作者：Osyth

來(lái)源：資產(chǎn)界

8月7日晚間，華林證券發(fā)布公告，擬以自有資金2.02億元，受讓海航資本集團(tuán)、陜西揚(yáng)航合計(jì)持有的海航期貨94%股權(quán)，對(duì)應(yīng)4.7億股。

交易完成后，華林證券將成為海航期貨控股股東，實(shí)控人變更為林立。

圖源：華林證券

01

等了近三年，海航期貨終于找到買家

華林證券買下的，并不是一家沒(méi)有歷史包袱的公司。

海航期貨這次易主，是海航集團(tuán)破產(chǎn)重整后處置金融資產(chǎn)的一部分。

2021年，海航集團(tuán)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。這場(chǎng)涉及1.1萬(wàn)億元確認(rèn)債務(wù)、321家公司實(shí)質(zhì)合并重整的超級(jí)重整案，也因此被稱為中國(guó)規(guī)模最大的破產(chǎn)重整案之一。

次年，相關(guān)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，海航體系資產(chǎn)開(kāi)始重新劃分。

海航期貨原本由長(zhǎng)江租賃持有的91.09%股權(quán)，隨后劃轉(zhuǎn)至海航資本，并納入破產(chǎn)重整專項(xiàng)服務(wù)信托管理。

2023年，海航方面首次發(fā)布戰(zhàn)略投資者招募公告；次年9月，控股權(quán)正式在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌招商。

這場(chǎng)尋找買家的過(guò)程持續(xù)了近三年，最終在2026年迎來(lái)了華林證券。

而海航期貨自身的經(jīng)營(yíng)情況，也解釋了為什么這家公司并沒(méi)有成為一塊人人爭(zhēng)搶的“肥肉”。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8979.57萬(wàn)元，同比下降55.97%，凈利潤(rùn)虧損621.63萬(wàn)元；2026年一季度，營(yíng)業(yè)收入約1388萬(wàn)元，凈虧損146.95萬(wàn)元。

除了業(yè)績(jī)壓力，公司此前還存在合規(guī)問(wèn)題。

2025年，深圳證監(jiān)局曾因互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷、資產(chǎn)管理制度、辦公系統(tǒng)日志審計(jì)等問(wèn)題對(duì)公司采取監(jiān)管談話措施；2026年1月，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)又因相關(guān)內(nèi)控缺陷對(duì)公司作出“限期整改”紀(jì)律處分。

所以，華林證券接手的不是一塊可以直接躺賺的資產(chǎn)。它更像是一塊擁有完整金融牌照、但需要重新經(jīng)營(yíng)和整合的舊資產(chǎn)。

02

2億元，買一張牌照

先看交易本身。

華林證券此次擬受讓海航資本持有的91.09%股權(quán)，以及陜西揚(yáng)航持有的2.91%股權(quán)，合計(jì)取得海航期貨94%的股份。

交易總價(jià)款為2.02億元，以自有資金支付。

海航期貨成立于1993年，2015年掛牌新三板，擁有商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)資質(zhì)，同時(shí)是國(guó)內(nèi)五大期貨交易所會(huì)員。

這恰恰是華林證券此前缺少的一塊業(yè)務(wù)。

目前華林證券的業(yè)務(wù)主要覆蓋證券經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)等領(lǐng)域，但沒(méi)有期貨牌照。

因此，這筆收購(gòu)?fù)瓿珊螅A林證券可以直接切入期貨業(yè)務(wù)，并進(jìn)一步形成“證券+期貨”的業(yè)務(wù)體系。

華林證券在公告中也明確表示，希望借此提升公司在衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理等領(lǐng)域的服務(wù)能力，為客戶提供證券、期貨一站式服務(wù)。

對(duì)于一家券商而言，這張牌照的意義并不只是增加一項(xiàng)業(yè)務(wù)。

期貨與證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、投行以及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)之間，都存在潛在的客戶和業(yè)務(wù)協(xié)同。

而這也是華林證券此次出手最直接的目的：補(bǔ)齊業(yè)務(wù)版圖。

03

從信貸員到深圳首富

林立為何一直盯著金融牌照？

華林證券背后的林立，比這筆交易更值得關(guān)注。

如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)林立幾十年的財(cái)富軌跡里，有一條非常清晰的主線：

