后稷投資 
觀資本市場，看債市江湖。
作者：林超 浙江省投融資協(xié)會特殊機遇資產(chǎn)專委會&后稷投資
來源：后稷投資
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四川篇
聲明
本白皮書所采用數(shù)據(jù)均收集自網(wǎng)絡媒體等公開渠道，不保證數(shù)據(jù)的完整性和真實性，讀者可自行核實，如發(fā)現(xiàn)確有錯漏之處，亦歡迎聯(lián)系我們予以修正。本白皮書不構成對任何特定市場和機構的推薦和認定，不構成任何投資建議。
文∣浙江省投融資協(xié)會特殊機遇資產(chǎn)專委會&后稷投資
林超
前言
后稷投資不良資產(chǎn)白皮書系列作品的制作發(fā)布已經(jīng)進入了第三年，今年為了更好地服務讀者，后稷投資聯(lián)合浙江省投融資協(xié)會，共同制作發(fā)布本期的白皮書。我們搜集整理了2019年在全國各類網(wǎng)絡媒體等渠道上，公開發(fā)布的債權資產(chǎn)處置和成交轉(zhuǎn)讓信息，其中處置公告8499條，成交轉(zhuǎn)讓公告5679條，范圍涵蓋全國31個省份。根據(jù)該數(shù)據(jù)，我們制作了本期的全國不良資產(chǎn)市場白皮書，分全國篇和交易相對活躍省份的地方篇，其中地方篇目前已選取了經(jīng)濟總量較大的浙江、廣東、江蘇和山東東部四省，以及中西部湖北、湖南、重慶、四川四省，共八個省份制作完成，后續(xù)還會征集最受讀者關注的其他兩個省份追加制作。受技術手段和市場參與方信息公開程度限制，我們不能保證數(shù)據(jù)的完整性，但仍舊可從中一窺全國各地區(qū)債權不良資產(chǎn)市場的大致情況。需要說明的是，債權不良資產(chǎn)處置方法多種多樣，債權轉(zhuǎn)讓只是其中一種，對不良資產(chǎn)市場整體狀況的判斷，仍需要我們從其他多個角度加以分析，但全面分析并不是本白皮書的初衷，本白皮書亦不構成任何投資建議。
01
四川省歷年數(shù)據(jù)
（單位：億元）
2019年四川省實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值(GDP)46615.82億元，位居全國第六，按可比價計算，比上年同比增長7.5%，增速高于全國平均水平1.4個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值4807.24 億元，增長2.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值17365.33 億元，增長7.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值24443.25億元，增長8.5 %；如果今年四川省GDP保持在7%左右增速，則有望突破5萬億元。
02
成交量分析
按慣例，我們將行業(yè)市場分為三級：銀行出讓債權為一級市場；本地持牌AMC或代持機構在當?shù)爻鲎寕鶛酁槎壥袌觯溆嗟膫鶛噢D(zhuǎn)讓為三級市場。
另外需要補充說明的是：本次統(tǒng)計四川省2019年度成交公告共計539戶，其中債權本金顯示為未透露狀態(tài)的有71戶。未透露成交記錄的明細如下：
四川省全年債權成交金額近137億元，468戶，其中一級市場成交91億余元，占全年成交的66.67%；二級市場成交41億余元，占30.38%；三級市場成交4億元，占2.95%。從轉(zhuǎn)讓戶數(shù)角度與轉(zhuǎn)讓金額來看，占據(jù)市場交易比例多數(shù)的都是銀行-持牌AMC。
1. 一級市場
根據(jù)已有數(shù)據(jù)顯示，一級市場總成交301戶，總成交金額91億余元，成交規(guī)模最大的為銀行-持牌AMC，成交金額占比在一級市場中占83.2%，在全年總成交額中占55.5%。
1、一級市場供應方——銀行端
2019年前十大出讓銀行
2018-2019年部分銀行出讓金額對比
從上圖來看，工商銀行排名第一，全年出讓金額近26億元，占比34%；中信銀行與成都銀行排名二三，其余五家銀行出讓金額相差不大。
2、一級市場受讓方——持牌AMC
