作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

安全管理缺位。

01立案調(diào)查

8月4日晚，國家郵政局官網(wǎng)公布，因為安全管理缺位，對申通快遞有限公司（以下簡稱“申通快遞”）進(jìn)行立案調(diào)查。

國家郵政局官網(wǎng)公告

公告顯示，2026年初以來，使用“申通快遞”商標(biāo)、字號、快遞運(yùn)單經(jīng)營快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)多發(fā)生產(chǎn)安全事故，場所內(nèi)多次被檢查發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)安全事故隱患。

申通快遞對申通相關(guān)企業(yè)安全生產(chǎn)管理缺位，未按規(guī)定實(shí)行安全保障統(tǒng)一管理，國家郵政局依法對申通快遞有限公司進(jìn)行立案調(diào)查。

申通快遞回應(yīng)稱，公司將立行立改、全力配合各項調(diào)查工作，加強(qiáng)對直營、加盟商及供應(yīng)商的一體化管理，全面提升全網(wǎng)安全合規(guī)水平。

值得注意的是，受上述事件影響，申通快遞（002468.SZ）緊急撤回融資30億元的申請。

據(jù)公開顯示，申通快遞發(fā)行擬募集資金總額不超過30億元，其中21.37億元投入“智慧物流設(shè)備升級項目”，8.63億元投入“干線運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)提升項目”，項目計劃總投資47.51億元。

申通快遞這筆再融資項目，原本已定于8月7日正式上會，接受深交所上市審核委員會的最終審議。

如今撤回申請，資金募集失敗，不僅意味著相關(guān)項目將暫緩，也意味著申通快遞在行業(yè)智能化競賽中可能被對手進(jìn)一步甩開身位。

《小債看市》統(tǒng)計，目前申通快遞僅存續(xù)一只“25申通快遞MTN001”，存續(xù)規(guī)模7億元，將于2028年8月27日到期。

未來償債現(xiàn)金流

近年來，申通快遞體系內(nèi)安全事故頻發(fā)，市場認(rèn)為其加盟模式面臨新的挑戰(zhàn)。

2023年至2025年，申通快遞及其重要子公司受到的罰款金額在1萬元及以上的行政處罰合計共52起，累計處罰金額超304萬元。

02財務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，申通快遞初創(chuàng)于1993年，是中國率先成立的民營快遞公司，開快遞加盟制先河。

?2016年，申通快遞通過借殼艾迪西在深交所主板上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，菜鳥供應(yīng)鏈、恭之潤和德殷控股分別持有申通快遞25%、16.1%以及7.76%的股份，陳德軍、陳小英及一致行動人合計持有35.84%的股份，為公司實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，受益于快遞業(yè)務(wù)量增加和較強(qiáng)的成本費(fèi)用控制能力，申通快遞營收和總資產(chǎn)收益率持續(xù)提升。

2022年至2025年，申通快遞實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.88億元、3.41億元、10.4億元以及13.69億元。

2026年上半年，申通快遞預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.5億元至10.6億元，同比增長109.59%至133.85%。

歸母凈利潤

截至2026年一季末，申通快遞總資產(chǎn)有300.4億元，總負(fù)債186.85億元，凈資產(chǎn)有113.99億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為62.11%。《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，申通快遞主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的72%。

申通快遞短期債務(wù)占比較高，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有待改善。截至相同報告期，申通快遞流動負(fù)債有134.11億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有45.62億元。

相較于短債壓力，申通快遞的流動性緊張，其賬上貨幣資金有16.3億元，無法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。

財務(wù)彈性方面，截至2024年末，申通快遞銀行授信總額有212.6億元，其中未使用授信額度有149.58億元，公司備用資金較好。

授信額度

此外，申通快遞還有非流動負(fù)債52.74億元，主要為租賃負(fù)債，其長期有息債務(wù)有24.21億元。

整體來看，申通快遞剛性債務(wù)合計69.83億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為37%。

從融資渠道來看，作為上市公司，申通快遞股權(quán)融資通暢，此外其還通過租賃、應(yīng)收賬款、債券、借款等方式融資。不過，近兩年申通快遞的籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨一定再融資壓力。2024和2025年，申通快遞的籌資性現(xiàn)金流凈額分別為-6.77億和-3.71億元。

籌資性現(xiàn)金流凈額

總得來看，申通快遞業(yè)績流動性緊張，短期償債壓力大，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有待改善。

03民營快遞巨頭

1993年，聶騰飛、陳小英等人在杭州創(chuàng)辦 “神通綜合服務(wù)部”，主要承接滬杭兩地外貿(mào)報關(guān)單、商業(yè)文件的跨城遞送業(yè)務(wù)，這也是國內(nèi)最早一批民營快遞商業(yè)實(shí)踐。

次年，申通快遞業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至上海，正式定名 “申通”，寓意扎根申城、通達(dá)四海。同年，申通快遞開創(chuàng)性采用加盟模式，向南京、蘇州、義烏、北京等城市輸出品牌，授權(quán)當(dāng)?shù)睾献骰锇樵O(shè)立網(wǎng)點(diǎn)。依靠加盟商資金、人力快速鋪開全國網(wǎng)絡(luò)，奠定“通達(dá)系”快遞加盟擴(kuò)張的模式雛形。1998年，“STO”商標(biāo)完成注冊；2002年，申通快遞搭建第一代信息系統(tǒng)，啟用巴槍掃描快件，告別純手工錄單時代。2005年，申通快遞深度綁定淘寶電商平臺，成為電商時代核心快遞服務(wù)商，業(yè)務(wù)量迎來爆發(fā)式增長，電商件成為公司業(yè)務(wù)基本盤。2009年，修訂后的《郵政法》正式實(shí)施，民營快遞獲得合法經(jīng)營身份，申通作為頭部企業(yè)，完成快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可申領(lǐng)，從灰色民間業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)為正規(guī)物流企業(yè)。

2016年12月30日，申通快遞借殼艾迪西在深交所主板上市，市場份額長期穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。

2019年，阿里入主成為申通快遞重要股東，推動開啟改革，核心方向是轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營化改造。過去，申通大量轉(zhuǎn)運(yùn)中心由加盟商持有運(yùn)營，總部控制力弱；改革中逐步收購加盟型分撥中心，把中轉(zhuǎn)樞紐收歸總部直營，保留末端網(wǎng)點(diǎn)加盟模式，形成 “中轉(zhuǎn)直營、網(wǎng)點(diǎn)加盟” 的混合架構(gòu)。同時，申通快遞推出 “三年百億” 產(chǎn)能提升計劃，加大自動化分揀設(shè)備、場地、運(yùn)力投入，希望用基礎(chǔ)設(shè)施升級解決時效、服務(wù)短板。

2021年是申通經(jīng)營壓力最大的一年。受行業(yè)價格戰(zhàn)、歷史遺留管理問題影響，申通歸母凈虧損9.05億元，陷入上市之后業(yè)績低谷。

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原標(biāo)題： “民營快遞巨頭”遭立案調(diào)查，加盟模式面臨挑戰(zhàn)