中國破產(chǎn)法論壇 
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作者：孟凡科
來源：中國破產(chǎn)法論壇（ID:bjbankruptcylaw）
孟凡科，信托公司資深信托經(jīng)理。自2021年起專注于破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)的學(xué)習(xí)總結(jié)實踐及業(yè)務(wù)推廣活動。撰寫《破產(chǎn)服務(wù)信托的業(yè)務(wù)模式》《縱論風(fēng)險處置服務(wù)信托》等文章30余篇，發(fā)表或轉(zhuǎn)載于“中國破產(chǎn)法論壇”“破產(chǎn)法實務(wù)”“破產(chǎn)法快訊”“當(dāng)代金融家”等公眾號及其他媒體。感謝作者授權(quán)中國破產(chǎn)法論壇公眾號首發(fā)推送。
2025年破產(chǎn)服務(wù)信托年度觀察
孟凡科
摘要：2025年，破產(chǎn)服務(wù)信托呈減緩增長態(tài)勢，全年業(yè)務(wù)需求的增長量不及2024年。與此同時，上市公司破產(chǎn)重整繼2021年首次應(yīng)用起連續(xù)5年保持了對破產(chǎn)服務(wù)信托的應(yīng)用需求，2025年共有金科集團、三圣股份、中裝股份、寧科股份、云南交投、奧園美谷等六個上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托實踐案例。2025年9月12日，全國人大常委會法工委公布《企業(yè)破產(chǎn)法》修訂草案并向社會公開征求意見，該草案第137條明確提及信托受益權(quán)受償方式，這是繼2024年上市公司重整座談會會議紀(jì)要之后更高位階的規(guī)范性文件(草案)對破產(chǎn)服務(wù)信托存在的合理性、必要性的印證。2025年，破產(chǎn)服務(wù)信托的實踐又有新的發(fā)展，有的強化破產(chǎn)管理人在信托存續(xù)期間的監(jiān)督，有的則加強法院對破產(chǎn)服務(wù)信托運行的持續(xù)知情與督導(dǎo)，同時，上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托的資產(chǎn)剝離方式更加成熟和模式化。
一、破產(chǎn)服務(wù)信托開展的整體情況
（一）破產(chǎn)服務(wù)信托全量市場需求逐年統(tǒng)計
注：數(shù)據(jù)來源于公開信息。因數(shù)據(jù)獲取手段限制，統(tǒng)計客觀上無法覆蓋市場全量數(shù)據(jù)，只能展示業(yè)務(wù)發(fā)展基本概況。下圖展示的是自2019年以來確認(rèn)有信托需求或已經(jīng)實現(xiàn)信托需求的案件情況，最終落地實施的數(shù)據(jù)可能會有差異。統(tǒng)計顯示，至2025年底，全市場破產(chǎn)服務(wù)信托需求總量為168個，2025年的需求較2024年放緩，相關(guān)數(shù)據(jù)僅為2024年的66%。
至截稿時，筆者雖無法獲知2025年破產(chǎn)案件的整體結(jié)案量數(shù)據(jù)，但基本可以斷定結(jié)案基數(shù)應(yīng)不是2025年破產(chǎn)服務(wù)信托需求的放緩的原因。
（二）破產(chǎn)服務(wù)信托案件地域分布
在開展破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)實踐的地域上，目前已有27個省、直轄市、自治區(qū)正在開展或已經(jīng)開展過引入破產(chǎn)服務(wù)信托的實踐，其中，山東、江蘇、湖北、上海涉及案件較多。2024年12月31日，涉及地域的數(shù)字是23個。2025年，在破產(chǎn)案件中引入破產(chǎn)服務(wù)信托的省級行政區(qū)域增加了4個。
破產(chǎn)服務(wù)信托的應(yīng)用地域呈不斷擴大趨勢。這和各地破產(chǎn)審判業(yè)務(wù)開展的整體基數(shù)、對破產(chǎn)專業(yè)服務(wù)機構(gòu)的開放性程度、管轄法院及管理人的對信托工具整體認(rèn)知有密切關(guān)系。認(rèn)識工具是應(yīng)用工具的前提。破產(chǎn)服務(wù)信托由當(dāng)初應(yīng)用于各類大型破產(chǎn)案件，發(fā)展到應(yīng)用于中小型案件，社會接觸面越來越廣，知情面越來越寬。從債權(quán)人層面，各類金融機構(gòu)債權(quán)人幾乎都接觸過破產(chǎn)服務(wù)信托，對破產(chǎn)服務(wù)信托的具體作用、各類功能、應(yīng)用效果等普遍具有一定認(rèn)知。從管理人層面，應(yīng)用破產(chǎn)服務(wù)信托的案例越來越多，可資借鑒學(xué)習(xí)的案件樣本越來越豐富，再加上近年來破產(chǎn)案件因招募投資人難、結(jié)案難、結(jié)案后執(zhí)行難等情況，管理人在主動尋求新的業(yè)務(wù)工具介入，破產(chǎn)服務(wù)信托基于其功能性和工具的中立公允性，正可以滿足管理人的此類需求，從而使破產(chǎn)服務(wù)信托在管理人層面認(rèn)知傳播更快、認(rèn)知程度更深刻。從破產(chǎn)案件審判機關(guān)層面，破產(chǎn)服務(wù)信托從無到有，從少數(shù)地域?qū)嵺`到多地應(yīng)用，社會相關(guān)方對于破產(chǎn)服務(wù)信托的評判也出現(xiàn)毀譽參半情況，審判機關(guān)不得不更加關(guān)注此類破產(chǎn)工具的實踐效果，客觀上促進了破產(chǎn)服務(wù)信托應(yīng)用的實效性和規(guī)范化，推動了破產(chǎn)服務(wù)信托在各地的應(yīng)用傳播。從信托公司層面，作為新型業(yè)務(wù)的代表，破產(chǎn)服務(wù)信托是回歸信托服務(wù)經(jīng)濟生活本源的典型業(yè)務(wù)品種，信托公司一方面在學(xué)習(xí)研究該類業(yè)務(wù)，一方面也在推廣該類業(yè)務(wù)，以期培育更多的應(yīng)用土壤。
(三)案件行業(yè)分布
在區(qū)分行業(yè)并不標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)那闆r下，破產(chǎn)服務(wù)信托涉及案件的行業(yè)50余個，其中，房地產(chǎn)占比最高，達23.2%，集團類企業(yè)占比次之為16%，建筑施工及化工行業(yè)緊隨其后。
破產(chǎn)服務(wù)信托應(yīng)用的行業(yè)特征明顯。房地產(chǎn)行業(yè)的低谷，使房地產(chǎn)行業(yè)、建筑施工行業(yè)、商業(yè)零售行業(yè)等相關(guān)行業(yè)破產(chǎn)案件增加；傳統(tǒng)經(jīng)濟創(chuàng)新不足，外延式擴張陷入困境，拖累企業(yè)發(fā)展，使各類集團企業(yè)面臨發(fā)展困境。與此同時，以上述行業(yè)相關(guān)破產(chǎn)案件中的投資人招募、資產(chǎn)運營、資產(chǎn)處置面臨困境，這也是引入破產(chǎn)服務(wù)信托的基礎(chǔ)應(yīng)用場景。
二、上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托的應(yīng)用數(shù)據(jù)統(tǒng)計
根據(jù)公開信息，筆者整理了截止至2025年12月31日經(jīng)法院批準(zhǔn)的上市公司重整計劃，現(xiàn)將上市公司在破產(chǎn)重整中應(yīng)用破產(chǎn)服務(wù)信托的全量數(shù)據(jù)列表如下。
序號 | 管理人主要成員 | 信托受托人 | 上市公司 | 所在地 | 重整計劃批準(zhǔn)年份 |
1 | 金杜律所 | 建信信托 | 康美藥業(yè)股份有限公司 | 廣東 | 2021 |
2 | 京衡律所 | 天津信托 | 浙江尤夫高新纖維股份有限公司 | 浙江 | 2022 |
3 | 金杜律所 | 交銀信托 | 武漢當(dāng)代明誠文化體育集團股份有限公司 | 湖北 | 2023 |
4 | 錦天城律所 | 北方信托 | 江西正邦科技股份有限公司 | 江西 | 2023 |
5 | 卓建律所 | 光大信托 | 深圳廣田集團股份有限公司 | 廣東 | 2023 |
6 | 方達律所 | 云南信托 | 上海全筑建筑裝飾集團股份有限公司 | 上海 | 2023 |
7 | 金杜律所 | 外貿(mào)信托 | 新華聯(lián)文化旅游發(fā)展股份有限公司 | 北京 | 2023 |
8 | 方達律所 | 云南信托 | 花王生態(tài)工程股份有限公司 | 江蘇 | 2024 |
9 | 錦天城律所 | 國民信托 | 福建傲農(nóng)生物科技集團股份有限公司 | 福建 | 2024 |
10 | 金杜律所 | 外貿(mào)、蘇州信托 | 江蘇中利集團股份有限公司 | 江蘇 | 2024 |
11 | 德恒律所 | 中信、外貿(mào)信托 | 北京東方園林環(huán)境股份有限公司 | 北京 | 2024 |
12 | 金杜律所 | 國民信托 | 合力泰科技股份有限公司 | 福建 | 2024 |
13 | 金杜律所 | 中信信托 | 金科地產(chǎn)集團股份有限公司 | 重慶 | 2025 |
14 | 金杜律所 | 國民信托 | 重慶三圣實業(yè)股份有限公司 | 重慶 | 2025 |
15 | 通力律所 | 云南信托 | 云南交投生態(tài)科技股份有限公司 | 云南 | 2025 |
16 | 國浩律所 | 中信信托 | 深圳市中裝建設(shè)集團股份有限公司 | 廣東 | 2025 |
17 | 金杜律所 | 國民信托 | 寧夏中科生物科技股份有限公司 | 寧夏 | 2025 |
18 | 金杜律所 | 國民信托 | 奧園美谷科技股份有限公司 | 湖北 | 2025 |
結(jié)合上述統(tǒng)計，共有18個上市公司在破產(chǎn)重整中引入破產(chǎn)服務(wù)信托，其中，2021年1個，2022年1個，2023、2024年均為5個，2025年為6個案件。從當(dāng)年案件應(yīng)用占比上，2023年裁定批準(zhǔn)重整計劃的案件共15個，引入破產(chǎn)服務(wù)信托的比例為33%，2024年裁定批準(zhǔn)重整計劃的案件共11個，引入破產(chǎn)服務(wù)信托的比例為45%，2025年裁定批準(zhǔn)重整計劃的案件共15個（包括2024年受理，2025年批準(zhǔn)重整計劃的金科股份和仁東控股兩個案件），引入破產(chǎn)服務(wù)信托的比例為40%。
目前，共有10個信托公司參與了上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)，與2024年持平，未有新的信托公司面孔加入上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托受托人隊伍。
案件涉及11個省及直轄市，與2024年相比，地域增加1個，即云南省。
上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托涉及專業(yè)管理人機構(gòu)9個，與2024年相比增加2個，為通力與國浩律所。
三、2025年上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托的基本情況
上市公司破產(chǎn)重整信息充分公開，為便于分析借鑒、集中了解2025年破產(chǎn)服務(wù)信托的案例，現(xiàn)梳理出2025年已裁定批準(zhǔn)重整計劃的案件涉及到的破產(chǎn)服務(wù)信托的核心信息，供參考。注：本部分事實描述信息節(jié)選自上市公司公開信息。
（一）金科地產(chǎn)集團股份有限公司
1.背景
（1）概況
近年來，受各類因素影響，公司遭遇前所未有的經(jīng)營困境和債務(wù)危機，并已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)違約，明顯缺乏清償能力。金科股份雖已陷入不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力的困境，但作為深耕房地產(chǎn)行業(yè)多年的上市公司，仍擁有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)和扎實的運營開發(fā)能力，項目圍繞“三圈一帶”（即京津冀經(jīng)濟圈、長三角經(jīng)濟圈、成渝經(jīng)濟圈和長江經(jīng)濟帶）城市群深耕分布，土地儲備和可售資源充足，核心管理團隊成熟穩(wěn)定，開發(fā)產(chǎn)品有良好的市場口碑和品牌影響力。金科股份作為深耕地產(chǎn)數(shù)十年的上市公司仍有一定的重整價值。為積極自救，也為了保障債權(quán)人的利益，金科股份與其核心持股平臺公司重慶金科同時向重慶五中院申請重整。
