有開類似的會(huì)議。

我們?cè)倏礆v史上，類似的會(huì)議召開后，信貸增速情況。

可以看到，每次會(huì)議召開后，基本上就是信貸小周期的底部。這說明，會(huì)議的精神是會(huì)得到貫徹的。那么可以預(yù)判，本次會(huì)議可能是本輪信貸周期的拐點(diǎn)：將從“緊信用”到“穩(wěn)信用”過渡。

投資者們比較關(guān)注的是資產(chǎn)價(jià)格的影響。我們?cè)倏矗泿判刨J形勢(shì)分析會(huì)后的信貸和股指走勢(shì)，以及信貸和十年期國(guó)債收益率走勢(shì)。

在歷史數(shù)據(jù)中，我們看到了，滬深300和信貸周期的近乎完美的正相關(guān)性。同樣的，信貸會(huì)議召開后，信貸周期拐點(diǎn)也和股市拐點(diǎn)基本一致。我們希望這兩天滬深300的反彈是歷史經(jīng)驗(yàn)的延續(xù)。

我們?cè)倏磦袌?chǎng)。拋開2020年初的疫情因素，整體上，我們看到了信貸的脈沖和十年期國(guó)債收益率也是高度正相關(guān)。

同樣的，由于信貸分析會(huì)是信貸周期的拐點(diǎn)，自然也成了利率走勢(shì)的短期拐點(diǎn)。

雖然三次信貸分析會(huì)的時(shí)間略有不同，但所面臨的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境是一致的。信貸處于緊信用的周期，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

相比較而言，2021年的信貸形勢(shì)分析會(huì)的召開時(shí)間比以往兩次都早了近3個(gè)月。這或許說明，我們的決策層更加注重決策的前瞻性了。

從此次出席的嘉賓來看，2021年出席的銀行數(shù)目比過去兩次都要少。在結(jié)合決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判（經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，只是復(fù)蘇的基礎(chǔ)不穩(wěn)固、不均衡），我們認(rèn)為，這次的信用周期反彈的力度可能比較弱。

因此，綜合歷史經(jīng)驗(yàn)規(guī)律和基本的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，以及近三次相關(guān)會(huì)議的對(duì)比，我們有理由認(rèn)為，此次信貸分析會(huì)可能是股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的短周期的拐點(diǎn)。具體而言，我們建議積極看多股市(滬深300)，看空債市。但反彈力度都不會(huì)比較大。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 央媽的關(guān)懷提前到來：談?wù)勓胄行刨J會(huì)議