投拓狗日記 
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作者：陽新芽
來源：投拓狗日記（ID：ziguanshidai）
其實(shí)，想要做好收并購的測算，就必須厘清下面這些問題：
“真的理解了收并購的交易過程，
分的清項(xiàng)目公司和股東層面、分的清股和債、知道什么是有票成本和溢價(jià)……
并且能夠把這些概念和測算結(jié)合起來”
在承債式收購中，究竟哪部分才是實(shí)打?qū)嵉墓蓹?quán)溢價(jià)？今天新芽用一個案例，講解不論在什么類型的收并購中，都可以使用的溢價(jià)分析方法。
收并購的發(fā)生過程
#假設(shè)在某收并購項(xiàng)目中：
原股東出資2000萬成立項(xiàng)目公司，且原股東額外向項(xiàng)目公司提供2億元借款用于支付新獲取地塊的土地價(jià)款、提供800萬元借款用于支付契稅。為維持公司正常經(jīng)營，向銀行借款1億元，應(yīng)付未付利息1000萬元。除此之外無其他業(yè)務(wù)。
#收購過程：
A公司先增資8000萬元進(jìn)入某項(xiàng)目公司，取得該公司80%股權(quán)，后續(xù)又通過股轉(zhuǎn)方式取得剩余20%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格10000萬元。具體支付款項(xiàng)見下述明細(xì)表：
假設(shè)利息沒有資本化、均按照費(fèi)用化處理。
該案例為收并購中常見的承債式收購：
1）支付31800萬元給項(xiàng)目公司償還借款；
2）支付原股東18000萬元用于收購股權(quán)；共支付49800萬元。
溢價(jià)分析方案一
通過收購時點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析。
股權(quán)收購溢價(jià)=股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款-收購時點(diǎn)項(xiàng)目公司凈資產(chǎn)
收購時點(diǎn)項(xiàng)目公司資產(chǎn)負(fù)債表如下：
從上述資產(chǎn)負(fù)債表可以看出：
收購時點(diǎn)公司凈資產(chǎn)為1000萬元（所有者權(quán)益）
股權(quán)收購對價(jià)為1億元（所有支付的款項(xiàng)中需要扣除增資款和承債性支出）
1億元-1000萬元=9000萬元溢價(jià)
溢價(jià)分析方案二
根據(jù)支付的收購款項(xiàng)、逐筆款項(xiàng)分析
溢價(jià)合計(jì)1000萬+8000萬=9000萬元
可見，不同的分析思路，結(jié)果是一樣的。
看似簡單，實(shí)則需要大家認(rèn)真去理解！
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
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原標(biāo)題： 承債式收購中，股權(quán)溢價(jià)的計(jì)算！
