作者：結(jié)構(gòu)評(píng)級(jí)四部 華蕊 劉書暢

來源：聯(lián)合資信

摘要

2025年小微貸款A(yù)BS市場(chǎng)保持增長(zhǎng)活力，政策驅(qū)動(dòng)下ABN細(xì)分市場(chǎng)熱度持續(xù)攀升，多家市場(chǎng)主體加速布局并嶄露頭角。面對(duì)持續(xù)低利率時(shí)代下的“資產(chǎn)荒”壓力，市場(chǎng)正加速邁入主動(dòng)擁抱優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)的新階段。

一、小微貸款A(yù)BS市場(chǎng)發(fā)行情況

（一）ABN市場(chǎng)持續(xù)帶動(dòng)小微貸款A(yù)BS雙增長(zhǎng)

2025年小微貸款A(yù)BS整體發(fā)行單數(shù)和規(guī)模較去年小幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)占比保持穩(wěn)定。2025年，全市場(chǎng)共發(fā)行268單小微貸款A(yù)BS1，同比增長(zhǎng)7.20%；發(fā)行規(guī)模合計(jì)2698.13億元，同比增長(zhǎng)14.05%，小微貸款A(yù)BS占資產(chǎn)支持證券發(fā)行總規(guī)模2的比重為11.85%，與去年基本持平。

分市場(chǎng)來看，小微貸款A(yù)BS發(fā)行情況有所分化。2025年小微貸款A(yù)BN市場(chǎng)受益于交易商協(xié)會(huì)對(duì)普惠金融領(lǐng)域的持續(xù)支持，發(fā)行勢(shì)頭依舊強(qiáng)勁，全年共發(fā)行125單產(chǎn)品，合計(jì)1082.30億元，分別同比增長(zhǎng)60.26%和40.80%，發(fā)行規(guī)模躍居三大發(fā)行市場(chǎng)首位；2025年交易所市場(chǎng)發(fā)行小微貸款A(yù)BS單數(shù)下降但規(guī)模有所增加，全年共發(fā)行133單產(chǎn)品，同比下降16.88%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)1029.38億元，同比上升8.42%；2025年信貸ABS市場(chǎng)發(fā)行小微貸款A(yù)BS延續(xù)下降趨勢(shì)，全年共發(fā)行10單產(chǎn)品，同比下降16.67%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)586.45億元，同比下降9.46%。

（二）信托公司和商業(yè)銀行仍為發(fā)行主力

從發(fā)起機(jī)構(gòu)/原始權(quán)益人類型看，2025年小微貸款A(yù)BS發(fā)起機(jī)構(gòu)/原始權(quán)益人共涉及30家主體，其中信托公司和商業(yè)銀行仍為發(fā)行主力。2025年信托公司共發(fā)行207單小微貸款A(yù)BS，發(fā)行規(guī)模合計(jì)1742.72億元，單數(shù)和規(guī)模占比均超過小微貸款A(yù)BS總發(fā)行的六成，較去年均有所上升。其中，發(fā)行規(guī)模占比前三的信托公司為外貿(mào)信托、華鑫信托和華能信托，發(fā)行規(guī)模分別占小微貸款A(yù)BS總發(fā)行量的17.34%、13.45%和12.15%。

2025年商業(yè)銀行僅發(fā)行10單小微貸款A(yù)BS，占比為3.73%，但發(fā)行規(guī)模合計(jì)586.45億元，占比為21.74%，其中建設(shè)銀行的“飛馳建普”系列項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模占比達(dá)18.39%。從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，雖然商業(yè)銀行的發(fā)行單數(shù)占比不占優(yōu)勢(shì)，但其發(fā)行規(guī)模占比卻更為突出，這主要源于商業(yè)銀行單只項(xiàng)目的平均發(fā)行體量更大。2025年商業(yè)銀行發(fā)行項(xiàng)目單均規(guī)模為58.65億元，明顯高于其他機(jī)構(gòu)（單均發(fā)行規(guī)模為8.18億元）。