2024 年 4 月 22 日，重慶五中院作出（2024）渝 05 破申 129 號《民事裁定書》，裁定受理金科股份破產(chǎn)重整案，并與重慶金科案件協(xié)調(diào)審理。2024 年 5 月 21 日，重慶五中院作出（2024）渝 05 破 117 號之一《決定書》，準(zhǔn)許公司在管理人監(jiān)督下自行管理財產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)。金科股份重整程序的相關(guān)工作得到了重慶五中院的悉心指導(dǎo)與大力支持。從重整申請的審查到重整期間各項工作的推進，重慶五中院對各個環(huán)節(jié)均嚴(yán)格把關(guān)，在重大事項上及時給予指導(dǎo)，確保重整程序依法高效推進，切實保障各方合法權(quán)益。2025年5月10日、11日重慶五中院分別裁定批準(zhǔn)金科股份及子公司重慶金科的重整計劃，2025年12月15日，重整計劃執(zhí)行完畢。
（2）債權(quán)清償安排
序號 | 債權(quán)種類 | 清償安排 | 備注 |
1 | 有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán) | 擔(dān)保財產(chǎn)若屬于非保留資產(chǎn)范圍的，有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人通過對應(yīng)的優(yōu)先信托受益權(quán)份額受償；擔(dān)保財產(chǎn)若屬于保留資產(chǎn)范圍的，有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人通過公開處置變現(xiàn)或以物抵債受償。 | |
2 | 職工債權(quán) | 職工債權(quán)將由金科股份在重整計劃裁定批準(zhǔn)，且重整投資人累計支付投資款達18億元（重整計劃裁定批準(zhǔn)后 60日內(nèi)）后的6個月內(nèi)以現(xiàn)金方式一次性全額清償。 | |
3 | 稅款債權(quán) | 稅款債權(quán)的首期清償款將由金科股份在重整計劃裁定批準(zhǔn)，且重整投資人累計支付投資款達 18 億元（重整計劃裁定批準(zhǔn)后 60 日內(nèi)）后的 6 個月內(nèi)以現(xiàn)金方式一次性支付。剩余稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式分3年清償。 | |
4 | 普通債權(quán) | 每家（戶）普通債權(quán)人 5 萬元以下債權(quán)部分（含 5 萬元）每家（戶）普通債權(quán)人 5 萬元以下（含 5 萬元）的債權(quán)部分，將由金科股份在重整計劃裁定批準(zhǔn)，且重整投資人累計支付投資款達 18 億元（重整計劃裁定批準(zhǔn)后 60日內(nèi)）后的 6個月內(nèi)以現(xiàn)金方式清償。 每家（戶）普通債權(quán)人超過 5 萬元債權(quán)部分:1.首次分配,每家（戶）普通債權(quán)人超過5萬元的債權(quán)部分，每100元債權(quán)可分得2.53股（以股抵債金額 6.46 元/股）轉(zhuǎn)增后的金科股份股票，以及100份信托受益權(quán)份額。2.補充分配,在償債資源預(yù)留期限屆滿后，如金科股份抵債股票及/或信托受益權(quán)份額在首次分配后仍有剩余的，在預(yù)留期限內(nèi)已受領(lǐng)抵債股票及信托受益權(quán)份額，且在償債資源預(yù)留期限屆滿時普通債權(quán)未獲全額清償?shù)膫鶛?quán)人，有權(quán)參與補充分配。有權(quán)參與補充分配的債權(quán)人，將按比例分得剩余的抵債股票及/或信托受益權(quán)份額。 | |
5 | 劣后債權(quán) | 劣后債權(quán)不安排清償，不占用償債資源 | |
6 | 資產(chǎn)評估及債權(quán)審查基本情況 | 金科股份資產(chǎn)評估市場價值252億，清算價值53.36億； 申報976億，已確認(rèn)649億，不予確認(rèn)180.9億，暫緩確認(rèn)143億。 | |
7 | 資本公積轉(zhuǎn)增安排 | 金科股份現(xiàn)有總股本為5,339,715,816 股，需扣減的已回購股份數(shù)量為 45,350,000 股。扣減上述股份后，以 5,294,365,816 股作為資本公積轉(zhuǎn)增基數(shù)，按每 10 股轉(zhuǎn)增 10 股的比例實施資本公積轉(zhuǎn)增，共計轉(zhuǎn)增 5,294,365,816 股。 前述5,294,365,816 股轉(zhuǎn)增股票不向原股東進行分配，全部由管理人按照本重整計劃的規(guī)定進行分配和處置，其中 3,000,000,000股用于引入重整投資人，剩余 2,294,365,816 股分配給金科股份債權(quán)人用于清償債權(quán)。 |
2.信托要素表
服務(wù)信托核心要素 | ||
要素 | 內(nèi)容 | 備注 |
委托人 | 金科地產(chǎn)集團股份有限公司 | |
受益類型 | 他益 | |
受益人 | 信托受益人為按照本重整計劃以信托受益權(quán)受償?shù)慕鹂乒煞輦鶛?quán)人 | |
信托類型 | 資產(chǎn)服務(wù)信托-破產(chǎn)服務(wù)信托-企業(yè)破產(chǎn)服務(wù)信托 | |
信托目的 | 以執(zhí)行生效重整計劃，為歸集變現(xiàn)的非保留資產(chǎn)提供時空條件，助力上市公司風(fēng)險處置實現(xiàn)債權(quán)清償為目的。 | |
信托財產(chǎn) | 所持致澤金選100%股權(quán)和所持甄澤金選 51%股權(quán)，及上市公司將非保留一級子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓至兩家信托持股平臺公司形成的相應(yīng)債權(quán)。 | |
信托底層資產(chǎn) | 信托底層資產(chǎn)包括致澤金選和甄澤金選所持非保留一級子公司的股權(quán) | |
交付信托財產(chǎn)價值 | 約17.4億元 | |
信托財產(chǎn)的交付 | 通過登記交付股權(quán)、協(xié)議交付債權(quán)，實現(xiàn)信托底層資產(chǎn)的概括交付 | |
信托（單位）規(guī)模設(shè)定 | 以擬通過信托份額清償?shù)膫鶛?quán)金額總額等額發(fā)行信托單位設(shè)定信托規(guī)模，需要通過信托受益權(quán)份額清償?shù)?元債權(quán)對應(yīng)獲償1個信托受益權(quán)份額。每個信托份額對應(yīng)的底層資產(chǎn)價值以實際交付的信托財產(chǎn)價值0.019元。 | |
信托期限 | 8年（在信托存續(xù)期限屆滿前，受益人大會可根據(jù)信托資產(chǎn)的運營及處置等情況及信托文件的約定，決議是否對服務(wù)信托予以延期。） | |
信托事務(wù)內(nèi)容 | 信托受托人根據(jù)信托法等法律法規(guī)規(guī)定和信托文件的約定，執(zhí)行受益人大會和受益人委員會的決議。通常主要承擔(dān)程序性、事務(wù)性工作：中信登預(yù)登記、簽訂信托合同、設(shè)立信托、歸集信托財產(chǎn)、進行中信登初始登記、執(zhí)行信托事務(wù)、召集受益人大會、履行信息披露義務(wù)、完成信托利益分配、配合受益人進行信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓以及信托文件約定的其他事務(wù)性工作等。受托人代表服務(wù)信托成為信托持股平臺公司股東，根據(jù)重整計劃、公司法、信托協(xié)議、受益人大會或受益人委員會決策行使股東權(quán)利。受托人可以根據(jù)受益人大會決議更換信托持股平臺公司的董事。 | |
底層資產(chǎn)管理安排 | 基于服務(wù)信托內(nèi)的公司持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營管理需要，確保債權(quán)人能夠在服務(wù)信托穩(wěn)定有序獲得受償，金科股份或其指定關(guān)聯(lián)主體將作為資產(chǎn)管理機構(gòu)提供資產(chǎn)管理服務(wù)；若金科股份提供的資產(chǎn)管理服務(wù)未達到受益人的要求，受益人大會有權(quán)依據(jù)信托文件的約定決議對其進行更換。服務(wù)信托資產(chǎn)管理機構(gòu)通過向信托持股平臺公司提名或委派董事及經(jīng)營管理團隊，對信托底層公司進行直接或間接的管理。資產(chǎn)管理機構(gòu)有權(quán)自行更換信托持股平臺公司中由資產(chǎn)管理機構(gòu)或委托人提名的董事。 | |
信托治理安排 | 充分保障債權(quán)人權(quán)益及信托計劃的順利設(shè)立、管理與有序運營，受托人根據(jù)受益人大會或受益人委員會決議執(zhí)行信托事務(wù)。受益人大會由全體受益人組成，是信托計劃最高決策機構(gòu)。受益人大會按相關(guān)法律法規(guī)和信托合同，審議決定以下事項： 受益人大會的特殊重大事項主要包括：決定更換受托人，決定更換、解聘資產(chǎn)管 理機構(gòu)，決定更換信托持股平臺公司董事（但資產(chǎn)管理機構(gòu)更換其自身或委托人提名的信托持股平臺公司董事無需經(jīng)過受益人大會表決）以及信托文件具體約定的其他特殊重大事項。受益人大會的一般事項為信托文件約定的特殊重大事項以外的需由受益人大會決議的事項。受益人大會的具體職權(quán)由信托文件具體約定。 受益人委員會的特殊重大事項主要包括：為維護全體受益人利益或保護信托財產(chǎn)安全采取緊急措施等事項以及受益人大會授權(quán)或信托文件約定的其他特殊重大事項。 受益人委員會的一般事項主要包括：決定服務(wù)信托對信托持股平臺公司行使股東權(quán)利的相關(guān)事項（但明確規(guī)定屬于受益人大會決議事項或受益人委員會特殊重大事項的除外）以及其他需經(jīng)受益人委員會審議的不屬于特殊重大事項的事務(wù)。受益人委員會的具體職權(quán)由信托文件具體約定。 | |
受益權(quán)類型 | 受益權(quán)未分類，均為由普通債權(quán)人獲償?shù)钠胀ㄊ芤鏅?quán) | |
信托收益 | 服務(wù)信托的信托利益來源于信托持股平臺公司股權(quán)的分紅或處置收益，以及對信 托持股平臺公司債權(quán)的清收或處置收益。最終來源于服務(wù)信托項下公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營收入、資產(chǎn)處置收入和未來投資人的投入（如有）。上述信托利益將通過股權(quán)分紅、債權(quán)清收等方式歸集至服務(wù)信托。 | |
3.交易結(jié)構(gòu)圖
4.破產(chǎn)服務(wù)信托的角色和特點
金科股份破產(chǎn)重整案件中破產(chǎn)服務(wù)信托在承擔(dān)了資產(chǎn)整合改善資產(chǎn)質(zhì)量、出資人權(quán)益調(diào)整工具、償債工具角色。服務(wù)信托一方面實現(xiàn)了上市公司非保留資產(chǎn)的打包置出，調(diào)整了上市公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，為上市公司未來的改賽道發(fā)展創(chuàng)造了條件；另一方面，通過對底層企業(yè)的股權(quán)間接調(diào)整至服務(wù)信托項下，完成了非保留子公司的出資人權(quán)益調(diào)整，同時，通過設(shè)立他益信托，將信托受益權(quán)份額向債權(quán)人的確認(rèn)分配，實現(xiàn)了部分債權(quán)的清償安排。
金科股份的破產(chǎn)信托的資產(chǎn)管理機構(gòu)為上市公司或其關(guān)聯(lián)公司，在實現(xiàn)上市公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的同時，通過原有管理團隊對信托底層資產(chǎn)的管理，有利于信托底層資產(chǎn)管理目標(biāo)的實現(xiàn)，實現(xiàn)上市公司與信托受益人的共贏。雖目前房地產(chǎn)市場的現(xiàn)狀并不景氣，涉及房地產(chǎn)發(fā)開的底層資產(chǎn)管理難度較大，但專業(yè)力量的介入為信托底層資產(chǎn)實現(xiàn)可變現(xiàn)要求創(chuàng)造了必要條件。
