回眸一看（笑），已經快20年了。

從1999年四大行與國開第一次政策性剝離開始，到2008年資源衰竭，機構紛紛退出市場，不良資產行業經歷了完整的一個周期：起步，成長，成熟到衰退。2013年起，商業銀行再次大規模轉讓不良，2016年各路資金、機構涌入，2017年價格虛高沖頂，走過了行業2.0時代的半個周期。這幾年眼花繚亂的宏觀政策，注定要把這個周期性行業帶入常規；以后，不見周期，只有冷暖。 

中國銀保監會發布的2018年二季度銀行業主要監管指標數據顯示，二季度末，商業銀行不良貸款余額為1.96萬億元，較上季末增加1829億元；銀行業不良率上升至1.86%，不良率認定趨嚴和銀行核銷放緩導致銀行業資產和負債規模穩步增長。實際不良率有多少、市場有多大，洪水之后，又將是一地狼藉。公布的數據或只是冰山一角，有多家機構預測，銀行的不良資產規模在20萬億以上。（延伸閱讀：2018年銀保監有關不良資產的監管政策匯總）

多事之秋，20萬億的市場，餡餅還是陷阱？

相比政策性階段，2.0時代不良資產市場是豐富的、亢奮的，也是無情的。

不良資產市場的參與機構從最初的四大AMC，到現在四大AMC和近60家地方省市AMC，國有五大大行新成立金融資產投資公司AIC相繼入市，還有平安與民生等銀行成立的特資部。都“有的是錢”！如果不是華融資產的“417”案件余波未平，2018年的一級市場依然是刺刀見紅。

蛋糕雖大，卻不容易吃到。二級市場2000多家機構，競爭者甚眾，如何脫穎而出？外資有資金優勢、國資有資源優勢、民營有落地處置能力、老鳥有經驗有人脈關系、菜鳥新人威猛有沖勁，可謂八仙過海、各顯神通，可能是航空母艦、也可能是一葉扁舟，有沒有、能不能到達預定的彼岸，實際冷暖自知。 

然鵝，不能回避的問題，如此亢奮的殺入市場，無論國有、外資、私營，看到了什么機會、經歷了什么洗禮、收獲了什么成果。從2017年沖頂而下，我們之間或許有人已見證、甚至正在經歷市場的無情。

2018年過去的8個月，一級市場“瘋”買包的少了、銀行招標流標常見了；想平價出資產機構多了，買資產包的投資機構少了；轉型做配資多了，銀行、四大AMC、地方AMC、民營推介會多了，辦培訓班和上培訓班的也多了…（延伸閱讀：2017年金融不良資產市場“新貴亂炒”）

2018年，賭國運的戊戌年。拋卻殺入不良資產市場的種種初衷，無論是投資還是投機，在不良資產行業即將年滿20歲時，是時候思考：定位、可持續經營、超額收益。

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