（三）資產(chǎn)提供方頭部效應(yīng)顯著但節(jié)奏分化，參與機(jī)構(gòu)持續(xù)豐富，資產(chǎn)類型更趨多元化

穿透底層資產(chǎn)提供方看，2025年發(fā)行的小微貸款A(yù)BS共有民營(yíng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和商業(yè)銀行等6類資產(chǎn)提供方。民營(yíng)銀行持續(xù)發(fā)力，整體活躍度有所提升，發(fā)行規(guī)模占比仍穩(wěn)居第一，2025年民營(yíng)銀行作為資產(chǎn)提供方共發(fā)行104單小微貸款A(yù)BS，發(fā)行規(guī)模合計(jì)1102.00億元，發(fā)行規(guī)模較去年提升56.53個(gè)百分點(diǎn)，占小微貸款A(yù)BS總發(fā)行量的40.84%；互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)仍維持相對(duì)較小的單期規(guī)模和較快的發(fā)行節(jié)奏，2025年共發(fā)行106單小微貸款A(yù)BS，發(fā)行規(guī)模合計(jì)790.50億元，發(fā)行規(guī)模較去年提升26.08個(gè)百分點(diǎn)，占小微貸款A(yù)BS總發(fā)行量的29.30%；商業(yè)銀行仍保持穩(wěn)定的發(fā)行節(jié)奏，2025年共發(fā)行10單小微貸款A(yù)BS，發(fā)行規(guī)模合計(jì)586.45億元，發(fā)行規(guī)模較去年下降10.01個(gè)百分點(diǎn)，占小微貸款A(yù)BS總發(fā)行量的21.74%；融資擔(dān)保公司發(fā)行節(jié)奏放緩，2025年共發(fā)行28單小微貸款A(yù)BS，發(fā)行規(guī)模合計(jì)158.54億元，發(fā)行規(guī)模較去年下降48.91個(gè)百分點(diǎn)，占小微貸款A(yù)BS總發(fā)行量的5.88%。2025年小貸公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司仍保持一定的發(fā)行活躍度。

2025年，小微貸款A(yù)BS資產(chǎn)提供方頭部效應(yīng)仍然顯著，網(wǎng)商銀行、建設(shè)銀行、京東、平安擔(dān)保等常態(tài)化發(fā)行機(jī)構(gòu)的發(fā)行規(guī)模依然保持領(lǐng)先，但發(fā)行節(jié)奏各有不同，頭部機(jī)構(gòu)中網(wǎng)商銀行發(fā)行單量和規(guī)模大幅增長(zhǎng)，平安擔(dān)保、美團(tuán)則雙雙顯著下降。2025年，網(wǎng)商銀行共發(fā)行78單小微貸款A(yù)BS，發(fā)行規(guī)模合計(jì)935.00億元，較去年上升73.15%；平安擔(dān)保共發(fā)行28單小微貸款A(yù)BS，發(fā)行規(guī)模合計(jì)158.54億元，較去年下降48.91%；美團(tuán)共發(fā)行23單小微貸款A(yù)BS，發(fā)行規(guī)模合計(jì)129.50億元，較去年下降42.95%。此外，2025年小微貸款A(yù)BS市場(chǎng)新增了恒豐銀行、渤海銀行、杭州聯(lián)合農(nóng)商行、螞蟻、滴滴、字節(jié)、騰訊、廈門恒鑫小貸等一批新增發(fā)行主體。資產(chǎn)提供方的增加不僅豐富了市場(chǎng)參與層次，更為市場(chǎng)活躍度的提升注入了新的動(dòng)力。

（四）證券發(fā)行成本回落后趨于平穩(wěn)，不同市場(chǎng)利率差異明顯

2025年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在政策發(fā)力與新質(zhì)生產(chǎn)力推動(dòng)下總體平穩(wěn)，但低利率仍是2025年的主旋律。小微貸款A(yù)BS發(fā)行利率與中債中短期票據(jù)收益率走勢(shì)基本一致，整體呈現(xiàn)先小幅上行、年中回落、下半年趨于平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