重整計劃明確了每份信托受益權(quán)對應(yīng)的底層資產(chǎn)價值，進而明確了清償率，雖信托份額的財產(chǎn)凈值較低，但可減少債權(quán)清償利爭議。重整計劃創(chuàng)設(shè)性將管理人的監(jiān)督期設(shè)為8年，監(jiān)督期超越重整計劃的執(zhí)行期，超長監(jiān)督期覆蓋了服務(wù)信托的存續(xù)期限，有利于保障服務(wù)信托的執(zhí)行，有利于保障受益人利益。服務(wù)信托在底層項目公司層面有意避免單一持股風(fēng)險，有利于減少因單一股東持股而引發(fā)的債權(quán)人基于資產(chǎn)混同案由對單一股東的訴訟，進而減少信托財產(chǎn)損失。
（二）重慶三圣實業(yè)股份有限公司
1.背景
（1）概況
受基建、地產(chǎn)行業(yè)下行影響，商品混凝土行業(yè)需求整體下行；同時，受短貸長投、財務(wù)成本負擔(dān)重、合規(guī)風(fēng)險頻發(fā)等綜合不利因素影響，三圣股份出現(xiàn)重大債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營困境。為化解債務(wù)風(fēng)險，三圣股份積極采取了全面的內(nèi)部改革及脫困措施，但仍不能徹底擺脫經(jīng)營困境和債務(wù)危機。因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且明顯缺乏清償能力，三圣股份依據(jù)預(yù)重整工作規(guī)范的規(guī)定，于2024年9月11日在重慶五中院完成預(yù)重整備案登記；同時，經(jīng)主要債權(quán)人同意，三圣股份聘請北京市金杜（深圳）律師事務(wù)所和信永中和會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）重慶分所擔(dān)任預(yù)重整輔助機構(gòu)，于2024年9月27日發(fā)布公告，正式啟動預(yù)重整工作。
2025年8月8日，重慶五中院裁定受理三圣股份重整。2025年11月21日重慶五中院裁定批準(zhǔn)三圣股份重整計劃，2025年12月26日，重整計劃執(zhí)行完畢。
（2）債權(quán)清償安排
序號 | 債權(quán)種類 | 清償安排 |
1 | 有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán) | 有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)對應(yīng)質(zhì)押保證金的，由相應(yīng)的質(zhì)押保證金優(yōu)先清償。 有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)對應(yīng)的擔(dān)保財產(chǎn)為重慶春瑞60%股權(quán)、遼源百康100%股權(quán)的，則就擔(dān)保財產(chǎn)評估市場價值范圍內(nèi)的債權(quán)， 4 年內(nèi)以現(xiàn)金方式予以留債分期清償，按上述評估市場價值留債分期清償后，未能受償?shù)牟糠謱凑掌胀▊鶛?quán)受償方案獲得受償。 有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)對應(yīng)的擔(dān)保財產(chǎn)為重慶春瑞60%股權(quán)、遼源百康100%股權(quán)之外的，則擔(dān)保財產(chǎn)剝離設(shè)立信托計劃，相應(yīng)有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)以信托計劃受益權(quán)清償，對應(yīng)的信托受益權(quán)份額可以就特定擔(dān)保財產(chǎn)優(yōu)先分配收益。有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)在信托計劃內(nèi)的擔(dān)保財產(chǎn)處置受償后，未能受償?shù)牟糠謱凑掌胀▊鶛?quán)受償方案獲得受償。 |
2 | 職工債權(quán) | 現(xiàn)金方式全額清償 |
4 | 社保債權(quán) | 現(xiàn)金方式全額清償 |
5 | 普通債權(quán) | 每家普通債權(quán)人 5 萬元以下（含 5 萬元）的債權(quán)部分，由三圣股份在重整計劃獲得法院裁定批準(zhǔn)之日起三個月內(nèi)依法以現(xiàn)金方式一次性清償完畢。 每家普通債權(quán)人超過 5 萬元以上的債權(quán)部分以轉(zhuǎn)增股票及信托受益權(quán)抵償，每100元普通債權(quán)分得約 6.317071014 股三圣股份 A 股股票，股票抵債價格為 8.96 元/股；每1元普通債權(quán)分得1份信托受益權(quán)份額。 |
6 | 劣后債權(quán) | 不做清償 |
7 | 資產(chǎn)及債權(quán)審查基本情況 | 三圣股份資產(chǎn)評估價值19.99億，清算價值9.63億； 申報債權(quán)20.5億，已審查確認(rèn)19.6億，不予確認(rèn)0.31億，暫緩確認(rèn)0.61億，預(yù)計債權(quán)2.5億。 |
8 | 資本公積轉(zhuǎn)增安排 | 現(xiàn)有總股本432,000,000 股，重組協(xié)議將以 三圣股份432,000,000股流通股為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增 5.8356953935股的比例實施資本公積轉(zhuǎn)增股本，共計轉(zhuǎn)增252,102,041股。轉(zhuǎn)增完成后，三圣股份的總股本由432,000,000 股增至 684,102,041股。前述 252,102,041 股轉(zhuǎn)增股票不向原股東分配，全部按照重組協(xié)議的規(guī)定進行分配和處置，其中：160,000,000 股用于引入投資人，92,102,041 股分配給三圣股份債權(quán)人以清償債務(wù)。 三圣股份實際控制人及其一致行動人將無償讓渡其所持的114,109,843 股上市公司股票，用于向按照重整計劃獲得三圣股份股票清償?shù)膫鶛?quán)人補充分配。 |
2.信托要素表
服務(wù)信托核心要素 | |
要素 | 要素內(nèi)容 |
程序類型 | 破產(chǎn)重整 |
委托人 | 三圣股份 |
受托人 | 經(jīng)公開程序選定的信托公司 |
受益人范圍 | 受益人范圍為需要通過信托受益權(quán)份額清償?shù)囊汛_認(rèn)債權(quán)的三圣股份各類債權(quán)人 |
信托期限 | 結(jié)合信托運營平臺資產(chǎn)情況，信托計劃期限為5 年；在信托計劃到期前， 由受益人大會根據(jù)資產(chǎn)處置情況決定對信托期限是否予以延期。 |
受益權(quán)分層 | 信托受益權(quán)分層設(shè)置，以對應(yīng)優(yōu)先順位不同的債權(quán)人，本案中對債務(wù)人特定財產(chǎn)享有擔(dān)保權(quán)的債權(quán)人，該財產(chǎn)置入服務(wù)信托的，對應(yīng)取得優(yōu)先信托受益權(quán)份額。普通債權(quán)人取得普通受益權(quán)份額。 |
信托目的 | 以實現(xiàn)破產(chǎn)案件中系統(tǒng)性風(fēng)險處置安排為背景，以償還債務(wù)化解風(fēng)險為目的 |
信托財產(chǎn) | 重整企業(yè)的需要通過服務(wù)信托進行管理、運營和處置的資產(chǎn)。 三圣股份作為信托計劃委托人將其持有的“建材一號公司”100%股權(quán)作為信托財產(chǎn)，委托信托公司設(shè)立破產(chǎn)服務(wù)信托計劃。 在設(shè)立平臺公司過程中，三圣股份可以通過劃付資產(chǎn)行為形成對平臺公司的應(yīng)付款，并將應(yīng)付款作為信托財產(chǎn)，從而形成未來信托利益的歸集通道。 |
信托財產(chǎn)價值 | 可根據(jù)需要選擇底層資產(chǎn)的市場價值作為信托財產(chǎn)價值，擬剝離資產(chǎn)評估市場價值約94,386.95萬元。 |
信托財產(chǎn)的交付安排 | 根據(jù)信托財產(chǎn)類型通過登記過戶、協(xié)議等方式交付，無法直接交付資產(chǎn)的可根據(jù)需要辦理底層資產(chǎn)的抵質(zhì)押登記。 基于維護信托財產(chǎn)價值最大化，維護受益人利益的考量，后續(xù)將在信托文件中明確，為防范一人股東風(fēng)險，受托人可以在信托存續(xù)期間做分散持有股權(quán)（由受托人指定主體持有部分股權(quán)）安排，而無需經(jīng)過受益人大會或其管理委員會決議。 |
信托規(guī)模與信托單位設(shè)定 | 以擬通過信托份額清償?shù)膫鶛?quán)金額總額設(shè)定信托規(guī)模，每1元債權(quán)對應(yīng)1個信托單位，每個信托單位對應(yīng)的信托財產(chǎn)價值以底層資產(chǎn)的實際價值為準(zhǔn)，受益人所持有的信托份額可實現(xiàn)的信托利益以破產(chǎn)財產(chǎn)分配方案規(guī)定的分配規(guī)則下的實際利益分配為準(zhǔn) |
信托底層資產(chǎn) | 直接信托財產(chǎn)項下直接或間接控制的財產(chǎn)或財產(chǎn)性權(quán)利。 |
受托人受托事務(wù)內(nèi)容 | 受托人通常主要承擔(dān)程序性、事務(wù)性、執(zhí)行性工作：中信登預(yù)登記、簽訂信托合同、設(shè)立信托、歸集信托財產(chǎn)、進行中信登初始登記；根據(jù)信托文件規(guī)定受益人大會授權(quán)管理運營處分信托財產(chǎn)；召集受益人大會、履行信息披露義務(wù)、完成信托利益分配、配合受益人進行信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓以及信托文件約定的其他事務(wù)性工作。 因受托事務(wù)內(nèi)容屬于信托合同可以約定的內(nèi)容，受托人的受托事務(wù)內(nèi)容可以根據(jù)受托人的服務(wù)能力及案件需求通過約定進行擴大。 |
底層資產(chǎn)管理安排 | 信托運營平臺可以不設(shè)董事會和監(jiān)事會，設(shè)執(zhí)行董事1 位、監(jiān)事 1 位，執(zhí)行董事和監(jiān)事由管理人提名確定。信托運營平臺管理架構(gòu)原則上在建材板塊既有管理架構(gòu)上確定。 為保障信托資產(chǎn)能夠順利處置，確保信托受益權(quán)實現(xiàn)，原則上由管理人協(xié)助信托運營平臺公司負責(zé)信托資產(chǎn)的管理，由管理人根據(jù)受益人大會、管理委員會決議及有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人指令具體負責(zé)信托資產(chǎn)的處置。管理人可以根據(jù)相關(guān)規(guī)定，對擔(dān)保財產(chǎn)或其他信托財產(chǎn)的維護、變現(xiàn)、交付向相應(yīng)有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人或信托計劃收取適當(dāng)報酬。 |
信托治理 | 委托人、受益人大會、管理委員會、受托人是信托治理的參與者。破產(chǎn)信托中委托人通常只承擔(dān)階段性使命，并在過程中限制部分權(quán)利的行使。信托治理的決策層面，除信托文件規(guī)定的內(nèi)容外，受益人大會及其管理委員會承擔(dān)信托決策主體職能。應(yīng)注意避免信托治理僵局，減少受益人大會召開的次數(shù)，通過將事務(wù)授權(quán)管理委員會的方式緩釋治理僵局風(fēng)險。 留意信托成立至第一次受益人大會之間的治理安排（可由債權(quán)人委員會或管理人推薦的債權(quán)人代表行使治理決策事務(wù)），防止治理真空；留意管理委員會成員的參與意愿，爭取第一屆代表機構(gòu)經(jīng)推薦產(chǎn)生，推薦樂于參與的債權(quán)人為代表機構(gòu)成員。 |
過渡期安排 | 過渡期是指確定信托受托人后至信托成立前后與破產(chǎn)案件相關(guān)各方（債務(wù)人、底層資產(chǎn)管理責(zé)任主體、管理人、債權(quán)人、投資人、審判機關(guān)等）充分信息交流、工作銜接、人員磨合、治理流程再造的一個合理期間。 過渡期安排是破產(chǎn)服務(wù)信托重要的配套安排之一。根據(jù)不同的案件情況，妥善安排過渡期，是信托執(zhí)行順暢的重要因素。過渡期可以不體現(xiàn)在合同中，但要體現(xiàn)在執(zhí)行安排上。 |
