小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
寶萊特這次控制權變更嘗試，發生在業績連續虧損的敏感時期。
01控制權變更
8月6日，中證鵬元公告稱，關注到寶萊特（300246.SZ）籌劃控制權變更。
關注籌劃控制權變更公告
公告顯示，寶萊特控股股東正籌劃控制權變更事項，因有關事項尚存在不確定性。
寶萊特股票和“寶萊轉債”自2026年8月3日開市起停牌； “寶萊轉債”停牌期間暫停轉股。
中證鵬元了解到，上述事項正處于籌劃商討階段，尚存重大不確定性，暫未對寶萊特生產經營、財務狀況產生重大不利影響。
誰知，幾日后寶萊特的這場“易主”大戲便宣布終結。
8月9日晚間，寶萊特公告稱因涉及事項較多，交易各方經慎重考慮決定終止籌劃 。
其實，早在2026年1月，寶萊特實控人燕金元及一致行動人王石已向外部機構浙江衢威智合控股合伙企業（有限合伙）轉讓7%股份，交易總價約1.75億元。
寶萊特這次控制權變更嘗試，發生在業績連續虧損的敏感時期，公司2023年至2025年已連續三年歸母凈利潤為負。
《小債看市》統計，目前寶萊特僅存續一只“寶萊轉債”，當前余額2.18億元，最新轉股價格為23.80元/股。
值得注意的是，“寶萊轉債”將于今年9月到期，當前轉股比例很低，寶萊特或面臨一定集中償付壓力。
“寶萊轉債”詳情
中證鵬元維持寶萊特主體信用等級為AA-， 評級展望維持為負面，“寶萊轉債”信用等級維持為 AA-。
02財務分析
據官網介紹，寶萊特是一家集醫療器械研發、生產及銷售為一體的國家高新技術企業，業務板塊涵蓋生命信息與支持、腎病醫療和大健康醫療三大領域。
2011年，寶萊特于深交所上市。
從股權結構看，燕金元、王石分別持有寶萊特20.58%、1.60%股份，公司實際控制人為燕金元與王石夫婦。
股權結構圖
近年來，受集采、行業競爭加劇影響，寶萊特主要產品價格持續下降，凈利潤連續虧損。
2023年至2025年，寶萊特歸母凈利潤分別為-6518.51萬元、-7144.13萬元和-6942.78萬元，累計虧損超過2億元 。
2026年一季度，寶萊特歸母凈利潤虧損731.89萬元，扣非后虧損規模擴大至1462.75萬元 。
歸母凈利潤
截至2026年一季末，寶萊特總資產有24.59億元，總負債12.53億元，凈資產有12.05億元，公司資產負債率為50.97%。
近年來，寶萊特透析器產能擴增、信用證結算增長，推升總債務規模，財務杠桿水平逐步提高。
財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結構發現，寶萊特主要以流動負債為主，占總債務的66%，債務結構不合理。
截至相同報告期，寶萊特流動負債有8.3億元，主要為一年內到期非流動負債，公司短期債務合計有4.18億元。
相較于短債壓力，寶萊特的流動性緊張，其賬上貨幣資金有4.57億元，除去受限資金無法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
財務彈性方面，截至2026年3月末，寶萊特未使用授信額度有4.72億元，同比有所下降。
授信額度
此外，寶萊特還有非流動負債4.23億元，主要為長期借款，其長期有息債務有2.22億元。
整體來看，寶萊特剛性債務合計6.4億元，主要為短期有息負債，帶息債務比為51%。
從融資渠道來看，作為上市公司，寶萊特股權融資通暢，此外其還通過租賃、債券等方式融資。
資產質量方面，寶萊特應收賬款有2.42億元，應收對象主要為醫院、賬期較長，且部分業務集中在貴州，面臨一定壞賬風險。
另外，寶萊特存貨規模有所增長、產品銷售至醫院終端較多，商譽主要為并購透析粉液、透析器生產廠家形成。
寶萊特在建項目主要為透析器產能擴增，考慮到主要產品價格持續下行，需關注存貨跌價、商譽減值以及生產線減值風險。
總得來看，寶萊特業績持續虧損，未來盈利仍存在不確定；短期債務壓力加大；需持續關注應收賬款壞賬及資產減值風險。
03老牌醫械公司
成立于1993年的寶萊特從生產監護設備起家，2011年登陸資本市場。上市后，寶萊特開始進軍血透設備和耗材領域，接連收購血透領域子公司，范圍涵蓋了產業鏈上下游企業。與此同時，寶萊特還在全國范圍內斥資打造了9大耗材基地。多方布局下，血透產品逐漸取代監護產品成為寶萊特的主業務，2023年血透產品營收已經占寶萊特總營收的66.75%。
然而，受血透器械行業競爭加劇和血透耗材集采政策等因素影響，寶萊特專注血透器械領域的子公司業績并不樂觀。
2023年，寶萊特旗下7家子公司中，有4家凈利潤出現虧損。這一年，寶萊特年度資產減值1.09億元，同比增長235.70% ，其中商譽減值準備達1.04億元。
屋漏偏逢連夜雨，業績大幅下滑的同時，2024年寶萊特產品陷入質量危機。
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