分市場(chǎng)看，在不同場(chǎng)所發(fā)行的同期限同信用等級(jí)的小微貸款A(yù)BS證券發(fā)行利率存在較大差異，這主要是由于投資者對(duì)不同發(fā)行主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異，一般來說信貸ABS產(chǎn)品發(fā)起機(jī)構(gòu)的主體信用等級(jí)相對(duì)較高，因此投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相對(duì)更低。以1.5年期以內(nèi)的AAAsf級(jí)別證券為例，信貸ABS、ABN及交易所ABS產(chǎn)品的平均發(fā)行利率分別為1.79%、1.99%和2.04%，信貸ABS產(chǎn)品發(fā)行利率明顯低于交易所ABS及ABN產(chǎn)品。

（五）證券發(fā)行級(jí)別與分層多樣化，滿足投資者多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需求

2025年發(fā)行的小微貸款A(yù)BS產(chǎn)品，大多設(shè)置了多層結(jié)構(gòu)，同時(shí)，大部分項(xiàng)目在同一優(yōu)先層級(jí)（如優(yōu)先A級(jí)/優(yōu)先B級(jí)）內(nèi)還會(huì)設(shè)置多支不同利率及期限的證券（如優(yōu)先A1/A2、優(yōu)先B1/B2），使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更多元化。

2025年發(fā)行的268單小微貸款A(yù)BS共涉及943支證券，其中具有信用等級(jí)的證券共661支，發(fā)行規(guī)模為2434.13億元，證券級(jí)別分布于BBBsf～AAAsf。其中，AAAsf級(jí)證券共發(fā)行354支，發(fā)行規(guī)模為2317.90億元，發(fā)行規(guī)模占比達(dá)95.22%；AA+sf級(jí)證券共發(fā)行213支，發(fā)行規(guī)模為75.32億元，發(fā)行規(guī)模占比為3.09%；AA－sf級(jí)、A+sf級(jí)、Asf級(jí)、A－sf級(jí)、BBB+sf級(jí)與BBBsf級(jí)證券分別為8支、8支、36支、5支、14支和23支，發(fā)行規(guī)模占比較小。整體來看，小微貸款A(yù)BS證券信用等級(jí)仍以AAAsf級(jí)別證券為主，同時(shí)，次優(yōu)先級(jí)證券信用等級(jí)跨度較大，多個(gè)較低信用等級(jí)均有所涉及，小微貸款A(yù)BS分層結(jié)構(gòu)及證券信用等級(jí)的多樣化能更靈活地平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，提升產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力。

（六）入池資產(chǎn)筆均余額、期限及收益率呈現(xiàn)差異化

筆均余額方面，聯(lián)合資信對(duì)2025年發(fā)行的268單小微貸款A(yù)BS樣本進(jìn)行了分析，不同市場(chǎng)入池資產(chǎn)筆均余額呈現(xiàn)差異化或與資產(chǎn)提供方的客群定位相關(guān)，信貸ABS市場(chǎng)的資產(chǎn)提供方均為商業(yè)銀行，客群更為優(yōu)質(zhì)或部分貸款提供了抵質(zhì)押等擔(dān)保，貸款額度相對(duì)更高；交易所ABS和ABN產(chǎn)品的資產(chǎn)提供方類型多樣，客群相對(duì)下沉，貸款額度相對(duì)小而分散。

基礎(chǔ)資產(chǎn)期限方面，聯(lián)合資信對(duì)2025年發(fā)行的268單小微貸款A(yù)BS樣本進(jìn)行了分析，不同市場(chǎng)入池資產(chǎn)期限呈現(xiàn)差異化，但加權(quán)平均合同期限均在3年以內(nèi)，整體看小微貸款A(yù)BS入池資產(chǎn)的加權(quán)平均合同期限偏短。