信托利益來源 | 信托利益來源于信托財產(chǎn)及信托底層資產(chǎn)以及因執(zhí)行破產(chǎn)決議文件歸于破產(chǎn)服務(wù)信托的財產(chǎn)及其運營及處置收入。 |
信托利益歸集 | 信托利益通常以資金方式歸集。 |
信托利益核算 | 根據(jù)信托利益的來源結(jié)合信托受益權(quán)分層情況進行核算，核算應(yīng)注意費用預(yù)留安排。 |
信托收益分配安排 | 通常而言，破產(chǎn)服務(wù)信托的信托收益分配時間和金額均具有不確定性。除信托合同約定的定期分配外，還可以設(shè)置臨時分配的條件，臨時分配條件應(yīng)關(guān)注可行性。信托利益核算后，合理安排收益分配時間，確保收益分配按期完成。 信托利益分配時，是否對應(yīng)注銷信托份額可根據(jù)具體案件情況而定。實際上，只要分配規(guī)則清晰，份額是否注銷并不重要。 |
信托利益分配規(guī)則 | 由管理人制定的經(jīng)債權(quán)人會議通過的破產(chǎn)財產(chǎn)分配方案，應(yīng)至少包括以下內(nèi)容： 1、擔(dān)保財產(chǎn)處置回款的分配規(guī)則。擔(dān)保財產(chǎn)處置回款，應(yīng)優(yōu)先向?qū)?yīng)的優(yōu)先受益人進行分配，足額覆蓋對應(yīng)優(yōu)先受益權(quán)的，剩余部分向普通受益人按比例進行分配；擔(dān)保財產(chǎn)處置回款無法覆蓋對應(yīng)的優(yōu)先受益權(quán)的，對于原以破產(chǎn)主體為主債務(wù)人的對應(yīng)優(yōu)先受益人，未覆蓋的部分按普通受益權(quán)進行分配，對于原破產(chǎn)主體僅提供物的擔(dān)保的，則對處置回款未覆蓋的部分受益權(quán)進行注銷。 2、擔(dān)保財產(chǎn)的經(jīng)營收益分配。擔(dān)保財產(chǎn)的運營收益向全體受益人進行分配，具體優(yōu)先受益權(quán)與普通受益權(quán)的分配比例由管理人根據(jù)抵押物經(jīng)營收益貢獻、擔(dān)保財產(chǎn)對應(yīng)的受益人的貢獻（未提出處置要求）制定分配規(guī)則。 3、非擔(dān)保財產(chǎn)的處置經(jīng)營收益，按比例向原以破產(chǎn)主體為主債務(wù)人的債權(quán)人轉(zhuǎn)化而來的受益人進行分配。 同時有擔(dān)保物處置收益和經(jīng)營收益分配的，應(yīng)考慮先分優(yōu)先收益，再分經(jīng)營收益。 |
信托受益權(quán)份額注銷 | 受益人獲信托利益分配后，可對應(yīng)數(shù)量、層級的信托受益權(quán)份額進行注銷。 底層資產(chǎn)處置分配完畢后，尚未實現(xiàn)利益分配的信托受益權(quán)不再享有信托利益，統(tǒng)一進行注銷。 |
風(fēng)險提示內(nèi)容 | 留意以下較為特別的風(fēng)險： 底層資產(chǎn)變現(xiàn)風(fēng)險（無法變現(xiàn)，變現(xiàn)時間、能力不及預(yù)期）；或有負債風(fēng)險（預(yù)留償債資源債權(quán)之外的負債）；底層資產(chǎn)價值變動風(fēng)險；信托治理僵局風(fēng)險；底層資產(chǎn)管理失序風(fēng)險；信托無法清算的風(fēng)險（底層資產(chǎn)無法變現(xiàn)、分配）。 |
3.交易結(jié)構(gòu)圖
4.破產(chǎn)服務(wù)信托的角色和特點
三圣股份破產(chǎn)重整案件中破產(chǎn)服務(wù)信托承擔(dān)了資產(chǎn)整合改善資產(chǎn)質(zhì)量及償債工具角色。服務(wù)信托一方面實現(xiàn)了上市公司建材來資產(chǎn)的打包置出，改善了上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量，為上市公司未來的高效高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造了條件；另一方面，通過信托份額向債權(quán)人的確認(rèn)分配，實現(xiàn)了部分債權(quán)的清償。
針對不同債權(quán)人對應(yīng)的不動產(chǎn)抵押物設(shè)立一個平臺公司，便于后續(xù)處置抵債等安排，有利于對應(yīng)的優(yōu)先受益人實現(xiàn)信托受益權(quán)。留意服務(wù)信托的配套措施安排，注意到信托運營平臺的資金問題，提供1000萬借款支持，此配套有利于信托底層資產(chǎn)的管理安排。
未明確每個信托份額的底層資產(chǎn)估值及對債權(quán)的清償率，普通債權(quán)人股票與信托受益權(quán)重復(fù)受償，信托份額清償是對債權(quán)人股票部分清償后的補強，即超過小額清償線的每100元普通債權(quán)分得約 6.317071014 股三圣股份 A 股股票，股票抵債價格為 8.96 元/股；每1元普通債權(quán)分得1份信托受益權(quán)份額。
與金科股份一樣，三圣重整計劃的監(jiān)督期覆蓋服務(wù)信托的存續(xù)期，管理人全程監(jiān)督服務(wù)信托的運行。
（三）2025年其他四個上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托的基本情況
1.信托要素表
通觀2025年的上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托，信托要素、架構(gòu)、搭建目的、治理安排等基本趨同，現(xiàn)結(jié)合相關(guān)重整計劃整理其他四個破產(chǎn)服務(wù)信托的基本情況，供參考。
服務(wù)信托核心要素 | ||||
中裝建設(shè) | 奧園美谷 | 云南交投 | 寧科生物 | |
委托人 | 中裝建設(shè) | 奧園美谷 | 云南交投 | 寧科生物控股子公司：中科新材 |
受益類型 | 他益 | 他益 | 他益 | 他益 |
受益人 | 債權(quán)被確認(rèn)、按照重整計劃其債權(quán)的性質(zhì)及金額需以信托受益權(quán)份額進行抵債，并登錄受托人指定的電子系統(tǒng)受領(lǐng)信托受益權(quán)份額的債權(quán)人。 | 信托受益人為債權(quán)被確認(rèn)、需要按照重整計劃以信托受益權(quán)份額受償?shù)膴W 園美谷債權(quán)人。 | 根據(jù)重整計劃的規(guī)定其債權(quán)應(yīng)以信托受益權(quán)份額進行清償?shù)膫鶛?quán)人。 | 在根據(jù)本重整計劃分配或提存信托份額后，信托的受益人為債權(quán)最終得到確認(rèn)且按照本重整計劃以信托份額清償?shù)膫鶛?quán)人。 |
信托目的 | 中裝建設(shè)擬以債務(wù)清償為目的，以非保留資產(chǎn)設(shè)立破產(chǎn)重整服務(wù)信托， 信托機構(gòu)作為受托人根據(jù)信托文件約定管理、運用及處分信托財產(chǎn)。 | 一是上市公司瘦身提效，聚焦優(yōu)質(zhì)美麗健康主業(yè)，剝離低效資產(chǎn)；二是以時間換空間，避免財產(chǎn)快速變現(xiàn)導(dǎo)致價值貶損，持續(xù)釋放信托財產(chǎn)價值；三是以信托受益權(quán)份額抵債，債權(quán)人作為受益人監(jiān)督信托財產(chǎn)的管理和處置，取得信托利益。 | 為實現(xiàn)重整計劃的償債安排，更高效地歸集、經(jīng)營、處置信托底層財產(chǎn)（非保留資產(chǎn)） | 為優(yōu)化上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、避免財產(chǎn)快速變現(xiàn)導(dǎo)致價值貶損并保障債權(quán)人的公平清償，擬將該資產(chǎn)整體剝離設(shè)立服務(wù)信托，并以 信托受益權(quán)份額抵債。 |
信托財產(chǎn) | 初始信托財產(chǎn)為中裝建設(shè)持有的平臺公司中升泰富公司100%股權(quán)、平臺公司恒智成公司 51%股權(quán)及因為底層資產(chǎn)轉(zhuǎn)移而形成的對中升泰富公司的債權(quán)。 | 服務(wù)信托的底層資產(chǎn)主要為委托人所持有的股權(quán)類資產(chǎn)。在信托設(shè)立過程中，擬由委托人新設(shè)一家公司作為信托平臺公司，注冊資本最終以市場監(jiān)管部門實際登記為準(zhǔn)，并由該公司承接全部信托底層資產(chǎn)。 | 信托平臺公司100%股權(quán)、因信托底層資產(chǎn)轉(zhuǎn)移而形成的對信托平臺公司的應(yīng)收賬款以及因預(yù)留信托受益權(quán)份額對應(yīng)的信托財產(chǎn)不足以清償依照重整計劃需以信托受益權(quán)份額清償?shù)膫鶛?quán)部分由交投生態(tài)補足的現(xiàn)金（如涉及） | 中科新材擬為設(shè)立信托之目的，新設(shè)一家全資子公司，再通過轉(zhuǎn)讓或投資等方式將底層資產(chǎn)注入平臺公司中；并將平臺公司100%股權(quán)作為信托財產(chǎn)用于設(shè)立信托。 |
信托底層資產(chǎn) | 根據(jù)本重整計劃確定的中裝建設(shè)交付至平臺公司的非保留資產(chǎn)，主要包括部分貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨、合同資產(chǎn)等 | 三家公司股權(quán) | 納入信托計劃的交投生態(tài)資產(chǎn)，包括長期股權(quán)投資、合同資產(chǎn)、其他應(yīng)收款、應(yīng)收賬款、其他非流動金融資產(chǎn)，涉及資產(chǎn)項數(shù)為24 項。 | 信托底層資產(chǎn)為中科新材持有的約742 套蒙園公寓房產(chǎn)的所有權(quán)（包括占用、使用、收益、處分的權(quán)利），及上述房產(chǎn)處置產(chǎn)生的收益。 |
交付信托財產(chǎn)價值 | 20.27億（清算價值） | 未明確 | 1.45億元（清算價值） | 106,360,856元 |
信托財產(chǎn)的交付 | 通過登記交付股權(quán)信托財產(chǎn)及應(yīng)收賬款，實現(xiàn)信托底層資產(chǎn)的概括交付 | 協(xié)議交付（分情況） | 通過登記交付股權(quán)信托財產(chǎn)及應(yīng)收賬款，實現(xiàn)信托底層資產(chǎn)的概括交付 | 以中科新材與平臺公司簽署（或如未設(shè)立平臺公司，則直接與受托人簽署）底層資產(chǎn)對應(yīng)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議及《交割確認(rèn)書》的方式實現(xiàn)財產(chǎn)交付。即，在相關(guān)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及《交割確認(rèn)書》生效時即視為相關(guān)房產(chǎn)的所有權(quán)及實際 權(quán)益（包括占用、使用、收益、處分的權(quán)利）全部完成轉(zhuǎn)移。 |
信托（單位）規(guī)模設(shè)定 | 服務(wù)信托的信托財產(chǎn)價值與初始信托份額規(guī)模按照評估機構(gòu)出具的《評估報告》中經(jīng)上市公司、上海恒涔、康恒環(huán)境確定的非保留資產(chǎn)的清算價值確定。 | 每1 份信托受益權(quán)份額抵償 1 元債權(quán)，每個信托份額價值根據(jù)底層資產(chǎn)評估價值確定。 | 每1 元債權(quán)對應(yīng) 1 份信托受益權(quán)份額 | 每1 份信托受益權(quán)份額抵償 1 元債權(quán)，每個信托份額價值為1元。 |
信托期限 | 服務(wù)信托預(yù)定期限為5 年，自信托成立日（含當(dāng)日）起算。預(yù)定期限屆滿前若服務(wù)信托受益人大會或管理委員會無法決策形成有效解決方案，則信托期限自動延期 3年，延期屆滿前可再由受益人大會或管理委員會決策是否繼續(xù)延期。 | 服務(wù)信托的存續(xù)期限為五年。在信托存續(xù)期限屆滿前，由受益人大會或其授權(quán)的決策機構(gòu)根據(jù)信托運營及財產(chǎn)處置等情況決議是否對信托予以延期。 | 信托計劃存續(xù)期限為5 年，自信托計劃生效之日（含該日）起 算。信托存續(xù)期屆滿前30 日，受托人就信托計劃是否繼續(xù)存續(xù)提交受益人常務(wù)委員會審議表決，受托人執(zhí)行受益人常務(wù)委員會決議；如受益人常務(wù)委員會未能召開或雖已召開但未達成終止信托計劃的有效決議的，信托計劃自動續(xù)期 12 個月；如受益人常務(wù)委員會決議終止信托計劃的，受托人對信托財產(chǎn)進行清算處置。 | 信托期限暫定5 年；在信托到期前，受益人大會有權(quán)決定是否延期。 信托存續(xù)期內(nèi)，所有有權(quán)根據(jù)本重整計劃取得信托份額的債權(quán)人均獲得足額的信托收益分配后，或所有底層資產(chǎn)均完成處置并完成收益分配后，信托可提前終止。 |
