YY評級 
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作者：rating狗
來源：YY評級（ID:YYRating)
摘要
地產信用風險尚在釋放，民企與國企間的“鴻溝”已相隔萬里，在央企國企即是“免死金牌”的時代下，對于無實控人的混改企業該如何去定價？
金地的YY隱含成交持續波動上升，同期限債券的收益率要高于老對手“招保萬”和龍頭民企龍湖，二級估值的走弱反映市場對金地的擔憂有所增加。
從邊際看，21年下半年銷售、拿地均斷崖式下降，下滑幅度位列非民企前列，全年高溢價、低權益比拿地依舊常見，經營邊際有所弱化，但另一方面融資未見受阻。政策收緊與需求收縮對金地的經營和財務影響并不對稱。
探究公司信用資質的后續演化，我們將問題聚焦于：
1、財務層面，國資背景對公司支持程度如何？是否可持續？
2、經營層面，兩個主要子公司金地商置和穩盛投資表現如何？項目土儲的質量和去化成色如何？
行業承壓下市場對主體資質的切分度會更細，在頭部民企隊伍逐漸穩定的同時，混改企業也在分化出“弱”國企背景的主體。金地短期資金面無需過度擔憂，但如何行穩致遠，是需要在精細化運營中所考慮的。
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