作者：指南君

來源：不良資產(chǎn)指南

4月30日，山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司（簡稱“山東金資”）披露公司債券年度報告。報告顯示，盡管營業(yè)收入14.26億元同比下滑33.6%，但公司通過投資收益增長、費用管控與資產(chǎn)質(zhì)量改善，將凈利潤鎖定在14.51億元，僅小幅下降14.5%。更值得關(guān)注的是，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額達56.54億元，同比增長49.5%，流動性儲備創(chuàng)歷史新高。

地方AMC第一，逼近五大中游

先看地方AMC陣營。根據(jù)2024年已披露財報的32家地方AMC數(shù)據(jù)，凈利潤排名前五分別為：上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司22.96億元、山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司16.97億元、浙江省浙商資產(chǎn)管理股份有限公司15.24億元、陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司15.23億元、江蘇資產(chǎn)管理有限公司11.49億元。

單看數(shù)字，上海國資經(jīng)營以22.96億元居首。但業(yè)內(nèi)普遍認為，該公司本質(zhì)是國有資產(chǎn)投資平臺，2024年營業(yè)收入僅1.68億元，凈利潤幾乎全部來自持有其他權(quán)益工具投資取得的股利收入和金融資產(chǎn)處置收益，不良資產(chǎn)主業(yè)占比較低。在以不良資產(chǎn)經(jīng)營為核心主業(yè)的地方AMC中，山東金資實際排名行業(yè)第一。

2025年多數(shù)中小地方AMC仍在承壓，山東金資的領(lǐng)先優(yōu)勢依然明顯，實現(xiàn)凈利潤14.51億元。目前2025年其他地方AMC年報尚未完全披露，但參照2024年數(shù)據(jù)，第二名（以不良為主業(yè)）的浙商資產(chǎn)凈利潤15.24億元，與山東金資差距約1.7億元；第三名陜西金資15.23億元，差距約1.7億元。

再看五大AMC。已披露2025年全年數(shù)據(jù)的機構(gòu)中：中信金融資產(chǎn)歸母凈利潤110.86億元，同比增長17.8%；中國信達35.62億元，同比增長17.32%；長城資產(chǎn)18.19億元；銀河資產(chǎn)2.56億元。東方資產(chǎn)上半年凈利潤驟降70%，全年數(shù)據(jù)待披露。

山東金資以14.51億元凈利潤，超過銀河資產(chǎn)，與長城資產(chǎn)的差距縮小至3.68億元。在地方AMC中穩(wěn)居第一，在五大AMC中已逼近中游位置。

利潤結(jié)構(gòu)差異更值得關(guān)注。 五大AMC的利潤主要來自不良資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、投資投行等市場化業(yè)務(wù)。而山東金資2025年投資收益25.85億元，同比增長13.1%，占營業(yè)收入比重高達181%。這筆投資收益幾乎全部來自恒豐銀行股權(quán)的權(quán)益法核算，即按持股比例確認的恒豐銀行凈利潤份額。

這意味著，山東金資的利潤底盤不再是傳統(tǒng)“收包-處置-賺差價”模式。它已進化為“不良資產(chǎn)經(jīng)營+銀行控股”的復(fù)合型金融平臺，這種模式在地方AMC中獨樹一幟，它既有地方AMC的政策屬性和屬地優(yōu)勢，又具備全國性股份制銀行的平臺能級，這是山東金資區(qū)別于所有同行的最大護城河。

收購恒豐銀行1438億超級不良資產(chǎn)包

2019年，恒豐銀行因兩任董事長違法違紀陷入危機，2018年末不良率高達28.44%，不良貸款余額超1600億元。同年12月，山東金資以799.57億元對價受讓恒豐銀行1438.9億元不良資產(chǎn)包，并參與其定增，成為第二大股東。這是國內(nèi)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓史上最大單之一。

此后五年，山東金資在山東省內(nèi)密集收包：分批收購興業(yè)銀行濱州、濟南、青島三地資產(chǎn)包；接手恒豐銀行濟南、青島兩個大包；競購平安銀行、中信銀行及多家地方農(nóng)商行資產(chǎn)包。2025年7月，再次與恒豐銀行簽訂不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，批量受讓54.65億元不良資產(chǎn)。

這些收包動作不僅幫助山東省銀行業(yè)不良率降至1.08%（優(yōu)于全國1.50%的平均水平），也讓山東金資積累了深厚的資產(chǎn)盤活能力。2025年公允價值變動扭虧為盈，信用減值大幅收窄，證明當年的“燙手山芋”正在轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定收益。

開創(chuàng)地方AMC控股全國性股份制銀行先例

山東金資成立于2014年12月，注冊資本496.60億元，控股股東為山東省魯信投資控股集團（持股88.22%），實際控制人為山東省人民政府。主營業(yè)務(wù)包括不良資產(chǎn)收購處置、綜合金融服務(wù)、資產(chǎn)管理、市場化債轉(zhuǎn)股。

2024年2月，國家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)同意山東金資受讓中央?yún)R金所持恒豐銀行13.49%股權(quán)。交易完成后，山東金資合計持有恒豐銀行46.61%股份，正式成為其第一大股東，并實現(xiàn)并表。這開創(chuàng)了地方AMC控股全國性股份制銀行的先例。

2026年4月，公司完成董事長更替。趙子坤不再擔(dān)任董事長，岳增光當選新任董事長。管理層平穩(wěn)交接后，公司提出“一核三業(yè)五化”戰(zhàn)略，聚焦不良資產(chǎn)主業(yè)，深化“不良+投行、不良+產(chǎn)業(yè)、不良+協(xié)同”模式。

2025年，山東金資合并恒豐銀行后管理資產(chǎn)超1.6萬億元，成為地方AMC中首個萬億級平臺；自身總資產(chǎn)1140.50億元，同比增長2.38%；凈利潤14.51億元，位列地方AMC第一。

投資收益達25.85億元，同比增長13.1%，恒豐紅利持續(xù)釋放。期末現(xiàn)金儲備56.54億元，同比增長49.5%，創(chuàng)流動性新高。管理費用壓降至1.92億元，同比降幅49%，費用瘦身效果顯著。

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原標題： 管理資產(chǎn)1.6萬億、現(xiàn)金儲備56.54億：全國最大地方AMC交卷