信托事務(wù)內(nèi)容 | 受托人在管理人的監(jiān)督及債務(wù)人的配合下，依法負責(zé)服務(wù)信托的設(shè)立、運營及終止，包括根據(jù)重整計劃的規(guī)定確定信托交易架構(gòu)及信托方案；設(shè)立服務(wù)信托并辦理信需要及受益人大會和管理委員會的決定和授權(quán)，代 表服務(wù)信托行使股東權(quán)利；在信托合同中制定資產(chǎn)處置及信托收益歸集規(guī)則（由平臺公司執(zhí)行）；在履行必要程序后，及時向受益人分配信托利益； 定期向受益人報告信托財產(chǎn)的管理運用、處分及收支情況等。受托人承擔(dān) 事務(wù)管理職責(zé)，具體職責(zé)范圍以信托文件約定為準(zhǔn)。 | 信托受托人根據(jù)《信托法》等法律法規(guī)規(guī)定和信托文件的約定，按照受益人大會和管理委員會的決議對信托財產(chǎn)進行管理、運營、處分等。 | 受托人通常主要承擔(dān)程序性、事務(wù)性工作：中信登預(yù)登記、簽訂信托合同、設(shè)立信托、歸集信托財產(chǎn)、進行中信登初始登記、執(zhí)行信托事務(wù)、召集受益人大會、履行信息披露義務(wù)、完成信托利益分配、配合受益人進行信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓以及信托文件約定的其他事務(wù)性工作等。 | 重整計劃未涉及 |
底層資產(chǎn)管理安排 | 原則上，平臺公司以中裝建設(shè)現(xiàn)有經(jīng)營管理團隊及剝離業(yè)務(wù)有關(guān)的經(jīng)營人員為主要班底，組建平臺公司及底層企業(yè)經(jīng)營管理團隊，繼續(xù)負責(zé)底層企業(yè)及底層資產(chǎn)的運營。除平臺公司董事、監(jiān)事、高級管理人員外，平臺公司自行決定自身及下屬企業(yè)的組織架構(gòu)、員工結(jié)構(gòu)、員工人數(shù)及員工薪酬。 受托人代表服務(wù)信托執(zhí)行受益人大會、管理委員會對于平臺公司重大事項的決策，受托人不實質(zhì)參與/干涉平臺公司及其底層企業(yè)的日常經(jīng)營。 | 信托項下企業(yè)、信托平臺公司和管理委員會有權(quán)按照受益人大會、管理委員會的決議或授權(quán)，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定和信托文件的約定，在管理權(quán)限內(nèi)對信托財產(chǎn)按照處置資產(chǎn)的價值進行決策處置。處置信托財產(chǎn)時，經(jīng)營管理團隊 應(yīng)當(dāng)根據(jù)受托人的要求，就處置方案、執(zhí)行進度、回款情況、是否為擔(dān)保財產(chǎn) 等及時向受托人報備。 | 信托平臺公司的運營由信托公司指定團隊負責(zé)，具體人員配置應(yīng)考慮執(zhí)行重整計劃并最大化維護債權(quán)人 利益的需求，以必要性和經(jīng)濟性為原則。信托計劃設(shè)立后，信托公司可根據(jù)信托受益人常務(wù)委員會的決議，委派相關(guān)人員參與信托平臺公司的經(jīng)營管理，以保證信托公司對信托平臺公司的權(quán)益，維護受益人利益。 | 重整計劃未涉及 |
信托治理安排 | 受益人大會由持有信托受益權(quán)份額并參與信托受益權(quán)份額分配的全體 受益人組成。受益人大會一般決策事項須經(jīng)出席會議的受益人所持表決份額過半數(shù)表決通過，特殊重大決策事項須經(jīng)出席會議的受益人所持表決份額三分之二以上（含本數(shù)）表決通過。受益人大會下設(shè)管理委員會，根據(jù)受益人大會的決議、授權(quán)以及信托文件的約定管理服務(wù)信托的信托事務(wù)。管理委員會一般決策事項須經(jīng)全體管理委員會委員過半數(shù)表決通過， 特殊重大決策事項須經(jīng)全體管理委員會委員三分之二以上（含本數(shù)）表決通過。 | 受益人大會行使決定信托財產(chǎn)管理運用和處分方式、選舉和更換管理委員會委員、決定更換受托人等職權(quán)。 管理委員會根據(jù)信托文件的約定和受益人大會決議的授權(quán)，行使任免信托平臺公司董事、批準(zhǔn)經(jīng)營管理方案、批準(zhǔn)資產(chǎn)處置和投資人引入議案、決定聘任資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)等職權(quán)。 | 受益人大會由全體受益人組成，是信托計劃最高決策機構(gòu)。受 益人大會按相關(guān)法律法規(guī)和信托合同，審議決定以下事項：（1）對信托合同進行修改；（2）更換受益人常務(wù)委員會成員；（3）更換受托人。受益人大會應(yīng)當(dāng)由持有屆時存續(xù)的信托單位總份數(shù)二分之一（含）以上的受益人出席會議，方可召開；大會就審議事項作出決議，應(yīng)當(dāng)經(jīng)出席會議的受益人所持表決權(quán)的三分之二（含）以上通過；更換受托人的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)出席會議的受益人全體通過。 由于受益人人數(shù)眾多，受益人大會下設(shè)受益人常務(wù)委員會，受益人常務(wù)委員會由本案普通債權(quán)人代表組成。受益人常務(wù)委員會根據(jù)受益人大會的決定和授權(quán)管理信托事務(wù)、代表全體受益人進行決策。除明確由受益人大會表決事項外，受益人大會全權(quán)授權(quán)受益人常務(wù)委員會對信托財產(chǎn)的管理、處置、清收等信托事務(wù)進行決策。 | 信托受益人大會是信托的最高權(quán)力及監(jiān)督機構(gòu)，由所有信托份額持有人組成。根據(jù)信托實際運行需求，受益人大會可決策設(shè)立常設(shè)機構(gòu)管理委員會，并對其職權(quán)范圍進行授權(quán)。 |
受益權(quán)類型 | 服務(wù)信托的信托受益權(quán)分為A 類信托受益權(quán)與 B 類信托受益權(quán)，并按照信托文件約定進行分配。 | 未分層 | 未分層 | 未分層 |
信托收益 | 信托收益分為特定收益和非特定收益。特定收益系指勞務(wù)債權(quán)人享有A類信托受償權(quán)的財產(chǎn)處置或回收所得；非特定收益系指特定收益之外的其他信托收益。 | 服務(wù)信托的信托收益來源于對信托平臺公司及/或信托項下公司的應(yīng)收賬款變現(xiàn)或處置收益、持有信托平臺公司的股權(quán)分紅或處置收益，最終來源于信托 項下公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營收入、資產(chǎn)處置收入和未來投資人的投入（如有）。上述 信托收益將通過清償債務(wù)、股權(quán)分紅等方式歸集至服務(wù)信托。 | 信托利益來源于底層資產(chǎn)的處置變現(xiàn)收益，為保障底層資產(chǎn)的變現(xiàn)預(yù)期，財務(wù)投資人承諾認(rèn)購合計3400 萬元的信托底層資產(chǎn)。 | 信托收益最終來源于房產(chǎn)的處置收益（指扣除交易稅費、平臺公司成本及稅費（如有）后的現(xiàn)金凈回流）。 |
2.信托的基本結(jié)構(gòu)圖
在上市公司破產(chǎn)重整中，對于需要通過重整程序處置部分與上市公司財務(wù)指標(biāo)要求、重整后業(yè)務(wù)規(guī)劃不匹配的資產(chǎn)，除隨時間不斷貶損價值的資產(chǎn)需當(dāng)期及時處置外，在上市公司保殼及破產(chǎn)程序時效性的雙線約束下，通過設(shè)立破產(chǎn)服務(wù)信托的方式置出、隔離并在寬松的時空條件下處置資產(chǎn)，或有利于更好的保障債權(quán)人利益。目前，上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托應(yīng)用實踐基本都是這種模式化安排。在此應(yīng)用場景之下，上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托的基本結(jié)構(gòu)如下：
四、2025年破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)開展情況總結(jié)
（一）各相關(guān)方態(tài)度
破產(chǎn)服務(wù)信托的業(yè)務(wù)探索及實踐活動已持續(xù)近7年，其中不乏影響力較大的案件，對該類破產(chǎn)工具的實踐已引起各方不同程度的關(guān)注。隨著業(yè)務(wù)實踐活動不斷深入，各相關(guān)方的態(tài)度又呈現(xiàn)新特點。
1.管理人對應(yīng)用破產(chǎn)服務(wù)信托保持謹(jǐn)慎
雖然對破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)實踐案例不斷涌現(xiàn)，規(guī)范性文件也有提及，理論研討不斷深入，但就管理人對破產(chǎn)服務(wù)信托的認(rèn)知程度而言，仍可分為三種情況，第一種是幾乎不能認(rèn)知破產(chǎn)服務(wù)信托的管理人，另一種是有（部分）認(rèn)知但未有業(yè)務(wù)實踐的管理人，第三種是在過往的破產(chǎn)案件中應(yīng)用過破產(chǎn)服務(wù)信托的管理人。第一種情況下，管理人對于破產(chǎn)服務(wù)信托的應(yīng)用尚需優(yōu)秀實踐案例的不斷影響，業(yè)務(wù)推廣活動的不斷開展，從零到一的應(yīng)用突破需要契機，該等情況下不存在所謂應(yīng)用謹(jǐn)慎的態(tài)度問題。第二種情況下，管理人不同程度上了解破產(chǎn)服務(wù)信托，但尚未付諸業(yè)務(wù)實踐活動。目前絕大部門管理人屬于這種情況。他們中的不少人對應(yīng)用破產(chǎn)服務(wù)信托持謹(jǐn)慎態(tài)度，他們知悉破產(chǎn)服務(wù)信托的基本功能特點，但也知悉破產(chǎn)服務(wù)信托并非適用于所有破產(chǎn)案件，因此，對于破產(chǎn)服務(wù)信托能否應(yīng)用于他們管理的具體案件無法完全確信，對于應(yīng)用與否及后續(xù)效果保持審慎。第三種情況下，管理人基于先前的業(yè)務(wù)實踐，通常能夠判斷新的案件是否適合引入破產(chǎn)服務(wù)信托，并能夠通過配套安排彌補破產(chǎn)服務(wù)信托應(yīng)用局限。
管理人對于破產(chǎn)服務(wù)信托的審慎態(tài)度，主要體現(xiàn)為，在2025年的絕大部分破產(chǎn)服務(wù)信托需求所涉及的破產(chǎn)決議文件中對于破產(chǎn)服務(wù)信托的要素、事務(wù)范圍、底層資產(chǎn)管理、信托治理配套、退出安排等描述更具有可操作性，且2025年的新增業(yè)務(wù)需求中，尚未發(fā)現(xiàn)明顯具有業(yè)務(wù)風(fēng)險隱患的案例。
2.信托公司更關(guān)注方案的可執(zhí)行性
到2025年底，全國的67家信托公司中已有超過50%的信托公司有過破產(chǎn)服務(wù)信托的業(yè)務(wù)實踐。相較2022至2024年，2025年在公開招募破產(chǎn)服務(wù)信托受托人的案件中，開始出現(xiàn)無信托公司報名和較少信托公司報名的情況，其中的原因之一就是信托公司對于具體案件信托方案的可執(zhí)行性判斷出現(xiàn)分歧。具體案件方案的可執(zhí)行性已經(jīng)成為一些信托公司核心關(guān)注點。在某省的具體案件中，出現(xiàn)過連續(xù)招募5次以上無信托公司報名的情況。該案中，管理人要求信托受托人對底層不動產(chǎn)進行運營管理并處置，并要求信托受托人提供資產(chǎn)經(jīng)營方案，提升資產(chǎn)收益水平，保障信托計劃期限內(nèi)的租金收入、處置收益的持續(xù)性和穩(wěn)定性。該案中，管理人明顯把破產(chǎn)服務(wù)信托中的受托人可以做、能夠做的事情抬高了、擴大了，而忽略了破產(chǎn)服務(wù)信托中受托人的通常責(zé)任邊界，不具有可執(zhí)行性。