從上圖看，華融資管受讓37.67億元，受讓規(guī)模行業(yè)第一，長城資管與東方資管受讓金額差距不大，位列二、三名，信達資管受讓金額最少位列第四。
2. 二級市場
根據(jù)已有數(shù)據(jù)顯示，二級市場總成交155戶，總成交金額41億余元。成交規(guī)模最大的是持牌AMC-二級投資機構，成交金額在二級市場中占89%。
1、二級市場供應端-持牌AMC出讓金額變化圖
查詢到3家持牌AMC與1家代持平臺的債權出讓記錄，出讓金額共41億余元，其中華融資管出讓金額最多，占58.51%。長城資管次之，出讓金額占27.34%；四川發(fā)展資管第三，出讓金額占12.72%，代持平臺出讓金額最少，出讓金額占1.43%
2、持牌AMC出讓、受讓對比分析
對比上圖數(shù)據(jù)，華融資管與長城資管均是受讓金額大于出讓金額；未查詢到東方資管、信達資管出讓記錄，未查詢到四川發(fā)展資管與代持平臺受讓記錄。
3、二級市場活躍受讓主體
如上表所示，活躍投資機構累計成交總額24億元左右，在二級市場受讓端比重達59%。
根據(jù)已有數(shù)據(jù)顯示，三級市場總成交12戶，總成交金額約4億元。成交規(guī)模最大的為二級投資機構之間的債權出讓，成交金額在三級市場中占96.5%。
1、三級市場成交機構（成交金額前10名）
從公開渠道只查詢到5家投資機構的轉(zhuǎn)讓記錄，轉(zhuǎn)讓總金額近4億余元；受讓機構中，上述10家受讓機構的受讓總金額22億余元，處于三級市場的核心圈，占三級市場的75%。
2、二級投資機構債權出讓去向
2019年二級投資機構共出讓12戶，出讓債權金額4億余元，其中二級-二級為主要出讓類型，占三級出讓市場96%。
3、二級投資機構債權受讓來源
2019年二級投資機構共受讓199戶，出讓債權金額47億余元，其中持牌AMC-二級為主要出讓類型，占三級出讓市場60%。
4、其他類交易情況
03
成交價分析
2019年四川地區(qū)債權（一千萬及以上）拍賣紀錄151筆，成交45筆，成交金額25億余元。具體情況如下：
從上圖看，全年債權出讓金額最多、全年出讓戶最多的均是信達資管，信達資管19年總債權出讓金額近40億元，信達資管的成交記錄里有超百戶、低折扣的債權交易，可能是信達資管處置大量保證類或底層資產(chǎn)較差的債權。從銀行角度看，平安銀行總債權出讓金額最多、全年出讓戶數(shù)最多。2019年四川地區(qū)債權（一千萬及以上）拍賣成交率30%。
04
市場總結
四川作為西部地區(qū)經(jīng)濟大省，但相對其他經(jīng)濟發(fā)達省份而言，四川省的不良投資市場體量較小、起步較晚、市場也相對不活躍。經(jīng)過17與18年債權價格猛漲，19年債權回歸理性后，預計今年不良市場成交價趨于平穩(wěn)。相較于2019年底，今年一季度的銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化比較明顯，因此銀行目前所承受的資產(chǎn)質(zhì)量壓力實際上是有滯后的，后續(xù)還會有更明顯的體現(xiàn)。另外從數(shù)據(jù)匯總來看，雖然四川不良市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)較少，但不良總體量仍很大，在經(jīng)濟改革還未完成的背景下仍有結構性組包的機會。在新冠肺炎疫情與四川經(jīng)濟改革的影響下，今年四川不良市場規(guī)模還將進一步擴大，相對其他不良資產(chǎn)大省而言，四川可投資的不良資產(chǎn)相對較多，選擇余地較大。
隨著四川省第二家地方AMC“成都益航資產(chǎn)管理有限公司”獲批地方AMC牌照，四川不良市場將迎來“重量級玩家”。短期內(nèi)，參與主體增多將進一步壓縮現(xiàn)有投資機構的利潤空間，加劇不良市場行業(yè)競爭；但長期看，新的參與主體將發(fā)揮“鯰魚效應“，推動不良市場參與主體不斷拓展服務對象并完善服務手段，倒逼經(jīng)營模式創(chuàng)新，客觀上促進不良市場經(jīng)營專業(yè)化、服務客戶多元化，有利于不良市場發(fā)展。
勘誤
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
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