大話固收 作者：洛洛楊
來源：大話固收(ID:trust-321)
這兩年一些證券公司，和頭部的信托公司都在推“雪球結(jié)構(gòu)”的產(chǎn)品。這個(gè)東西在專業(yè)上其實(shí)就是奇異期權(quán)中，一種叫做“障礙期權(quán)”的。
賣瓜的老王
下面做個(gè)簡(jiǎn)單的思維實(shí)驗(yàn)：
老王是個(gè)大瓜農(nóng)，自己進(jìn)了一堆瓜。瓜價(jià)現(xiàn)在是1塊錢。
接下來一年只要瓜價(jià)漲到1塊1，我給你120元，賭局立馬結(jié)束；（敲出）
瓜價(jià)要是一年內(nèi)跌到7毛錢，你只能拿回70塊，賭局也是立馬結(jié)束；（敲入）
瓜價(jià)要是一年內(nèi)一直在0.7~1.1元間徘徊呢？
你要不要跟老王賭?
很顯然，如果你認(rèn)為接下來瓜價(jià)能漲到1.1元，肯定賭啊，20%收益爽歪歪；
如果你覺得瓜價(jià)漲不到1.1，但也跌不到7毛，那你還是會(huì)賭，相當(dāng)于年化20%收益；
當(dāng)然，瓜價(jià)真的跌到7毛錢，你就要虧30%了。
事實(shí)上，只要你覺得瓜價(jià)跌不到7毛，參加這個(gè)賭局都對(duì)你有利。
現(xiàn)在通貨膨脹厲害，你覺得瓜價(jià)怎么著也不至于跌到7毛，你大概率賺錢啊，那老王不是要虧了？
真實(shí)的雪球結(jié)構(gòu)
當(dāng)然，真實(shí)的雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，比這個(gè)例子要復(fù)雜得多。下面看個(gè)項(xiàng)目資料：
這個(gè)產(chǎn)品里面，“西瓜”就是“中證500指數(shù)”。敲出和敲入的價(jià)格設(shè)置為期初價(jià)格的103%和80%；“打賭”的收益率定的是22%。
注意一個(gè)細(xì)節(jié)，這個(gè)“賭局”是以觀察日的價(jià)格為準(zhǔn)，敲出是按“月”觀察；而“敲入”是按“日”為單位觀察。敲出是觀察日價(jià)格碰線即執(zhí)行；敲入則是期滿才能行權(quán)。（歐式期權(quán)）
1、投資者拿到22%的情形：【瓜價(jià)漲】
運(yùn)行期內(nèi)觀察日標(biāo)的指數(shù)超過了期初價(jià)格的103%，即發(fā)生敲出。這種情況下產(chǎn)品提前結(jié)束，投資者獲得收益率=22%×存續(xù)月數(shù)/12。
標(biāo)的指數(shù)一直在期初價(jià)格80%-103%范圍內(nèi)運(yùn)行，未發(fā)生觸碰。即使到期價(jià)格為81%，那投資者也是獲得年化22%的收益。
2、投資者只拿回本金的情形：【“瓜價(jià)”先跌后升】
如果存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的指數(shù)跌破了期初價(jià)格80%，到期的時(shí)候又回到了期初價(jià)格之上，但是沒有觸碰103%的上軌，那么投資者拿回自己的本金。
比較差的情況，標(biāo)的指數(shù)在期間跌破了期初價(jià)格80%，而且到期的時(shí)候還在期初價(jià)格之下，那就要承擔(dān)本金虧損了。自然，離期初價(jià)格越遠(yuǎn)虧得越多。
雪球產(chǎn)品為何受捧？
應(yīng)該說雪球產(chǎn)品在市場(chǎng)上變熱的背景，主要還是大家對(duì)A股有一個(gè)“震蕩中溫和上漲”的預(yù)期，起碼不會(huì)深跌。
因此，如果你預(yù)期接下來標(biāo)的指數(shù)不會(huì)一路向下不回頭，雪球結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品還是可以嘗試一下的，要注意選好你的“瓜”。
雪球結(jié)構(gòu)的“瓜”包羅萬象，既可以是指數(shù)，也可以是單只股票。
要提醒下，如果在存續(xù)期內(nèi)出現(xiàn)總體趨勢(shì)往下的行情，虧損起來還是會(huì)肉疼。歸根到底，還是要看選“瓜”啦。
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原標(biāo)題： 看完這篇，還不懂“雪球結(jié)構(gòu)”算我輸！
