作者：財視中國

來源：財視（ID:caishiv）

沐曦股份上市首日股價暴漲，創下A股十年打新盈利紀錄，但最大受益者可能是其上市前的戰略投資者。

A股市場尤其是科創板正在經歷一場全新的“打新盛宴”，前有摩爾線程，沐曦股份緊隨其后，生動演繹了在結構性行情中，高價發行的IPO科技股，讓各類投資者為之瘋狂的炒作情形。

12月17日，頭頂“國產GPU第二股”、“年內第二貴新股”等光環的沐曦股份上市首日高開568.83%，當日最高上漲至895元，收盤報在829元/股，成為A股第三高價股，僅次于貴州茅臺和寒武紀，總市值突破3300億元。而中簽幸運兒如果在收盤價賣出新股，當日盈利達到36.21萬元。據東方財富Choice數據，自2014年初新股恢復發行以來累計上市了超2900只新股，沐曦股份憑借36萬元的單簽盈利成為期間最賺錢新股。

從當日的換手率來看，沐曦股份發行總股本4010萬股，流通1814萬股，換手率高達84.72%，剔除限售股的零換手率，這家科創板“新貴”實際換手率超過170%，也既是在一日內流通股股東換了個遍。也讓各界看到資本市場有人穩賺不賠，有人“刀頭舔血”的局面。

不過根據介甫資本市場研究院觀察，縱觀近期發行的科技股，真正實現超額回報的則是他們背后的戰略投資人們。

01  資金搶籌科技“新貴”

在業內人士看來，沐曦股份IPO首日高換手率的背后是市場資金“隔夜”排隊搶籌的信號。

具體來看，12月16日，A股四大指數跌股均超過1%。其中上證綜指在沐曦股份上市前一日跌幅為1.11%、深證成指跌幅1.51%、創業板指數跌股高達2.1%、科創50指數跌幅1.94%；而到了12月17日，上證綜指又大幅上漲1.19%、深成指漲2.4%、創業板指微漲0.04%、科創50指數保障3.39%。

“從資金流向上看，主力資金提前為沐曦股份上市‘造勢’，但是這種市場波動其實對于大多數投資者而言是充滿殺傷力的。”對于沐曦股份上市表現和股市的劇烈波動，有股票交易資深人士直言稱。

但是這不妨礙沐曦股份的打新賺錢效應！

據東方財富Choice數據，自2014年初新股恢復發行以來累計上市了超2900只新股，沐曦股份憑借36萬元的單簽盈利成為期間最賺錢新股。創業板的康華生物是近十年第二大肉簽，該股2020年6月上市，發行價為70.37元，上市后連續20天漲停，第21日開板后的收盤價為557.76元，以此計算單簽盈利高達24.4萬元；今年12月5日上市的“國產GPU第一股”摩爾線程位列第三，單簽盈利24.3萬元。

有中簽的中小投資者興奮的股吧里曬出了賬單：中了一簽500股，賺30萬，收益比摩爾線程還高！不過市場很難聽到有炒新股虧損的聲音。

12月18日截至收盤，沐曦股份股價報收800元區間。

事實上，沐曦與摩爾的耀眼表現，僅是2025年新股市場強勁賺錢效應的一個縮影。2025年A股的打新賺錢效應顯著升溫：平均漲幅創三年新高。據介甫資本市場研究院統計，年內已上市的104只新股，首日平均漲幅達到257%，意味著中簽投資者在上市首日平均可獲得超過發行價兩倍半的回報。尤其是今年新股市場強勁的整體表現，確立了2025年作為近三年來“新股最賺錢之年”的地位。2022年~2024年新股首日漲幅平均值分別為30.2%、66.45%、252.76%。

更值得關注的是，超高漲幅新股層出不窮。

與此同時，科創板憑借“硬科技”屬性與更高的發行價，誕生了更多單簽盈利豐厚的“大肉簽”。16只科創板新股首日平均上漲244%，禾元生物（688765.SH）、海博思創（688411.SH）、思看科技（688583.SH）等新股的中簽盈利金額超過2萬元。業內人士分析指出，2025年新股市場的賺錢效應，植根于多重因素。一方面，2025年隨著經濟復蘇預期增強和資本市場改革深化，市場整體風險偏好有所提升，為新股定價和交易提供了良好的流動性環境。另一方面，上市公司的質量把控趨嚴，更多具備核心技術、處于高景氣賽道的新股供給，精準契合了市場對成長性的追逐。漲幅居前的新股多集中在專用設備、電機、金屬新材料、半導體、醫療器械等高端制造和科技創新領域，市場愿意給予這些“硬科技”企業更高的估值溢價。

