作者：Osyth

來源：資產界

2026年4月，深圳市中級人民法院對許家印案一審公開開庭審理。

67歲的許家印當庭表示認罪悔罪。

從2023年9月被采取強制措施算起，這場歷時2年半的調查終于進入尾聲。

但許家印的倒下，遠不止是一個人的墜落。

背后一張橫跨金融系統的權錢交易網絡被逐層撕開。

那些曾經為恒大瘋狂擴張保駕護航、被外界視為“保護傘”的金融高管，如今紛紛站上被告席。

原中信銀行行長孫德順、原中國銀行董事長劉連舸，兩任國有大行“一把手”，先后被判處死刑、緩期二年執行。

顯然這是一條清晰的邏輯鏈，萬億級房企的債務泡沫，從來不是一個人吹起來的。

孫德順：把中信銀行變成恒大的“專屬提款機”

孫德順，1958年出生，2016年升任中信銀行行長。

在此之前，他已在工行北京分行、交行北京分行等核心崗位深耕數十年。

據中央紀委國家監委通報，孫德順在任期間，嚴重違背黨中央關于金融服務實體經濟的決策部署，限制、壓降制造業貸款。

中信銀行黨委副書記劉成回憶，孫德順主政期間，該行房地產貸款增速曾高達40%以上，而制造業貸款壓降幅度超過30%。

與許家印結成利益同盟后，孫德順的“操作”更加赤裸。

據公開報道，他直接要求全行資源向恒大傾斜，中信銀行向恒大提供的授信額度高達1600億元。

在他主導下，即便無足額抵押，恒大的貸款申請也一路綠燈。

作為回報，孫德順通過虛構項目、收受股權等方式，從恒大等企業攫取巨額利益。

經法院審理查明，2003年至2019年間，孫德順非法收受財物折合人民幣9.795億余元。

2023年11月10日，山東省濟南市中級人民法院以受賄罪判處孫德順死刑，緩期二年執行，在其死刑緩期執行二年期滿依法減為無期徒刑后，終身監禁，不得減刑、假釋。

“終身監禁、不得減刑、不得假釋”，這意味著，孫德順將在獄中度過余生。

劉連舸：違規放貸33億，中行成恒大“提款通道”

如果說孫德順是恒大的“第一金主”，劉連舸則是另一條關鍵的資金通道。

劉連舸，長期任職于中國進出口銀行和中國銀行，曾任中國銀行黨委書記、董事長。

2024年11月，濟南市中級人民法院一審公開宣判：劉連舸以受賄罪判處死刑，緩期二年執行；以違法發放貸款罪判處有期徒刑十年；決定執行死刑，緩期二年執行。

法院審理查明：2010年至2023年間，劉連舸非法收受財物共計折合人民幣1.21億余元。

更令人震驚的是，2017年底至2020年初，劉連舸在明知相關企業不符合發放貸款條件的情況下，違反法律規定，推動向相關企業發放貸款共計人民幣33.2億余元，造成本金損失人民幣1.907億余元。

雖然法院判決書未直接點名“恒大”，但據知情人士透露，劉連舸的指控部分涉及中國銀行向恒大提供貸款。

彼時恒大注冊資本僅有39億元，靠著劉連舸利用職務便利違規放行的巨額貸款，得以持續“拆東墻補西墻”維系運轉。

法院認定，劉連舸受賄數額特別巨大，違法發放貸款數額特別巨大，犯罪情節特別嚴重，社會影響特別惡劣，并使國家和人民利益遭受特別重大損失。

萬億債務是怎么來的？

許家印能夠撬動2.4萬億級別的債務大盤，絕非一人之力可為。

孫德順的1600億授信，劉連舸的33億違規放貸，這些只是恒大資金鏈條上最突出的兩個節點。

在它們背后，是一個橫跨多家金融機構的“利益共同體”。恒大總裁夏海鈞、常務副總裁朱加麟均出身中信；中信銀行副行長朱加麟被許家印挖到恒大任常務副總裁。

恒大瘋狂擴張的年代，銀行的信貸員幾乎成了恒大的“編外員工”。

一家注冊資本不到40億的房企，憑什么撬動萬億級資金？答案就藏在孫德順、劉連舸們的審批簽字里。

據財新報道，在孫德順治下的中信銀行，對恒大的支持有上千億元敞口。

這些錢流向了恒大在全國的數百個項目，從拿地到開發，從債券發行到理財銷售，金融系統的每一個端口都在為恒大的“加杠桿”提供彈藥。

行業邏輯重塑，不良資產迎來合規新周期

如今，隨著兩大國有大行一把手相繼領受極刑判決，曾經支撐房企野蠻擴張的金融利益鏈條徹底崩塌。

這些早年繞過制度、突破風控、依靠權力勾兌形成的違規債權，并未隨企業暴雷自然消亡，而是批量沉淀為當下不良資產市場的核心底層標的，深刻影響著現階段資產收購、司法處置、破產重整的全流程邏輯，也重塑著行業未來的生存規則。

在此背景下，整個不良資產賽道正在發生深刻變革。

第一，金融反腐正在重塑不良資產的市場格局。

隨著“保護傘”被拔除，大量違規發放的貸款將加速暴露為不良資產。

恒大2.4萬億債務的處置才剛剛開始。據公開信息，截至2026年3月，恒大清盤人已在全球12個國家凍結許家印家族77億美元資產。

這些資產的處置，將為不良資產行業帶來巨大的業務空間，但前提是，處置過程必須合規。

第二，“權力套現”的時代正在終結。

孫德順從不直接收現金。

他通過委托他人代持股份、安排特定關系人獲取項目利潤分成等方式，把權錢交易包裝成合法的商業行為。

但設計得再復雜、藏得再深，也逃不過司法的穿透式審查，每一條資金鏈路、每一個代持主體，最終都被逐一拆穿。

當兩任銀行行長同判死緩，金融領域的“權力租金”正在被徹底清算。

第三，合規是AMC和投資機構的唯一護身符。

恒大債務處置將是未來數年不良資產行業最大的“蛋糕”之一。

但參與這場處置的所有機構，AMC、律所、評估機構、投資方，都必須在合規框架內行事。

孫德順、劉連舸的案例證明，任何試圖通過“勾兌”獲取利益的行為，終將被追訴。

最后說幾句，

對于不良資產從業者而言，孫德順和劉連舸的判決釋放出一個清晰信號：

萬億級不良資產處置的時代已經到來，但只有那些真正懂盡調、懂估值、懂合規的專業玩家，才能在這場風暴中活下去，并且活得更好。

但問題是，這些能力怎么補？從哪里開始？

市面上把不良資產包裝成“撿漏”“暴富”故事的人太多，真正愿意講行業真相、帶新人系統入門的人太少。

這正是我們推出「老葉的不良資產之道」5天系統入門訓練營第二期的原因。

不講故事，只講邏輯；不賣焦慮，只教方法，從“道法術器”四個維度，幫新人建立一套完整的行業認知框架。

7月27日開營，早鳥價499元。

與其自己摸索踩坑，不如先花5天時間，搞清楚這個行業到底能不能進、從哪里進。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議

本文由“資產界”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 死刑！恒大的保護傘，完了！