基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率方面，聯(lián)合資信根據(jù)可得數(shù)據(jù)，對(duì)2025年發(fā)行的263單小微貸款A(yù)BS樣本進(jìn)行了分析，ABN和交易所ABS的資產(chǎn)提供方大部分為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、民營(yíng)銀行和小貸公司等目標(biāo)客群相對(duì)下沉的機(jī)構(gòu)，因此基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均收益率較高。信貸ABS的資產(chǎn)提供方均為商業(yè)銀行，基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均收益率低至4.11%。由于不同市場(chǎng)的主要資產(chǎn)提供方不同，基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率水平具有明顯差異。

二、小微貸款A(yù)BS存續(xù)期表現(xiàn)情況

（一）小微貸款A(yù)BS市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)

截至2025年底，小微貸款A(yù)BS市場(chǎng)存量規(guī)模為2243.36億元，存量占比為6.27%，存量規(guī)模同比增長(zhǎng)10.24%，增長(zhǎng)穩(wěn)健。整體來看，小微貸款A(yù)BS市場(chǎng)的存續(xù)規(guī)模在2024年出現(xiàn)明顯下滑后，2025年呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的趨勢(shì)。

（二）小微貸款A(yù)BS資產(chǎn)違約率保持較低水平，資產(chǎn)信用質(zhì)量保持穩(wěn)定

鑒于數(shù)據(jù)可得性，聯(lián)合資信選取了截至2025年底存續(xù)且披露累計(jì)違約率的10單小微貸款公募ABS（全部為信貸ABS），以及聯(lián)合資信在2025年度進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)的13單小微貸款私募ABS（包括交易所ABS和ABN）項(xiàng)目為樣本，統(tǒng)計(jì)其存續(xù)期違約表現(xiàn)。截至2025年底，存續(xù)的小微貸款A(yù)BS產(chǎn)品90+累計(jì)違約率在0.00%~1.72%之間，除個(gè)別產(chǎn)品外，大部分產(chǎn)品90+累計(jì)違約率在1.50%以下，90+累計(jì)違約率平均值為0.94%，相較2024年底均值上升0.20%，主要是由于存續(xù)期超過1.5年的產(chǎn)品增加（30+累計(jì)違約率數(shù)據(jù)不充足，本文不作討論）。整體看，盡管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)敞口隨著存續(xù)期增加逐漸暴露，但2025年存續(xù)的小微貸款A(yù)BS資產(chǎn)池違約率仍處于較低水平，資產(chǎn)信用質(zhì)量保持穩(wěn)定。

從資產(chǎn)提供方角度看，獲取的累計(jì)違約率數(shù)據(jù)顯示，同一存續(xù)期限下商業(yè)銀行累計(jì)違約率普遍低于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。選取樣本中商業(yè)銀行產(chǎn)品存續(xù)期限更長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)暴露更完全，整體違約率仍處于較低水平。但不同違約表現(xiàn)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)優(yōu)先檔證券的信用支持也存在差異，違約率較低的資產(chǎn)，其AAAsf檔證券需要劣后檔證券提供的信用支持要求較低；反之，則需要提供的信用支持較高，從而保證同一信用等級(jí)下證券違約風(fēng)險(xiǎn)的一致性。

資產(chǎn)池質(zhì)量方面，隨著證券剩余期限縮短，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露期隨之縮短，資產(chǎn)池現(xiàn)金流的不確定性有所降低，有助于資產(chǎn)池整體質(zhì)量的提升；交易結(jié)構(gòu)方面，大部分小微貸款A(yù)BS產(chǎn)品存在一定超額利差以及部分產(chǎn)品設(shè)置循環(huán)購(gòu)買機(jī)制使得資金利用效率提高，有助于其在存續(xù)期內(nèi)累積超額抵押，加之證券端的持續(xù)兌付，上述因素有助于提升優(yōu)先級(jí)證券的信用支持。由此可見，資產(chǎn)池質(zhì)量和交易結(jié)構(gòu)兩方面的改善使得小微貸款A(yù)BS產(chǎn)品在跟蹤評(píng)級(jí)時(shí)一般會(huì)調(diào)升信用評(píng)級(jí)結(jié)果。回顧2025年，小微貸款A(yù)BS證券未發(fā)生級(jí)別下調(diào)的情況，且存在部分存續(xù)證券的級(jí)別上調(diào)，詳情可見《2025年小微貸款A(yù)BS存續(xù)期研究-基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)整體符合預(yù)期，證券端整體兌付良好》。