02  真正穩賺的一百家“他們”

成立僅五年時間的沐曦股份，雖然仍然處在虧損之中，與激烈的二級市場股價波動相比，卻不妨礙“穩賺不賠”的他們。

根據公開資料顯示，沐曦集成電路(上海)股份有限公司,于2020年9月成立于上海,并在北京、南京、成都、杭州、深圳、武漢和長沙等地建立了全資子公司暨研發中心。其擁有技術完備、設計和產業化經驗豐富的團隊,核心成員平均擁有近20年高性能GPU產品端到端研發經驗,曾主導過十多款世界主流高性能GPU產品研發及量產,包括GPU架構定義、GPUIP設計、GPUSoC設計及GPU系統解決方案的量產交付全流程。

在創始團隊層面，公司由陳維良、彭莉、楊建三位AMD資深華人科學家聯合創立。公司在2022年至2024年分別實現營業收入42.64萬元、5302.12萬元和7.43億元，但同期凈利潤分別虧損7.77億元、8.71億元及14.09億元。2025年前三季度，公司營業收入達到12.36億元，凈利潤仍然虧損3.46億元。 

相比摩爾線程，沐曦股份申購成功的概率更小。數據顯示，沐曦股份網上發行最終中簽率為0.03348913%，比摩爾線程的0.03635054%還低。即便如此，仍有20349股遭網上投資者放棄認購。而網下申購倍數高達2227.6倍，較1572倍的摩爾線程更加炙手可熱。

沐曦股份網下配售高度向A類機構集中，其申購量占網下有效申購總量的85.83%，最終獲配份額達網下發行總量的98.04%，其中選擇A1檔限售（鎖定9個月、限售比例65%）的投資者獲配2148.31萬股，占網下發行總量的94.10%。94家公募基金旗下3810只產品合計獲配1339.23萬股，占比過半，對應金額約14.02億元，成為絕對主力。

頭部機構中，易方達獲配194.09萬股（2.03億元）居首，南方基金獲配185.96萬股（1.95億元）緊隨其后，工銀瑞信、富國基金分別以170.70萬股（1.79億元）和124.18萬股（1.30億元）位列三四。

沐曦股份招股說明書列出了一堆持股人，且多家A股公司直接或間接持有沐曦股份股權。其中沐曦股份發行前，淳中科技（603516.SH）持有0.24%股份，中山公用（000685.SZ）持有0.67%股份，七匹狼（002029.SZ）持有0.47%股份，中科藍訊（688332.SH）持有0.24%股份。 此外，友發集團（601686.SH）控股子公司與專業投資機構共同投資的礪思星沐持有沐曦股份發行前1.76%的股份；金力永磁（300748.SZ）全資子公司關聯基金持有沐曦股份0.71%的股份；浙數文化（600633.SH）通過控股子公司參投的央視融媒體產業投資基金（有限合伙）投資了沐曦股份，該基金持有股份比例為0.05%。還有華西股份（000936.SZ）、萬通發展（600246.SH）、上海建工（600170.SH）、寶新能源（000690.SZ）、中穎電子（300327.SZ）等多家上市公司在投資者互動中確認間接持有沐曦股份股權。

值得注意的是，私募大佬葛衛東及其實際控制的混沌投資合計持有2693.79萬股，占沐曦股份發行后的6.73%，若按沐曦股份當日開盤價計算，持股市值超188億元，而投入僅10多億元。

五年時間，沐曦股份背后是長長的投資人隊伍，不僅僅上述這些。

介甫資本市場研究院整理發現，沐曦成立僅一個月就宣布完成近億元天使輪融資，由和利資本、泰達科投聯合領投；此后融資節奏更是馬不停蹄，迎來紅杉中國、真格基金、經緯創投、光合創投、中國國有企業結構調整基金股份有限公司、中國互聯網投資基金、國創中鼎、智慧互聯產業基金、上海科創基金、聯想創投、招商金臺、復星銳正、東方富海、創徒投資等股東。

