作者：老萬

來源：國朝說（ID：GuoChaoShuo123456）

近日，豬中茅臺的牧原股份被質疑財務造假，引起軒然大波，各方眾說紛紜。

事情原委：3月13日，雪球大V“天地俠影”發表了《牧原會是驚雷嗎？》，對牧原股份提出三大質疑：

1、牧原股份固定資產太高，幾乎與銷售收入相當，而其他幾家豬企要低很多；

2、巨額的關聯交易，牧原建筑可能賺走了上市公司的實際利潤； 

3、少數股東ROE遠低于母公司股東ROE，現象離奇； 

事實上，投資者的質疑遠不止這些，數據顯示，截止2020年三季度，牧原股份貨幣資金224.96億，短期借款+一年內到期債務+其他流動負債總計202.35億，牧原股份存貸雙高的問題一直沒有解決，此前深交所也曾因這個問題下發過問詢函。 

小編比較關心的是牧原股份少數股東ROE的問題，數據顯示，少數股東的ROE僅為13.98%，而歸屬母公司股東的ROE卻高達47.88%，同在一家合并報表，二者凈資產收益率竟然相差三倍，實在太過懸殊！ 

網上有一種解釋，牧原股份少數股東權益是從2019年開始大增的，其中包括新設立的并入報表的非全資子公司，如南陽牧華、淮北牧華，華能信托分別持有這兩家公司48%的股權，而信托公司往往以明股實債的模式參與其中，少數股東拿的是固定收益。

不過，這一說法曾遭到牧原股份的否定。2020年7月，有投資者詢問牧原股份，該種情況是否為公司明股實債進行表外融資，并詢問公司通過華能信托進行的百億融資是否為明股實債。 

當時，牧原股份回復稱，公司不存在明股實債的情形。華能信托為公司引入的戰略投資者，公司與華能信托合作共同投資設立合資公司，投資生豬養殖項目，有利于進一步擴大生豬養殖規模，進一步增強公司的綜合競爭力和盈利能力。 

需要注意的是，這并非是華能信托第一次投資養豬業受挫，此前華能信托曾斥巨資投資的江蘇雨潤肉類產業集團已經陷入破產重整的境地。 

根據債權申報數據顯示，江蘇雨潤肉類產業集團有限公司申報債權高達713億，確認債權為294億元，確認比例41.2%，而該公司最大的債權人就是華能信托，申報債權高達191億元，目前只確認了18億元，還有173億元待確認。 

另外，牧原股份董事長秦英林于2021年3月11日質押了1.28億股用于融資，質權人包括云南信托、華泰證券等，這一舉動也可見上市公司資金壓力還是非常大的。 

牧原股份財務到底有沒有問題，目前還沒有定論，需要監管來查明真相，不過，財務造假一向是我們大A股的特色，尤其是經手牧原股份IPO的中興華會計師事務所的審計師此前經手了著名造假案例雛鷹農牧，同樣是養豬的上市公司。

對于信托公司來說，斥資百億布局生豬養殖不是件小事，而且還是“自育自繁自養”這種重資產運營模式，風險不容忽視！

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議

本文由“國朝說”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 某央企信托又遭暴擊