從信托公司層面而言，不具有可執(zhí)行性的信托安排將可能引發(fā)業(yè)務(wù)風(fēng)險，給公司造成聲譽損失。目前，設(shè)置有專門從事破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)部門的信托公司，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平趨同，認(rèn)知和服務(wù)能力大同小異，對于破產(chǎn)服務(wù)信托安排的可執(zhí)行性都具有一定的認(rèn)知，各信托公司之間的認(rèn)知和服務(wù)能力差別主要取決于信托公司自身的資源稟賦。如以中化控股為股東背景的外貿(mào)信托對于與股東主業(yè)相關(guān)的化工行業(yè)的破產(chǎn)服務(wù)信托的可執(zhí)行性認(rèn)知，可能要比其他公司更具有專業(yè)性。
3.金融機構(gòu)債權(quán)人對破產(chǎn)服務(wù)信托態(tài)度復(fù)雜
破產(chǎn)服務(wù)信托在我國的應(yīng)用的原因之一是迎合金融機構(gòu)債權(quán)人的賬務(wù)處理需求，但隨著金融監(jiān)管的不斷完善，破產(chǎn)服務(wù)信托實踐的不斷深入，這種優(yōu)勢在逐步被抵銷，致金融機構(gòu)債權(quán)人對破產(chǎn)服務(wù)信托的態(tài)度復(fù)雜，可謂愛恨交織。
根據(jù)金融監(jiān)管總局2023年5月16日答復(fù)“地區(qū)級別的農(nóng)商銀行作為三級銀行是否可以受領(lǐng)信托份額；如果該信托項下底層資產(chǎn)包括有股權(quán)的話，農(nóng)商行受領(lǐng)信托受益權(quán)抵債是否會構(gòu)成股權(quán)投資？監(jiān)管層面是怎么規(guī)定的？”問題的部分內(nèi)容，根據(jù)《商業(yè)銀行法》第42條規(guī)定“商業(yè)銀行因行使抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)而取得的不動產(chǎn)或者股權(quán)，應(yīng)當(dāng)自取得之日起二年內(nèi)予以處分”，第43條規(guī)定“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外”。目前，實踐中基于風(fēng)險處置案件持有的信托份額，需穿透看底層資產(chǎn)的形態(tài)，底層資產(chǎn)為股權(quán)的，結(jié)合商業(yè)銀行資本管理辦法，在2年處置期內(nèi)，風(fēng)險權(quán)重為250%，兩年之后為1250%，致銀行債權(quán)人凈資本損耗嚴(yán)重。嚴(yán)格而言，銀行債權(quán)人在破產(chǎn)程序中取得的信托份額并非“因行使抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)而取得的不動產(chǎn)或者股權(quán)”，而是基于概括清償安排取得，且普通債權(quán)人并不存在抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)行使問題；破產(chǎn)服務(wù)信托多“以時間換空間”原因引入，通常信托期限較長，短期內(nèi)實現(xiàn)信托受益權(quán)或轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)不具有可行性。因此，針對信托受益權(quán)份額，適用2年處置期并不合理，請監(jiān)管機構(gòu)在具體監(jiān)管過程中對此予以關(guān)注。
破產(chǎn)服務(wù)信托設(shè)立后，有些案件的底層企業(yè)、資產(chǎn)管理存在問題。當(dāng)前，破產(chǎn)服務(wù)信托的主流底層資產(chǎn)管理情況是正常的，絕大多數(shù)案件的執(zhí)行效果符合破產(chǎn)決議文件設(shè)定之初的預(yù)期。但也有個別案件存在信托治理層面對底層企業(yè)、資產(chǎn)管理的決議形成困難、底層企業(yè)管理透明度不高、對經(jīng)營管理責(zé)任主體的經(jīng)營管理目標(biāo)約束不夠、經(jīng)營管理責(zé)任主體能動性不強等問題，特別是對個別大型案件反映到受益人的體感并不好。如何預(yù)防、解決上述問題，是各相關(guān)方必須要考慮的重要課題之一，這里涉及破產(chǎn)法、信托法、公司法等程序法與實體法的交叉，法律適用與公司管理的銜接，涉及股東利益與管理團隊利益的動態(tài)平衡，需要各方共同基于案件的具體情況定向施策，一案一策地去解決。
債權(quán)人基于破產(chǎn)安排取得的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓面臨窘境。因資產(chǎn)服務(wù)信托沒有存續(xù)期強制估值的要求，為節(jié)省期間費用開支，破產(chǎn)服務(wù)信托存續(xù)期間通常不進行估值安排，這也客觀上給債權(quán)人的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓造成障礙。該問題需要決定引入服務(wù)信托時即對估值事項進行安排，可在信托層面預(yù)留期間估值的相關(guān)費用，同時，可嘗試通過原估值機構(gòu)提供咨詢報告的方式在信托存續(xù)期間更新參考估值區(qū)間，為債權(quán)人（受益人）轉(zhuǎn)讓其持有的信托受益權(quán)創(chuàng)造條件。
4.法院更加關(guān)注信托的執(zhí)行效果，并有創(chuàng)新安排
破產(chǎn)服務(wù)信托的執(zhí)行效果分為兩個層面，一個程序效果，一個是實體效果。程序效果主要體現(xiàn)為破產(chǎn)服務(wù)信托的設(shè)立，可以將相關(guān)財產(chǎn)置于服務(wù)信托，完成債務(wù)人資產(chǎn)的獨立置出，實現(xiàn)債權(quán)人權(quán)利轉(zhuǎn)化，進而完成破產(chǎn)決議文件規(guī)定的清償安排。實體效果則體現(xiàn)為破產(chǎn)服務(wù)信托設(shè)立后，能否按照破產(chǎn)決議文件設(shè)立信托的初衷健康存續(xù)，并不斷在信托項下實現(xiàn)債權(quán)人（受益人）的利益。
過往絕大部分案例中，破產(chǎn)服務(wù)信托設(shè)立后，破產(chǎn)決議文件的執(zhí)行及管理人的監(jiān)督工作工作則接近尾聲，信托的存續(xù)基本脫離法院、管理人的知情權(quán)范圍，該等情況使信托存續(xù)期間的執(zhí)行工作完全獨立于破產(chǎn)程序，在一定條件下，可能會發(fā)生偏離信托設(shè)立初衷所預(yù)設(shè)軌道的情況。針對此問題，目前，已有法院在個別案件中針對性做出相關(guān)安排。在公開披露的金科股份及三圣股份的案件中，重整計劃設(shè)定的管理人的監(jiān)督期超過重整計劃的執(zhí)行期，并覆蓋破產(chǎn)服務(wù)信托的初始存續(xù)期。信托存續(xù)期間，管理人的監(jiān)督工作持續(xù)，甚至在三圣股份的案件中，管理人在破產(chǎn)服務(wù)信托中還需承擔(dān)底層資產(chǎn)處置的部分職責(zé)。除重慶外，上海市也在一地產(chǎn)重整案件中，將重整計劃的執(zhí)行期完全覆蓋破產(chǎn)服務(wù)信托的存續(xù)期，該安排不僅將服務(wù)信托的執(zhí)行效果與重整計劃是否執(zhí)行完畢完全掛鉤，而且，信托計劃的執(zhí)行完全在法院及管理人的監(jiān)督和規(guī)制之下，可實現(xiàn)對服務(wù)信托的有力管控。創(chuàng)新安排不止于此，在山東省對破產(chǎn)服務(wù)信托的實踐也有創(chuàng)新安排，在一案件中，在信托存續(xù)期件設(shè)置重整后企業(yè)及受托人向法院的持續(xù)匯報機制及外部專家監(jiān)督機制，保障服務(wù)信托的執(zhí)行不偏離預(yù)定軌道。
當(dāng)然，上述創(chuàng)新安排均是建立在充分保障債權(quán)人利益的基礎(chǔ)理念之上的，都需要法院、管理人付出比通常案件更多的心血與勞動。我們應(yīng)該為上述創(chuàng)新點贊，向相關(guān)默默付出的法官及管理人致敬。破產(chǎn)服務(wù)信托作為破產(chǎn)工具長期健康發(fā)展存續(xù)，不僅需要信托受托人與底層資產(chǎn)管理主體的努力，更需要其他各相關(guān)方共同呵護。
（二）上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托對會議紀(jì)要明確要求的可行、可變現(xiàn)的落實情況不一，實際效果尚需實踐檢驗
2024年末，最高院聯(lián)合證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于切實審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會紀(jì)要》（法發(fā)【2024】309號），簡稱“新紀(jì)要”，新紀(jì)要第15條債務(wù)清償安排明確，“債務(wù)清償方案應(yīng)當(dāng)明確、可行，不得以明顯無法執(zhí)行或者難以變現(xiàn)的方式清償債務(wù)。采取成立信托計劃方式清償?shù)模瑧?yīng)當(dāng)明確信托財產(chǎn)范圍、受托人職責(zé)以及信托期限。”新紀(jì)要第15條是對《信托法》第九條設(shè)立信托時信托文件應(yīng)載明事項在破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)上的明確，特別是針對在破產(chǎn)服務(wù)信托執(zhí)行過程中可能會存在爭議的受托人職責(zé)范圍問題。筆者認(rèn)為，新紀(jì)要的上述內(nèi)容的關(guān)鍵詞是“可行、可變現(xiàn)”。上述內(nèi)容是對破產(chǎn)服務(wù)信托的作為破產(chǎn)工具存在合理性、必要性的一次重要背書，同時，也對破產(chǎn)服務(wù)信托的應(yīng)用提出了規(guī)范要求，即破產(chǎn)服務(wù)信托的方案應(yīng)當(dāng)明確信托財產(chǎn)范圍、受托人職責(zé)以及信托期限，并不得以難以變現(xiàn)的信托受益權(quán)份額清償債務(wù)。
通觀2025年6單上市公司的破產(chǎn)服務(wù)信托，底層資產(chǎn)主要包括長期股權(quán)投資、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨、合同資產(chǎn)、其他非流動金融資產(chǎn)、公寓房產(chǎn)等。對于應(yīng)收類及長期股權(quán)投資類資產(chǎn)，其當(dāng)前狀況下可變現(xiàn)的能力顯然較弱。上述案件中，除個別案件要求重整投資人購買部分信托底層資產(chǎn)和底層資產(chǎn)以實物分配方式實現(xiàn)信托利益外，其他案件對于底層資產(chǎn)的可變現(xiàn)金額的確定性并無保障性措施安排，信托存續(xù)期間受益人可實現(xiàn)的信托利益無法穩(wěn)定預(yù)期，是否能夠通過服務(wù)信托實現(xiàn)利益分配尚需時間檢驗。
（三）在清算案件中的應(yīng)用進一步擴大
過往的破產(chǎn)服務(wù)信托案例中，應(yīng)用于清算案件的屈指可數(shù)，且在2024年沒有清算案件應(yīng)用破產(chǎn)服務(wù)信托。2025年，破產(chǎn)服務(wù)信托在清算案件中得以繼續(xù)應(yīng)用，并有進一步擴大趨勢。在清算案件中引入破產(chǎn)服務(wù)信托，主要在于解決破產(chǎn)財產(chǎn)變價困難與清算案件長期無法終結(jié)而低效占用司法資源及專業(yè)服務(wù)機構(gòu)服務(wù)資源的矛盾問題。
破產(chǎn)清算案件的核心程序工作為破產(chǎn)人的資產(chǎn)變價處置與分配。當(dāng)前，清算案件破產(chǎn)財產(chǎn)變價處置普遍遭遇困境，資產(chǎn)長期公開處置掛拍而無人競買，若按通常做法超低價變價處置資產(chǎn)將嚴(yán)重損害債權(quán)人利益，進而可能激化社會矛盾。上述破產(chǎn)財產(chǎn)資產(chǎn)處置困境已阻滯清算案件的司法進程，并無法釋放有限的司法資源。在清算案件中設(shè)立破產(chǎn)服務(wù)信托，以分配信托受益權(quán)份額的方式實現(xiàn)破產(chǎn)財產(chǎn)的分配，分配完畢后，對破產(chǎn)案件進行結(jié)案，將破產(chǎn)財產(chǎn)的處置工作延伸至服務(wù)信托存續(xù)期間，以信托存續(xù)的時間創(chuàng)造破產(chǎn)財產(chǎn)寬松的處置空間，可以減少快速變現(xiàn)損失，維護債權(quán)人（受益人）利益。
