小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
大量銀行賬戶被凍結(jié)，表明存在可能導(dǎo)致郟縣發(fā)投持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。
01關(guān)注公告
5月21日，中證鵬元公告稱，關(guān)注到郟縣發(fā)展投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“郟縣發(fā)投”）2025年度審計(jì)報(bào)告提示存在與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性。
郟縣發(fā)投關(guān)注公告
公告顯示，截至2025年12月31日，郟縣發(fā)投有息負(fù)債8.1億元，貨幣資金僅有3.16萬元，且有1.28萬元處于凍結(jié)狀態(tài)。
大量銀行賬戶被凍結(jié)，表明存在可能導(dǎo)致郟縣發(fā)投持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。
此外，截至2025年末，郟縣發(fā)投凈資產(chǎn)75.89億元，同比減少9.42%，主要因劃出子公司51%股權(quán)及部分資產(chǎn)被政府收回。
中證鵬元認(rèn)為，郟縣發(fā)投作為郟縣重要的發(fā)債和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)國企，持續(xù)獲得當(dāng)?shù)卣^大力度支持，其中2025年獲得政府補(bǔ)助6500萬元。
此外，郟縣發(fā)投逐步推進(jìn)債務(wù)化解，2025年末公司有息債務(wù)同比減少10.29億元，資產(chǎn)負(fù)債率由2024年末的30%下降至202年末的22.13%。
綜合考慮上述因素，中證鵬元決定維持郟縣發(fā)投主體信用等級(jí)為AA-，評(píng)級(jí)展望維持為穩(wěn)定，“20郟縣產(chǎn)投債/20郟產(chǎn)投”信用等級(jí)維持為AAA。
同時(shí)，中證鵬元將密切關(guān)注郟縣發(fā)投銀行賬戶被凍結(jié)的后續(xù)處理、貨幣資金儲(chǔ)備、股權(quán)和資產(chǎn)劃出后續(xù)事項(xiàng)及債務(wù)償還情況。
4月26日，安禮華粵（廣東）會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)郟縣發(fā)投的2025年年報(bào)進(jìn)行了審計(jì)，在報(bào)告中出具無保留加說明段意見。
今年2月，郟縣政府發(fā)布郟縣發(fā)投退出政府融資平臺(tái)的公告。
公告顯示，郟縣發(fā)投目前不存在政府隱性債務(wù)，今后也不再承擔(dān)地方政府舉債融資職能，并退出政府融資平臺(tái)。
郟縣發(fā)投稱將根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度要求，堅(jiān)持自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)營。
值得注意的是，郟縣發(fā)投存在利息逾期、關(guān)注類借款余額、不良及關(guān)注類對(duì)外擔(dān)保，多次被列為被執(zhí)行人，或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)大。
02財(cái)務(wù)分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，郟縣發(fā)投成立于2009年5月25日，位于河南省平頂山市郟縣。
郟縣發(fā)投主要從事基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作等業(yè)務(wù)。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，郟縣發(fā)投的控股股東為郟縣國有資本運(yùn)營集團(tuán)有限公司（以下簡稱“郟縣國資”），持股100%，公司實(shí)控人為郟縣人民政府。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
2025年，郟縣發(fā)投實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.92億元，同比增長2.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2055.27萬元，同比增長42.13%。
經(jīng)營獲現(xiàn)方面，郟縣發(fā)投的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額3.09億元。
歸母凈利潤
截至2025年末，郟縣發(fā)投總資產(chǎn)有97.46億元，總負(fù)債21.57億元，凈資產(chǎn)75.89億元，資產(chǎn)負(fù)債率22.13%。《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，郟縣發(fā)投主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的76%。
截至2025年末，郟縣發(fā)投流動(dòng)負(fù)債有16.3億元，主要為其他應(yīng)付款，公司一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有2.84億元。
相較于短債規(guī)模，郟縣發(fā)投的流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有3.16萬元，與短債間形成巨大資金缺口，公司短期償債壓力較大。
此外，郟縣發(fā)投還有非流動(dòng)負(fù)債5.27億元，主要為長期借款，公司長期有息負(fù)債合計(jì)有5.26億元。
整體來看，郟縣發(fā)投剛性債務(wù)總規(guī)模有8.1億元，主要為長期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為38%。
從融資渠道看，郟縣發(fā)投主要通過應(yīng)收賬款、銀行借款以及發(fā)債等渠道融資。
不過，從現(xiàn)金流看，近年來郟縣發(fā)投的籌資性現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)，2024年和2025年分別為-1.48億和-3.09億元，公司存在一定再融資壓力。
籌資性現(xiàn)金流
資產(chǎn)質(zhì)量方面，郟縣發(fā)投的應(yīng)收款項(xiàng)有4.97億元，回款時(shí)間存在一定不確定性，且部分應(yīng)收對(duì)象多次被列為被執(zhí)行人，資金回收存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
另外，郟縣發(fā)投存貨有71.86億元，主要是土地資產(chǎn)及未完工工程項(xiàng)目，土地集中變現(xiàn)能力弱。
總得來看，郟縣發(fā)投的現(xiàn)金短期債務(wù)比水平低，短期償債壓力大；存在一定再融資壓力；資產(chǎn)流動(dòng)性弱。
03區(qū)域環(huán)境
郟縣礦產(chǎn)資源相對(duì)豐富，以產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)及產(chǎn)業(yè)園為依托，形成了裝備制造及醫(yī)藥兩大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。
近年來，郟縣經(jīng)濟(jì)、財(cái)政實(shí)力持續(xù)提升。
2024年，郟縣完成地區(qū)生產(chǎn)總值233.5417億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長4.5%。
另外，郟縣的一般公共預(yù)算收入持續(xù)提升，財(cái)政自給率也同步提升。
2024年，郟縣地方財(cái)政收入完成191389萬元，比上年增長3.7%；其中公共財(cái)政預(yù)算收入150724萬元，增長0.2%。
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