不斷尋找被低估的金融資產(chǎn)。

年輕時(shí)的林立，并不是資本市場(chǎng)的大人物。

他早年只是廣東河源紫金縣一家銀行的信貸員，后來(lái)來(lái)到深圳，在中國(guó)銀行系統(tǒng)工作。

一個(gè)縣城支行的信貸員，后來(lái)卻成了深圳首富，這個(gè)跨度，本身就是林立故事里最有意思的部分。

1990年深交所成立后，林立開(kāi)始通過(guò)買賣深發(fā)展原始股積累財(cái)富。

1995年，他辭職下海，創(chuàng)辦立業(yè)集團(tuán)。真正讓他財(cái)富躍升的，則是后來(lái)對(duì)中國(guó)平安的一次重倉(cāng)。

2003年前后，中國(guó)平安遭遇低谷，部分股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓卻無(wú)人問(wèn)津。林立反而選擇逆勢(shì)買入，據(jù)其自述，他甚至賣掉地產(chǎn)等資產(chǎn)，籌集5億多元資金押注中國(guó)平安。

幾年后，中國(guó)平安回歸A股。

這筆投資，讓林立的財(cái)富實(shí)現(xiàn)了巨大躍升。2007年，他以約140億元身家登頂深圳首富。

但林立并沒(méi)有因此離開(kāi)金融市場(chǎng)。

早在2002年，他就已經(jīng)拿下江門證券控股權(quán)，隨后將其更名為華林證券。

2014年，立業(yè)集團(tuán)又參與設(shè)立微眾銀行，持股20%。

此后，林立繼續(xù)增持民生銀行。到2025年6月底，立業(yè)集團(tuán)合計(jì)持有民生銀行21.66億股，占總股本4.945%，距離5%的舉牌線僅一步之遙。

從證券、銀行，到如今的期貨。

林立似乎一直在做同一件事：尋找金融市場(chǎng)中的稀缺資產(chǎn)，再把它們逐步納入自己的資本版圖。

這一次，海航期貨成為了新的拼圖。

04

是“撿漏”，還是接下一個(gè)包袱？

回到最開(kāi)始的問(wèn)題：

一家連續(xù)虧損的期貨公司，為什么值得華林證券花2億元？

答案其實(shí)已經(jīng)逐漸清晰。

海航期貨2025年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)約2.09億元，而94%股權(quán)最終作價(jià)2.02億元，基本接近凈資產(chǎn)價(jià)格。

從賬面價(jià)格來(lái)看，并沒(méi)有明顯溢價(jià)。

華林證券2025年歸母凈利潤(rùn)為5.06億元，這意味著此次交易金額大約相當(dāng)于其半年的利潤(rùn)。

如果只看海航期貨自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這筆交易當(dāng)然談不上多么漂亮。

但如果看它擁有的期貨業(yè)務(wù)資質(zhì)和五大交易所會(huì)員資格，邏輯就完全不同了。

期貨牌照并不是普通資產(chǎn)。

在監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化行業(yè)門檻、期貨公司加速整合的背景下，存量牌照的稀缺性正在提升。

因此，華林證券實(shí)際上是在用2億元，換取一套現(xiàn)成的期貨業(yè)務(wù)平臺(tái)。

問(wèn)題也恰恰出在這里。

牌照可以買，經(jīng)營(yíng)卻買不來(lái)。

海航期貨目前仍然虧損，且此前存在合規(guī)整改問(wèn)題；華林證券自身近年來(lái)又經(jīng)歷頻繁換帥，管理和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型同樣面臨考驗(yàn)。

所以，這筆交易究竟是“撿漏”，還是“接包袱”，關(guān)鍵不在2.02億元這個(gè)數(shù)字本身。

真正的考驗(yàn)是：

華林證券能不能把這張期貨牌照用起來(lái)。

如果證券客戶、財(cái)富管理、資管與期貨業(yè)務(wù)能夠真正形成協(xié)同，那么2億元買來(lái)的可能是一條新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線。

但如果整合失敗，海航期貨原有的虧損和合規(guī)問(wèn)題無(wú)法解決，那么這張看起來(lái)稀缺的牌照，也可能變成一個(gè)持續(xù)消耗資金和管理資源的包袱。

對(duì)于林立來(lái)說(shuō)，這又是一次熟悉的下注。

只是這一次，他押注的，不再是一只股票，而是一張期貨牌照，以及這張牌照背后的整個(gè)金融市場(chǎng)。

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注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 中國(guó)最大破產(chǎn)案之后，深圳前首富出手了