到了2022年的Pre-B輪，資本嚴密考察了當時一眾國產GPU創業公司后，和暄資本選擇出手——基于對人的判斷和對沐曦技術的認可，和暄最終扣動了扳機。那一輪的投資方還包括混沌投資、央視融媒體產業投資基金、上海國盛資本、中鑫資本、建銀科創、普超資本及老股東，沐曦的投后估值超過了80億人民幣。

此外根據招股書披露，沐曦股份在今年2月和3月完成兩次增資，共計新增超80家股東，混沌投資及其創始人葛衛東攜手成為第二大股東，同時新增Monolith礪思資本、IDG資本、春華創投、同創偉業、卓源亞洲等機構。直到科創板IPO前，沐曦身后股東超過100家。

03  以何撐起3000億估值

盛宴之后，是看沐曦股份的后勁！

工商資料顯示，沐曦的主營業務收入主要包括GPU板卡、GPU服務器及IP授權收入等。其早期收入主要來自智算推理GPU板卡，2022年智算推理GPU板卡貢獻了100%收入。在此基礎上，沐曦還增加了訓推一體GPU板卡、訓推一體GPU服務器、IP授權等收入來源。

2023年以來，訓推一體GPU板卡逐漸成為沐曦的主要收入來源：2023年度、2024年度和2025年第一季度，沐曦訓推一體芯片曦云C500系列收入分別為1546.81萬元、7.22億元和3.14億元，占同期主營業務收入的比例分別為30.09%、97.28%和97.87%。

從產品形態來看，除交付內嵌GPU芯片的板卡/模組外，沐曦也向客戶交付集成多個板卡后的服務器、一體機/工作站，以及由多個服務器、存儲設備、網絡設備等組成的智算集群。但2025年一季度，沐曦的訓推一體GPU服務器收入大幅下滑。沐曦解釋道，根據公司銷售策略，未來產品交付的形式將以GPU板卡為主，以服務器整機的形式交付將逐漸減少。

有業內人士指出，沐曦推出服務器，某種程度上有借鑒海光信息成功盈利模式的意圖，這本質上是為了更好地賣自己的芯片，并實現商業閉環和盈利。但這種模式較“重”，沐曦從板卡、服務器“兩手抓”回歸到以板卡為主，全面轉向了輕資產模式。

市場預計，沐曦股份最早2026年盈虧平衡

尤其值得關注的是，今年以來，沐曦的虧損幅度有所收窄：沐曦的核心產品訓推一體系列商業化進程持續推進，出貨量大幅增加，帶動營業收入相較上年同期大幅增長，1-9月實現利潤總額-3.41億元、凈利潤-3.46億元，較上年同期分別減虧56.31%和55.79%。

事實上，不只沐曦，景嘉微、龍芯中科、摩爾線程等國產AI芯片廠商同樣尚未盈利，僅海光信息已穩定盈利、寒武紀自2024年第四季度扭虧。

從2024年營收看，沐曦的收入超過了摩爾線程、景嘉微、龍芯中科，但相較海光信息、寒武紀仍有較大差距。其中，沐曦收入增長最快，2024年營收增速高達1301.46%；毛利率方面，2024年沐曦的毛利率超過了景嘉微、龍芯中科，但遜色于摩爾線程、海光信息、寒武紀。華金證券研究指出，沐曦的營收規模未及同業平均，銷售毛利率則與同業均值相當；從市場份額看，根據Bernstein Research數據，英偉達和AMD在2024年中國AI加速器市場中分別占據 66%、5%的市場份額，華為海思占據約23%的市場份額。在剩下的約6%市場中，寒武紀、摩爾線程、沐曦市場份額均約為1%，位居前列。

短期來看，仍將考驗沐曦的“造血能力”，以及研發投入產出比、供應鏈管理能力。中長期而言，技術護城河的深度、生態建設才是決勝關鍵。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 洞察 | “打新”賺錢創A股十年記錄！沐曦股份上市股價暴漲，投資人獲超級回報，以何撐起3000億市值？