（三）存續(xù)期循環(huán)購(gòu)買倍數(shù)差異較大

2025年發(fā)行的268單小微貸款A(yù)BS中，194單項(xiàng)目設(shè)置了循環(huán)購(gòu)買結(jié)構(gòu)，占發(fā)行總單數(shù)的72.39%，設(shè)置循環(huán)購(gòu)買結(jié)構(gòu)的多為交易所ABS產(chǎn)品和ABN產(chǎn)品，發(fā)起機(jī)構(gòu)/原始權(quán)益人以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與信托公司為主，合計(jì)發(fā)行176單循環(huán)購(gòu)買結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，在設(shè)置循環(huán)購(gòu)買結(jié)構(gòu)產(chǎn)品中的單數(shù)占比為90.72%。

在設(shè)置了循環(huán)結(jié)構(gòu)的小微貸款A(yù)BS項(xiàng)目中，聯(lián)合資信選取了截至2025年底存續(xù)的4單公募信貸ABS和2025年聯(lián)合資信進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)的13單交易所ABS產(chǎn)品作為樣本進(jìn)行分析。在所選樣本中，循環(huán)購(gòu)買倍數(shù)均值為2.19，其中資產(chǎn)提供方為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的小微貸款A(yù)BS產(chǎn)品循環(huán)購(gòu)買倍數(shù)均值為2.41，資產(chǎn)提供方為商業(yè)銀行的小微貸款A(yù)BS產(chǎn)品循環(huán)購(gòu)買倍數(shù)均值為2.13。循環(huán)購(gòu)買倍數(shù)因存續(xù)期限的不同而存在差異，循環(huán)購(gòu)買倍數(shù)最高為3.67倍，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品已進(jìn)入攤還期，循環(huán)期數(shù)為12期；循環(huán)購(gòu)買倍數(shù)最低為1.01倍，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品仍在循環(huán)期，已循環(huán)期數(shù)不足3個(gè)月；由于不同產(chǎn)品對(duì)循環(huán)購(gòu)買設(shè)置不同，在同一存續(xù)期限下，不同產(chǎn)品循環(huán)購(gòu)買倍數(shù)存在較大差異。整體來看，通過設(shè)置循環(huán)購(gòu)買結(jié)構(gòu)可以有效解決基于短期資產(chǎn)發(fā)行長(zhǎng)期證券的期限錯(cuò)配問題，尤其對(duì)于小額分散且高度同質(zhì)化的資產(chǎn)，可以提高資產(chǎn)利用效率，有利于產(chǎn)品的久期管理以及超額抵押的積累。

三、總結(jié)與展望

（一）政策驅(qū)動(dòng)與市場(chǎng)活力雙向賦能的發(fā)展態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)未來小微貸款A(yù)BS仍有一定的增長(zhǎng)空間

2025年，ABN市場(chǎng)發(fā)行的小微貸款A(yù)BS規(guī)模占全市場(chǎng)小微貸款A(yù)BS發(fā)行總規(guī)模的40.11%，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)40.80%，是小微貸款A(yù)BS發(fā)行最活躍的市場(chǎng)；隨著交易商協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)銀行間市場(chǎng)ABN對(duì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性，民營(yíng)銀行在ABN市場(chǎng)的發(fā)行保持持續(xù)增長(zhǎng)，2025年民營(yíng)銀行發(fā)行的小微貸款A(yù)BN規(guī)模占ABN市場(chǎng)小微貸款發(fā)行總規(guī)模的65.23%。2025年，交易所市場(chǎng)發(fā)行的小微貸款A(yù)BS規(guī)模占全市場(chǎng)小微貸款A(yù)BS發(fā)行總規(guī)模的38.15%，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)8.42%，依然是小微貸款A(yù)BS發(fā)行的活躍市場(chǎng)；未來，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)作為發(fā)行交易所ABS的主力軍，以其流量?jī)?yōu)勢(shì)和數(shù)據(jù)處理能力，將持續(xù)為小微貸款A(yù)BS賦能。2025年，信貸ABS市場(chǎng)的小微產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模延續(xù)了去年的下降趨勢(shì)，但商業(yè)銀行信貸ABS單期發(fā)行規(guī)模較大，未來仍是小微貸款A(yù)BS發(fā)行的重要機(jī)構(gòu)。2025年5月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局等八部門聯(lián)合制定了《支持小微企業(yè)融資的若干措施》，旨在進(jìn)一步改善小微企業(yè)融資狀況。展望未來，在國(guó)內(nèi)普惠金融支持政策不斷發(fā)力的背景下，各發(fā)行市場(chǎng)均有望保持穩(wěn)定發(fā)展。

