作者：陽(yáng)新芽

來源：投拓狗日記

2025年10月23日晚間，五礦地產(chǎn)發(fā)布退市公告：公司擬通過安排方式私有化，以每股1港元的價(jià)格注銷股份，較最后交易日溢價(jià)約104.08%。要約人為五礦間接非全資附屬公司June Glory，目前已持有五礦地產(chǎn)61.88%的股份。

五礦地產(chǎn)背靠中國(guó)五礦集團(tuán)，是國(guó)資委首批核定的16家地產(chǎn)主業(yè)央企之一。中國(guó)五礦集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委直管央企，成立于1950年，總資產(chǎn)1.1萬(wàn)億，下有8家上市公司（包括：中國(guó)中冶、中鎢高新、五礦發(fā)展、五礦地產(chǎn)…）。這種強(qiáng)大的央企背景，既為五礦地產(chǎn)早年的擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)支撐，也成為其后續(xù)戰(zhàn)略調(diào)整的重要依托。

01上市平臺(tái)0融資功能，徹底成為累贅

五礦地產(chǎn)本次退市的核心原因包括：

1.股市融資功能的失效：自2009年以來，公司從未通過資本市場(chǎng)成功募資。對(duì)于需要持續(xù)現(xiàn)金流支撐的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)而言，無法發(fā)揮融資作用的上市平臺(tái)已成為負(fù)擔(dān)，反而需承擔(dān)高昂的合規(guī)與信息披露成本。

2.流動(dòng)性從徹底喪失，股東無法實(shí)現(xiàn)股票交易：過去12個(gè)月，五礦地產(chǎn)日均交易量?jī)H44萬(wàn)股，占無利害關(guān)系股東持股的0.03%，極低的流動(dòng)性使得股東難以大量出售股份而不影響價(jià)格，私有化成為唯一體面的退出通道。

3.退市方便其更好的融入五礦集團(tuán)的戰(zhàn)略體系，從而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型：退市后，五礦地產(chǎn)大概率收縮散點(diǎn)式地產(chǎn)開發(fā)，轉(zhuǎn)向與五礦集團(tuán)主業(yè)協(xié)同的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、城市更新等領(lǐng)域，依托母公司礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)打造特色地產(chǎn)模式。同時(shí)，作為非上市主體，將更靈活地對(duì)接集團(tuán)內(nèi)部資源，可能與五礦二十三冶等關(guān)聯(lián)企業(yè)強(qiáng)化協(xié)同，降低運(yùn)營(yíng)成本。

4.當(dāng)然，影響退市決策的最直接誘因，還是企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的持續(xù)承壓。2024年，五礦地產(chǎn)陷入成立以來最嚴(yán)重的虧損困境，歸屬股東虧損35億港元（同比激增246%），綜合收入98.8億港元（同比降22%）。核心房開業(yè)務(wù)合約銷售額從113億元跌至70億元（降幅38%），長(zhǎng)三角地區(qū)更是從20.1億元驟降至0.7億元，區(qū)域布局失衡凸顯。同時(shí)，盈利能力的崩塌也成為壓垮上市地位的關(guān)鍵。房開業(yè)務(wù)毛利率從2023年17.2%斷崖式降至6.5%，遠(yuǎn)低于行業(yè)頭部18%~20%的水平，6.1%的綜合毛利率甚至不足覆蓋企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)成本。

02退市后，五礦地產(chǎn)準(zhǔn)備這么干！

對(duì)于五礦地產(chǎn)而言，退市并非終點(diǎn)而是轉(zhuǎn)型起點(diǎn)，其退市后的整合路徑已清晰可見。

事實(shí)上，五礦集團(tuán)下面并不只有五礦地產(chǎn)一家房地產(chǎn)開發(fā)平臺(tái)：2015年中國(guó)五礦重組中冶集團(tuán)后，形成了五礦地產(chǎn)與中冶置業(yè)并存的“雙平臺(tái)”格局。前者聚焦中高端住宅；后者深耕保障房與產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)。兩者雖有差異化布局，但仍存在資源分散問題。

脫離資本市場(chǎng)短期業(yè)績(jī)壓力后，其在產(chǎn)城融合、城市更新領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)，可與中冶置業(yè)的保障房建設(shè)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力形成協(xié)同。五礦地產(chǎn)的一二線城市土儲(chǔ)、產(chǎn)城融合項(xiàng)目（如營(yíng)口產(chǎn)業(yè)園、東直門科創(chuàng)綜合體）將注入中冶置業(yè)，使其土地儲(chǔ)備有望突破1000萬(wàn)平米，合約銷售額沖擊百億級(jí)別。債務(wù)層面，五礦地產(chǎn)216.8億港元有息負(fù)債將通過集團(tuán)內(nèi)部置換降低融資成本。管理端則可精簡(jiǎn)層級(jí)。中國(guó)五礦集團(tuán)1.1萬(wàn)億元的資產(chǎn)規(guī)模和持續(xù)的資金支持，也為整合后的平臺(tái)提供了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)于行業(yè)而言，這種以整合求生存的模式，或許將成為更多中小型央企地產(chǎn)平臺(tái)的選擇。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 五礦地產(chǎn)1港元退市！