（四）各方期待與現(xiàn)實的偏差
七年來，破產(chǎn)服務(wù)信托的實踐發(fā)展是否滿足了各相關(guān)方的期待呢？
從管理人角度，他們希望引入破產(chǎn)服務(wù)信托后，信托公司能夠在后破產(chǎn)時期承接部分需要由管理人承擔(dān)的財產(chǎn)管理職能，信托存續(xù)期間，信托公司能夠賦予底層資產(chǎn)的運營及處置以資金和專業(yè)管理力量，信托設(shè)立的目的能夠100%實現(xiàn)，信托能夠如期終止；信托底層資產(chǎn)破產(chǎn)案件結(jié)案后，管理人機構(gòu)便不再和破產(chǎn)案件有任何關(guān)系。
從信托公司角度，他們希望每一個引入破產(chǎn)服務(wù)信托的案件，都能夠?qū)Ψ?wù)信托做周延的配套安排，如服務(wù)的受益人都是非職工及民間借貸的債權(quán)人，設(shè)立信托的時機是恰當(dāng)?shù)模萌胄磐械牡讓淤Y產(chǎn)是適當(dāng)?shù)模ㄐ磐械拇胬m(xù)可能給財產(chǎn)帶來增值機會），信托底層資產(chǎn)的管理已經(jīng)做了妥善安排，信托的治理機制完善，信托設(shè)立與破產(chǎn)程序之間，信托受托人與底層企業(yè)管理主體之間的熟悉能夠有合理的過渡期進行保障等。
從債權(quán)人角度，他們希望在信托設(shè)立后，信托公司能夠全面負責(zé)財產(chǎn)的管理與處置工作，每至信托利益分配期，能夠如期獲得信托利益分配；信托底層資產(chǎn)的治理透明度較高，債權(quán)人（受益人）可以隨時了解底層企業(yè)的經(jīng)營管理情況；底層資產(chǎn)的管理與處置安排簡潔明確，信托存續(xù)期間，無需為信托治理決策事宜額外付出太多精力。
從法院的角度，他們希望信托設(shè)立后，信托公司能夠全面負責(zé)信托底層資產(chǎn)的管理與處置工作，信托治理決策的效率應(yīng)服從于信托財產(chǎn)管理的需要，信托公司應(yīng)承擔(dān)主動管理責(zé)任，利用專業(yè)優(yōu)勢管理處置底層資產(chǎn)并服務(wù)好債權(quán)人。
所有的期待均應(yīng)當(dāng)建立在對破產(chǎn)服務(wù)信托全面的、正確的、動態(tài)的認(rèn)知之上，七年來，破產(chǎn)服務(wù)信托從無到有，從試探到批量應(yīng)用于實踐，破產(chǎn)服務(wù)信托已完整呈現(xiàn)了它目前的模樣。破產(chǎn)服務(wù)信托是破產(chǎn)財產(chǎn)管理工具，它以信托財產(chǎn)的獨立性為基礎(chǔ)，通過信托受益權(quán)的分配實現(xiàn)債權(quán)人的權(quán)利轉(zhuǎn)化，通過信托存續(xù)期間特定主體對信托底層資產(chǎn)的管理、運營、處置等安排實現(xiàn)信托利益。破產(chǎn)服務(wù)信托有其特定的應(yīng)用場景和條件，它并不能適用于所有破產(chǎn)案件，也無法服務(wù)于所有類型的債權(quán)人，更不是所有狀態(tài)的破產(chǎn)財產(chǎn)都可以置入服務(wù)信托。破產(chǎn)服務(wù)信托的設(shè)立無法改變底層資產(chǎn)自身的經(jīng)濟屬性，僅能提供該等資產(chǎn)的法律外殼。信托公司可以專業(yè)化管理資金信托財產(chǎn)，但對于非資金信托財產(chǎn)的管理并不具有相對優(yōu)勢。基于此，破產(chǎn)服務(wù)信托有其自身的能與不能，應(yīng)用破產(chǎn)服務(wù)信托應(yīng)當(dāng)做好相關(guān)配套安排，才能使其更好的發(fā)揮工具價值。若把破產(chǎn)服務(wù)信托比作實現(xiàn)破產(chǎn)決議文件體系化安排的通道和路徑，則配套措施是鋪設(shè)的各種質(zhì)地的路面、道路標(biāo)識、紅綠燈和秩序維持的交通警察，沒有配套安排，破產(chǎn)服務(wù)信托的執(zhí)行將秩序混亂、舉步維艱；若把破產(chǎn)服務(wù)信托比作構(gòu)建實現(xiàn)破產(chǎn)案件體系化安排的框架，則配套措施是用于完善框架的管道、墻體、門窗和裝飾，沒有配套安排，破產(chǎn)服務(wù)信托將是四面漏風(fēng)、到處跑冒滴漏的半拉子工程。
（五）信托公司展業(yè)過程存在的部分問題
1.展業(yè)過程存在“內(nèi)卷式競爭”“虛假承諾”現(xiàn)象
目前，信托業(yè)的轉(zhuǎn)型在探索中前進，雖然立足受托人定位、回歸信托業(yè)本源已成為業(yè)內(nèi)共識，但對于未來開展何種信托業(yè)務(wù)的探索，各個信托公司處于不同階段。破產(chǎn)服務(wù)信托展業(yè)過程中，有的出于試探性開展資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)各業(yè)務(wù)品種的考量，有的本著增加受托資產(chǎn)管理規(guī)模的目的，在破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)公開競標(biāo)過程中，出現(xiàn)過超預(yù)期低價甚至零報價競爭現(xiàn)象，相應(yīng)報價明顯低于通常受托事務(wù)內(nèi)容的基礎(chǔ)成本支出；也有信托公司在競爭性談判過程中超自身管理能力承諾受托事務(wù)，甚至為承攬業(yè)務(wù)做不切實際的虛假承諾。還有信托公司為爭取業(yè)務(wù)，打壓競爭對手公司，信托公司從業(yè)人員竟行詆毀、舉報之能事，干擾其他公司正常的業(yè)務(wù)拓展。信托行業(yè)是最需要誠信和操守的行業(yè)，否則如何擔(dān)當(dāng)信義義務(wù)！
國辦函（2025）14號文要求，信托行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展應(yīng)突出信托文件本色。積極培育中國特色金融文化，推動信托業(yè)加強文化建設(shè)。始終堅持誠實守信、以義取利、穩(wěn)健審慎、守正創(chuàng)新、依法合規(guī)，切實履行信義義務(wù)，形成良好行業(yè)風(fēng)尚。宣傳正面典型，弘揚行業(yè)正氣，普及信托知識，提升信托業(yè)社會認(rèn)可度。“內(nèi)卷式競爭”甚至“內(nèi)斗式”競爭與上述要求背道而馳，既損害信托業(yè)形象，又不利于信托業(yè)的健康發(fā)展，更不利于受托服務(wù)質(zhì)量的提高。
在2025年3月經(jīng)歷紅星美凱龍管理人在公開遴選信托公司過程中公開參選信托公司報價之后，低價競爭現(xiàn)象已有所收斂。需要說明，破產(chǎn)服務(wù)信托信托報酬的確定應(yīng)符合“合理、對稱、可負擔(dān)”原則，主要基于受托事務(wù)內(nèi)容與工作量（如考慮受益人數(shù)量）并結(jié)合信托財產(chǎn)的價值合理確定，信托報酬應(yīng)與受托事務(wù)工作量相對稱，并考慮信托財產(chǎn)價值因素（涉及凈資本占用），同時，引入服務(wù)信托的案件本身應(yīng)具有對應(yīng)負擔(dān)能力，信托報酬不應(yīng)過度損耗破產(chǎn)財產(chǎn)，以符合服務(wù)企業(yè)風(fēng)險處置的初衷，維護廣大債權(quán)人利益。
2.宣傳導(dǎo)向存在偏差，不利于推廣破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)
在開展破產(chǎn)服務(wù)信托過程中，在宣傳導(dǎo)向上各個信托公司存在較大風(fēng)格差異，有的信托公司對開展此類業(yè)務(wù)的情況基本不做主動宣傳，而有的信托公司則拿單必公開報道，但相關(guān)報道對業(yè)務(wù)實質(zhì)不做說明，通過抓眼球標(biāo)題進行自我標(biāo)榜式宣傳，而受眾甚至根本不知道新聞在說什么，甚至對此類業(yè)務(wù)產(chǎn)生誤解。如“某信托受托百億級破產(chǎn)服務(wù)信托”、“某信托落地首單破產(chǎn)清算領(lǐng)域破產(chǎn)服務(wù)信托”等。實際上，所謂“百億級”信托，用以實現(xiàn)受益人利益的信托財產(chǎn)不足1億，所謂“全國首單”并無評判依據(jù)，事實上它也不是全國首單破產(chǎn)清算領(lǐng)域的服務(wù)信托。
新聞宣傳的目的應(yīng)是通過傳遞真實有效信息使受眾了解事實。在信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的當(dāng)下，信托業(yè)在經(jīng)歷幾個典型公司風(fēng)險事件之后，正處于行業(yè)形象敏感期，客觀上需要每家信托公司共同呵護，并通過新型信托服務(wù)走進公眾，服務(wù)經(jīng)濟生活，重塑信托業(yè)形象。信托業(yè)是以信為本，以信立身的行業(yè)，信托公司的行為應(yīng)當(dāng)維護信托業(yè)形象，體現(xiàn)健康狀態(tài)。對信托業(yè)務(wù)的宣傳應(yīng)當(dāng)在尊重事實的基礎(chǔ)上，把業(yè)務(wù)實質(zhì)說清楚講明白，盡可能讓公眾知其然，普及信托知識，傳遞正向能量。
五、2025破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)啟示
（一）推廣破產(chǎn)服務(wù)信托仍然任重道遠
上述2025年破產(chǎn)服務(wù)信托的實踐活動涉及到的信托公司對破產(chǎn)服務(wù)信托的展業(yè)、宣傳中存在的問題，需要通過業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)、規(guī)范信托公司行為進行整改。而因各方的認(rèn)知問題而產(chǎn)生的期望值偏差則需要通過不斷的推廣、正確的宣傳進行引導(dǎo)。過往的業(yè)務(wù)實踐活動表明，全面認(rèn)知信托工具的本質(zhì)內(nèi)涵、業(yè)務(wù)邏輯、功能作用，了解它的能與不能，知悉它的可與不可，是恰當(dāng)應(yīng)用信托工具的前提。
逐一審視上述各方的認(rèn)知偏差，究其原因，多數(shù)和各方對破產(chǎn)服務(wù)信托的業(yè)務(wù)本質(zhì)、業(yè)務(wù)邊界、功能定位、具體作用不甚理解相關(guān)。對于新型的信托工具，信托公司應(yīng)不遺余力地去做好信托知識宣傳，到各種應(yīng)用場景去普及對應(yīng)的信托知識，消除認(rèn)知偏差，用好信托工具，使信托真正成為服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)人民美好生活的重要且實用的制度，為社會經(jīng)濟的發(fā)展貢獻信托力量。
（二）防業(yè)務(wù)風(fēng)險警鐘長鳴
破產(chǎn)服務(wù)信托服務(wù)破產(chǎn)案件的風(fēng)險處置，該類業(yè)務(wù)同樣也有出現(xiàn)業(yè)務(wù)風(fēng)險的可能。此處的業(yè)務(wù)風(fēng)險是指服務(wù)信托設(shè)立之后，信托的各方當(dāng)事人面臨的無法按照預(yù)期推進信托事務(wù)、分配信托利益、實現(xiàn)信托目的的風(fēng)險。目前業(yè)務(wù)風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式包括，信托被不恰當(dāng)使用，信托設(shè)立之后信托治理機制無法有效運轉(zhuǎn)，信托底層資產(chǎn)管理失序，信托治理與資產(chǎn)管理無法建立有效聯(lián)系，導(dǎo)致破產(chǎn)決議文件規(guī)定的安排無從實現(xiàn)；破產(chǎn)決議文件設(shè)定的信托設(shè)立之后的事項過于復(fù)雜，超越信托公司的管理事項和管理能力范圍，相關(guān)安排不可能實現(xiàn)；信托設(shè)立之后，信托項下資產(chǎn)仍承擔(dān)超過自身現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的金錢債務(wù)負擔(dān)，信托項下資產(chǎn)具有二次破產(chǎn)或重整計劃執(zhí)行不能宣告破產(chǎn)的風(fēng)險。