（二）資產(chǎn)提供方頭部化與多元化并存，證券發(fā)行利率低位運(yùn)行的特征持續(xù)顯現(xiàn)

2025年，小微貸款A(yù)BS資產(chǎn)提供方頭部效應(yīng)仍然顯著，但參與機(jī)構(gòu)數(shù)量明顯增加，恒豐銀行、渤海銀行、杭州聯(lián)合農(nóng)商行、螞蟻、滴滴、字節(jié)、騰訊、廈門恒鑫小貸等多家機(jī)構(gòu)在2025年首次發(fā)行了小微貸款A(yù)BS。市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)的多元化發(fā)展使得小微貸款A(yù)BS的細(xì)分資產(chǎn)類型不斷豐富，從而間接助力更多小微企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，獲得資金支持，以維持經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的穩(wěn)定。預(yù)計(jì)未來，隨著市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)持續(xù)擴(kuò)容及資產(chǎn)類型向細(xì)分領(lǐng)域覆蓋，小微貸款A(yù)BS市場(chǎng)活躍度有望持續(xù)提升。發(fā)行利率方面，2025年小微貸款A(yù)BS證券發(fā)行利率維持在低位區(qū)間運(yùn)行，上半年受市場(chǎng)波動(dòng)影響，利率起伏較大，下半年逐步回歸平穩(wěn)，波動(dòng)明顯收斂。預(yù)計(jì)未來，在政策支持與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的背景下，小微貸款A(yù)BS證券低利率環(huán)境將持續(xù)。

（三）資產(chǎn)信用質(zhì)量仍保持穩(wěn)定，存續(xù)證券風(fēng)險(xiǎn)承受能力逐漸提升，未來仍具備配置價(jià)值

受獲客渠道、風(fēng)控政策、產(chǎn)品定位等要素差異以及不同發(fā)行場(chǎng)所發(fā)行主體相對(duì)分化的影響，小微貸款A(yù)BS資產(chǎn)累計(jì)違約率表現(xiàn)存在差異，但整體仍處于較低水平。得益于結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，隨著基礎(chǔ)資產(chǎn)剩余期限進(jìn)一步縮短，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露期縮短，基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量將穩(wěn)步提升。同時(shí)，隨著證券端的不斷償付及超額抵押的累積，優(yōu)先級(jí)證券獲得的信用支持不斷提高，小微貸款A(yù)BS存續(xù)證券的風(fēng)險(xiǎn)承受能力逐漸提升。未來，在政策持續(xù)加持、風(fēng)險(xiǎn)分散與收益匹配、資金與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、科技賦能風(fēng)控提效等因素的疊加下，小微貸款A(yù)BS仍具備一定的配置價(jià)值。

[1]統(tǒng)計(jì)口徑包含互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、商業(yè)保理公司、小貸公司、信托公司、商業(yè)銀行等發(fā)起的小微貸款A(yù)BS項(xiàng)目。

[2]統(tǒng)計(jì)口徑僅包括企業(yè)資產(chǎn)支持證券、信貸資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)支持票據(jù)。

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原標(biāo)題： 【專項(xiàng)研究】2025年小微貸款A(yù)BS回顧與展望——發(fā)行市場(chǎng)穩(wěn)增可期，資產(chǎn)信用基本面依然穩(wěn)固