作者：好貓

來(lái)源：好貓財(cái)經(jīng)（ID：haomaocaijing）

兩則信息放在一起看，就有了新意思。

一則是泰禾鄭州項(xiàng)目中州院子復(fù)工，泰禾的宣傳稿件表示，要“最大限度挽回疫情耽誤的施工進(jìn)度，在集團(tuán)利好信息層出不窮的情況下，項(xiàng)目將二次發(fā)力。”

錯(cuò)誤不可怕，可怕的是不承認(rèn)和掩蓋錯(cuò)誤。泰禾的宣傳策略，某種程度上一定是來(lái)自黃其森的意思，他并不承認(rèn)錯(cuò)誤。

就像萬(wàn)科入股泰禾遲遲未落定，泰禾歸咎于萬(wàn)科“格局太低”一樣。

另一則信息非常重磅，漳州市龍海區(qū)人民政府辦公室成立了“福建泰維”重整清算組。

負(fù)責(zé)對(duì)該泰禾子公司的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行梳理和甄別，依法按順序、按比例清償債務(wù)，保障各債權(quán)人的合法權(quán)益，同時(shí)積極與意向收購(gòu)方溝通協(xié)調(diào)，探討股權(quán)重組方案和復(fù)工建設(shè)方案。

這是一個(gè)很有意思的動(dòng)作，破產(chǎn)重組或清算都需要經(jīng)過(guò)法院，地方政府用的字眼是“重整清算”。

這是首個(gè)地方政府開始介入泰禾重組事宜，透露了地方政府對(duì)泰禾重組遲遲未有進(jìn)展的容忍極限已到，也表達(dá)了對(duì)維權(quán)購(gòu)房者的回應(yīng)。

從這個(gè)項(xiàng)目，可以一窺泰禾重組的困難與希望。

福建泰維是“漳州白塘灣”的項(xiàng)目公司，泰禾占有60%的權(quán)益，世茂占有40%的權(quán)益。

項(xiàng)目重組主要涉及另外兩方，第一是泰禾與世茂私下有股權(quán)質(zhì)押，世茂方掌握公司公章和銀行U盾；第二是泰禾對(duì)上海愛建信托的債務(wù)違約，后者凍結(jié)了公司賬戶。

在一次回復(fù)購(gòu)房者投訴時(shí)，龍海區(qū)政府也透露，股東方采取尋求萬(wàn)科正式入股、協(xié)商現(xiàn)有融資貸款展期、將竣備的物業(yè)進(jìn)行融資或銷售，以化解資金困局。

對(duì)于白塘灣業(yè)主來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)好消息。

政府的介入，意味著行政力量正在回應(yīng)維權(quán)業(yè)主的關(guān)切，比起由泰禾進(jìn)行整體重組，單個(gè)項(xiàng)目重組的成功概率更高，時(shí)間成本應(yīng)該也會(huì)更低。

拋開這兩則信息，忽略泰禾公關(guān)部門拋出的“煙霧彈”，泰禾的整體重組不容樂(lè)觀。

距離泰禾首次公開債務(wù)違約，已經(jīng)過(guò)去10個(gè)月了，距離泰禾公告萬(wàn)科準(zhǔn)備入股，也已經(jīng)過(guò)去9個(gè)月了。

嚴(yán)格意義上來(lái)講，泰禾僅有的成功重組案例，是與長(zhǎng)城資產(chǎn)關(guān)于珠海、深圳項(xiàng)目債務(wù)展期。

但債務(wù)展期僅是第一步，最重要的是拿到增量資金，推動(dòng)項(xiàng)目復(fù)建、入市銷售，深圳、珠海項(xiàng)目目前仍未入市銷售。

泰禾的現(xiàn)金流幾乎已經(jīng)枯竭。

2021年一季度，泰禾的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入僅有7.75億元，期末的非受限制現(xiàn)金僅有11.7億元，與近950億元的有息負(fù)債比起來(lái)，堪稱“杯水車薪”。

泰禾還拖延得起嗎？

截至2020年底，泰禾扣除合同負(fù)債和預(yù)收款項(xiàng)的負(fù)債為1420.4億元，相對(duì)應(yīng)總資產(chǎn)為2168.3億元。

總資產(chǎn)中存貨價(jià)值1517.5億元，由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，這里的存貨價(jià)值具有迷惑性，泰禾真正的“存貨”價(jià)值就是680. 4萬(wàn)平方米未出售物業(yè)。

這些未售物業(yè)，大部分還需要投入大量資金進(jìn)行建設(shè)，才能變成物業(yè)真正出售。

并不能否認(rèn)，這些項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，如果全部變現(xiàn)，泰禾不會(huì)走到資不抵債的地步。

泰禾70多個(gè)未售物業(yè)的項(xiàng)目中，權(quán)益建筑面積在5萬(wàn)平方米以上的項(xiàng)目有27個(gè)，泰禾整體重組還是有一定空間。

那黃其森在等什么？等一個(gè)合適的價(jià)格？還是在等市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)值重估？

母公司所擁有上市公司股權(quán)被強(qiáng)制清倉(cāng)，泰禾人壽未出售變現(xiàn)，表明泰禾母公司層面的債務(wù)重組未成功；萬(wàn)科入股泰禾未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，透露整體重組阻礙重重。

黃其森的拖延，只會(huì)將個(gè)人信用和公司信用推向萬(wàn)劫不復(fù)的地步，還有就是將未收到房的業(yè)主，長(zhǎng)時(shí)間按在絕望之境。

判斷泰禾債務(wù)重組是否有了突破性進(jìn)展，不要看公關(guān)部門說(shuō)什么，也不要看什么債務(wù)展期，要看什么時(shí)候有增量資金進(jìn)來(lái)。

就像黃其森曾經(jīng)說(shuō)過(guò)要“壯士割腎”，要把泰禾發(fā)家的中國(guó)院子賣掉，但截至2020年底，中國(guó)院子還有26659平方米的權(quán)益建筑面積未售出。

從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，黃其森自己不“割腎”，地方政府迫于購(gòu)房者的訴求，應(yīng)該會(huì)幫黃其森“割腎”的。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 地方政府介入泰禾重整清算