任何工具都有其特定的應(yīng)用場景及應(yīng)用條件，破產(chǎn)服務(wù)信托亦如此。如果無原則的通過引入信托工具的方式結(jié)束破產(chǎn)程序，將損害債權(quán)人利益，有違破產(chǎn)法框架下挽救破產(chǎn)企業(yè)、維護破產(chǎn)各方利益、服務(wù)風(fēng)險處置的初衷。因此，在破產(chǎn)程序中接觸使用信托工具的同時，要防止其被不當(dāng)使用。確保信托工具的正當(dāng)使用及健康狀態(tài)，才能對破產(chǎn)案件具備應(yīng)用價值，信托公司才能對該類業(yè)務(wù)保持持續(xù)的關(guān)注和投入并提供穩(wěn)定的服務(wù)供給。信托工具的不當(dāng)使用，損害的是破產(chǎn)案件相關(guān)方的利益，終將導(dǎo)致破產(chǎn)決議文件設(shè)定的目標(biāo)難以實現(xiàn)，對于管理人和受托人而言，則屬于業(yè)務(wù)風(fēng)險。而對信托底層資產(chǎn)的管理失控和信托治理僵局風(fēng)險，需注意做好與信托工具相得益彰的措施配套安排，爭取在信托治理與底層資產(chǎn)管理兩個方面做到“一案一措施、一案一配套”，使破產(chǎn)服務(wù)信托的整體安排合理、有效、可行，做到“有問題則有應(yīng)對”、“有需求則有響應(yīng)”的周延狀態(tài)。對于重整計劃中服務(wù)信托可行性，信托公司在介入時應(yīng)當(dāng)結(jié)合案件需求、自身業(yè)務(wù)能力及資源稟賦進行判斷，確保受托事務(wù)在自身能力范圍之內(nèi)，履行好受托人責(zé)任，維護好受益人利益。
（三）應(yīng)高度關(guān)注破產(chǎn)服務(wù)信托項下底層資產(chǎn)管理、底層企業(yè)的治理問題
當(dāng)前，破產(chǎn)服務(wù)信托信托財產(chǎn)的管理與底層資產(chǎn)的管理是需要區(qū)分的由兩類主體分別承擔(dān)的管理事務(wù)，因此，在破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)中，需要專門做配套安排。信托財產(chǎn)的輕事務(wù)管理事務(wù)由信托受托人承擔(dān)。破產(chǎn)服務(wù)信托底層資產(chǎn)的管理是指為實現(xiàn)破產(chǎn)服務(wù)信托底層財產(chǎn)的運營、處置、變現(xiàn)、維持等特定管理目的，由破產(chǎn)決議文件、信托文件規(guī)定的或者根據(jù)信托財產(chǎn)管理需要及規(guī)則確定的責(zé)任主體，依據(jù)既定或臨時確定的規(guī)則、流程和方法，對信托底層資產(chǎn)進行管理運用、處分的行為。底層資產(chǎn)的管理由專門的責(zé)任主體負責(zé)。
底層資產(chǎn)管理處置配套的目的是提升底層資產(chǎn)管理的質(zhì)效，提升和維持底層資產(chǎn)價值，保障受益人利益。核心要點是探索針對無實際控制人控制的企業(yè)或?qū)嶓w的有效的經(jīng)營管理模式。應(yīng)在決定引入破產(chǎn)服務(wù)信托時明確底層資產(chǎn)的經(jīng)營、處置、管理責(zé)任主體。破產(chǎn)決議文件應(yīng)根據(jù)破產(chǎn)案件的具體情況，明確信托財產(chǎn)在信托存續(xù)期間是以持續(xù)經(jīng)營為主還是以處置變現(xiàn)為主，在此基礎(chǔ)上，明確信托底層資產(chǎn)的經(jīng)營、處置責(zé)任主體，規(guī)定相應(yīng)主體的持續(xù)經(jīng)營、處置變現(xiàn)的規(guī)則、權(quán)限、義務(wù)、監(jiān)督等約束條件并規(guī)定相應(yīng)待遇，使責(zé)任主體責(zé)權(quán)利平衡，確保信托財產(chǎn)的經(jīng)營、處置責(zé)任主體相對穩(wěn)定。
應(yīng)預(yù)設(shè)信托底層資產(chǎn)管理失序的解決方案。破產(chǎn)決議文件規(guī)定將設(shè)立信托的底層資產(chǎn)歸集至信托項下，并對于這部分資產(chǎn)的經(jīng)營及處置應(yīng)當(dāng)明確責(zé)任主體之后，還應(yīng)預(yù)設(shè)措施，避免該部分資產(chǎn)的經(jīng)營、處置混亂、失控及無人進行經(jīng)營、處置等失序的情況。當(dāng)預(yù)測信托財產(chǎn)可能會存在信托財產(chǎn)運營管理失序問題時，管理人應(yīng)在重整計劃中對相關(guān)經(jīng)營事務(wù)安排妥當(dāng)，并提供遞進式備選方案。管理人應(yīng)對重整計劃安排的經(jīng)營、處置責(zé)任主體的運營動力和處置能力有客觀的判斷，若責(zé)任主體經(jīng)營動力、能力偏弱，勢必會對債權(quán)人利益造成損害。在預(yù)判信托存續(xù)過程中可能出現(xiàn)上述的情況下，可以考慮通過市場化方式引入其他職業(yè)經(jīng)理人或?qū)I(yè)資產(chǎn)處置機構(gòu)，由其運營管理處置信托底層資產(chǎn)，還應(yīng)規(guī)定引入的職業(yè)經(jīng)理人、專業(yè)資產(chǎn)處置機構(gòu)的原則、標(biāo)準(zhǔn)、條件、程序等，同時，對于變更和替代的經(jīng)營管理方案，也應(yīng)做出原則性安排。當(dāng)前，破產(chǎn)服務(wù)信托之下的公司治理應(yīng)留意無實際控制人公司的治理問題，建立受益人大會或其常設(shè)代表機構(gòu)對底層企業(yè)管理的有效監(jiān)督及決策制約機制。
六、關(guān)于企業(yè)破產(chǎn)法修訂草案
2025年9月12日，全國人大法工委對破產(chǎn)法修訂草稿向社會征求意見。征求意見稿第一百三十七條規(guī)定，債務(wù)人不能執(zhí)行或者不執(zhí)行重整計劃的,人民法院經(jīng)管理人或者利害關(guān)系人請求,應(yīng)當(dāng)裁定終止重整計劃的執(zhí)行,并宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)。人民法院裁定終止重整計劃執(zhí)行的,債權(quán)人在重整計劃中作出的債權(quán)調(diào)整的承諾失去效力。債權(quán)人因執(zhí)行重整計劃所受的清償仍然有效,債權(quán)未受清償?shù)牟糠肿鳛槠飘a(chǎn)債權(quán)。債權(quán)人通過股權(quán)、信托受益權(quán)等非現(xiàn)金方式受償?shù)?應(yīng)當(dāng)重新確定其未受清償?shù)慕痤~。前款規(guī)定的債權(quán)人,只有在其他同順位債權(quán)人同自己所受的清償達到同一比例時,才能繼續(xù)接受分配。有本條第一款規(guī)定情形的,為重整計劃的執(zhí)行提供的擔(dān)保繼續(xù)有效。這是繼2024年年末最高院聯(lián)合證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于切實審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會紀(jì)要》（法發(fā)【2024】309號）之后更高位階的規(guī)范性文件（征求意見稿）對破產(chǎn)服務(wù)信托作為破產(chǎn)工具存在合理性、必要性的又一次重要背書，相關(guān)各方應(yīng)當(dāng)珍惜發(fā)展機會，共同呵護破產(chǎn)服務(wù)信托的健康存續(xù)。
該征求意見稿第一百五十九條規(guī)定，管理人應(yīng)當(dāng)按照價值最大化原則,及時擬訂破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案，提交債權(quán)人會議討論。管理人應(yīng)當(dāng)按照債權(quán)人會議通過的或者人民法院依照本法第八十八條第一款規(guī)定裁定的破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案,適時變價出售破產(chǎn)財產(chǎn)。對于鮮活易腐等不易保管的財產(chǎn)、保管費用過高的財產(chǎn)或者不及時變現(xiàn)價值將嚴(yán)重貶損的財產(chǎn),管理人向人民法院報告后應(yīng)當(dāng)及時處分。該條規(guī)定雖與破產(chǎn)服務(wù)信托不直接相關(guān)，但可以在破產(chǎn)案件中引入服務(wù)信托時作為是否將某類納入信托財產(chǎn)范圍的基礎(chǔ)依據(jù)，即鮮活易腐等不易保管的財產(chǎn)、保管費用過高的財產(chǎn)或者不及時變現(xiàn)價值將嚴(yán)重貶損的財產(chǎn)不宜若作為服務(wù)信托的底層資產(chǎn)。
結(jié) 語
筆者在本文中梳理了2025年破產(chǎn)服務(wù)信托的基本概況，深入分析了2025年上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托的六個典型案例，結(jié)合債權(quán)清償安排及信托要素等關(guān)鍵信息，繪制了其中兩個案例的交易結(jié)構(gòu)圖，并系統(tǒng)總結(jié)了其特點與亮點。同時，對過往上市公司破產(chǎn)服務(wù)信托的交易結(jié)構(gòu)進行了歸納與圖示。基于業(yè)務(wù)實踐，提煉出2025年破產(chǎn)服務(wù)信托應(yīng)用的整體特征，并提出了相應(yīng)的啟示。值得注意的是，2025年《企業(yè)破產(chǎn)法》第137條首次明確了信托受益權(quán)的受償方式，這繼2024年上市公司重整座談會會議紀(jì)要之后，更高位階的規(guī)范性文件(草案)再次印證了破產(chǎn)服務(wù)信托存在的合理性與必要性。
后 記
2026年1月1日，新的《信托公司管理辦法》正式實施，其核心在于確立受托人定位、聚焦三類信托主業(yè)、強化監(jiān)管防范風(fēng)險，從而推動信托業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。該辦法要求信托公司以受托人身份恪盡職守、誠實信用、謹(jǐn)慎有效地管理信托事務(wù)，始終為受益人的最大合法利益處理相關(guān)事務(wù)；同時明確要求信托業(yè)聚焦資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托及公益慈善信托三大核心主業(yè)。其中，資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)以資產(chǎn)隔離、財產(chǎn)保管、事務(wù)管理及傳承規(guī)劃為主要功能。作為資產(chǎn)服務(wù)信托的重要品種之一，破產(chǎn)服務(wù)信托順應(yīng)時代發(fā)展需求，為信托業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。隨著破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)實踐的不斷深入，已為我國企業(yè)債務(wù)風(fēng)險處置貢獻了獨特的信托力量。將信托工具應(yīng)用于破產(chǎn)案件具有其內(nèi)在必然性。作為破產(chǎn)工具箱中的創(chuàng)新工具，破產(chǎn)服務(wù)信托憑借信托財產(chǎn)的獨立性基礎(chǔ)，通過靈活的要素調(diào)整來滿足不同破產(chǎn)案件的多樣化需求，信托公司基于信義義務(wù)，依照信托文件規(guī)定，為廣大債權(quán)人（受益人）提供著滿足不同范圍需求的受托服務(wù)。
筆者專注于破產(chǎn)服務(wù)信托的業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)與實踐，自2021年邂逅破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)后便再未有須臾轉(zhuǎn)身。過去5年，筆者兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，只希望能和業(yè)內(nèi)同仁一起通過更多的業(yè)務(wù)實踐活動，為破產(chǎn)業(yè)務(wù)打磨健康、穩(wěn)定的信托工具，使破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)能夠長久存續(xù)，持續(xù)發(fā)揮工具價值。破產(chǎn)服務(wù)信托的推廣、應(yīng)用任重而道遠，讓我們一起努力，共同呵護好它的存續(xù)與發(fā)展。
公號責(zé)編：邱宇婷
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原標(biāo)題： 來稿選登 | 孟凡科：2025年破產(chǎn)服務(wù)信托年度觀察
