作者：指南君

來(lái)源：不良資產(chǎn)指南

一審當(dāng)庭認(rèn)罪

許家印能“免死”嗎？

4月13日至14日，廣東省深圳市中級(jí)人民法院對(duì)恒大集團(tuán)、恒大地產(chǎn)及許家印案進(jìn)行了一審公開(kāi)開(kāi)庭審理。深圳市人民檢察院指控許家印犯非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪、違法發(fā)放貸款罪、違法運(yùn)用資金罪、欺詐發(fā)行證券罪、違規(guī)披露重要信息罪、職務(wù)侵占罪、單位行賄罪，一共八項(xiàng)罪名。庭審最后階段，許家印當(dāng)庭表示認(rèn)罪悔罪，法庭將擇期宣判。

這起案件從2023年9月許家印被采取強(qiáng)制措施，到如今一審開(kāi)庭，歷時(shí)兩年半。據(jù)多位刑辯律師給出的判斷，死刑基本不可能。據(jù)2021年3月施行的《刑法修正案（十一）》，已把集資詐騙罪的最高刑罰從死刑改成了無(wú)期徒刑。也就是說(shuō)，就算許家印被認(rèn)定為主犯，法律上已經(jīng)沒(méi)有了判死刑的依據(jù)。

從近幾年類(lèi)案來(lái)看，包括涉911億元的“盛大金禧”案、200億元的雪松控股案、730億元的小牛資本案，這些案件的主犯最后都被判了無(wú)期徒刑。這些案子的金額雖然驚人，但恒大案的規(guī)模更大、影響更廣，但無(wú)期徒刑已經(jīng)是集資詐騙罪的頂格刑罰。

許家印面對(duì)八項(xiàng)罪名，法院數(shù)罪并罰時(shí)，按照司法慣例，主動(dòng)認(rèn)罪、愿意退錢(qián)的人，通常會(huì)得到一定程度的從寬處理，許家印當(dāng)庭認(rèn)罪，正是他為自己爭(zhēng)取這個(gè)結(jié)果的關(guān)鍵之舉。

2.4萬(wàn)億債務(wù)黑洞

恒大物業(yè)或由國(guó)資接盤(pán)

截至2024年6月，中國(guó)恒大公布的總債務(wù)規(guī)模接近2.4萬(wàn)億元人民幣，大約相當(dāng)于中國(guó)2025年GDP的1.7%，和一個(gè)中等省份全年的經(jīng)濟(jì)總量。

2024年1月恒大被香港高等法院裁定清盤(pán)后，清盤(pán)人收到的債權(quán)申報(bào)總額高達(dá)3500億港元（約450億美元），遠(yuǎn)超恒大最后一份財(cái)報(bào)披露的275億美元負(fù)債。

在內(nèi)地，深圳中級(jí)人民法院于2025年12月受理了恒大地產(chǎn)集團(tuán)（深圳）的破產(chǎn)清算案。2026年3月，414家債權(quán)人申報(bào)了511筆債權(quán)，經(jīng)管理人審查確認(rèn)的債權(quán)總額為523億元，其中305億元是有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)。

恒大的資產(chǎn)變現(xiàn)能力非常有限，曾經(jīng)與地產(chǎn)、汽車(chē)、文旅并列的“恒大系”板塊中，恒大汽車(chē)已于2025年4月停牌，至今沒(méi)找到戰(zhàn)略投資者。恒大退市時(shí)，上市公司可變現(xiàn)總額只剩約20億港元。面對(duì)2.4萬(wàn)億的債務(wù)，簡(jiǎn)直是杯水車(chē)薪。

目前唯一還有流動(dòng)價(jià)值的，是恒大物業(yè)。根據(jù)恒大物業(yè)2026年3月公布的財(cái)報(bào)，公司去年?duì)I收136.77億元，凈利潤(rùn)約10.09億元，總市值約130億港元。這是恒大體系里少數(shù)還在正向運(yùn)營(yíng)的“現(xiàn)金奶牛”。

多家媒體援引知情人士透露，一家有國(guó)資背景的大型物業(yè)集團(tuán)正在與清盤(pán)人深入談判，有望拿下恒大物業(yè)的控制權(quán)。恒大物業(yè)自2025年9月復(fù)牌以來(lái)，清盤(pán)人一直在和多個(gè)潛在買(mǎi)家溝通。國(guó)資背景的企業(yè)接手，既能穩(wěn)定物業(yè)服務(wù)這個(gè)民生板塊，也有助于盤(pán)活部分存量資產(chǎn)，為后續(xù)債務(wù)清償提供現(xiàn)金流。

截至2026年3月，清盤(pán)人仍在評(píng)估最新的收購(gòu)方案。

離岸信托被擊穿

債權(quán)人全球雷霆追債恒大系

許家印的全球資產(chǎn)凍結(jié)令早在2024年6月就已生效，香港高等法院簽發(fā)的瑪瑞瓦禁令，凍結(jié)了許家印在全球12個(gè)國(guó)家和地區(qū)價(jià)值77億美元的資產(chǎn)，包括倫敦市中心的33套豪宅、紐約曼哈頓的寫(xiě)字樓以及多艘豪華游艇。

2025年9月，香港高院裁定授權(quán)清盤(pán)人接管許家印名下所有資產(chǎn)，把他通過(guò)離岸家族信托持有的財(cái)產(chǎn)也一并納入接管范圍。法官在判決中明確指出：許家印雖然名義上把資產(chǎn)轉(zhuǎn)入了信托，但自己還保留著投資決策、更換受益人這些核心控制權(quán)，受托人只是“傀儡”，這屬于欺詐性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，判決擊穿了離岸信托的“防火墻”神話(huà)。

許家印的前妻丁玉梅同樣沒(méi)能躲過(guò)，香港高院2024年7月首次對(duì)她發(fā)出資產(chǎn)禁制令，隨后在2024年9月把執(zhí)行范圍擴(kuò)大到加拿大、新加坡、澤西島和直布羅陀四地。

2025年11月，法院裁定凍結(jié)丁玉梅在上述四地合計(jì)約2.2億美元（約15.58億元人民幣）的資產(chǎn)。倫敦法院允許她每月支取2萬(wàn)英鎊作為生活費(fèi)，跟過(guò)去掌控的百億財(cái)富相比，這已經(jīng)是象征性的零花錢(qián)了。

恒大前總裁夏海鈞的資產(chǎn)藏得更隱蔽，香港高院于2026年1月駁回了夏海鈞對(duì)全球資產(chǎn)凍結(jié)令的上訴申請(qǐng)，維持限制其轉(zhuǎn)移600億港元資產(chǎn)及處置香港物業(yè)收益的禁令。文件顯示，夏海鈞和妻子可能藏身美國(guó)加州，通過(guò)妻子實(shí)際控制三處美國(guó)房產(chǎn)、四輛汽車(chē)及信托資產(chǎn)，并極力想跟這些資產(chǎn)撇清關(guān)系。

許家印在國(guó)內(nèi)的實(shí)物資產(chǎn)也在陸續(xù)被拍賣(mài)，2010年買(mǎi)下的香港山頂布力徑10號(hào)豪宅以4.7億港元成交；位于尖沙咀柯士甸道一間34.8平方米的“發(fā)跡屋”以320萬(wàn)港元拍出；他侄子許火健在廣州天河的豪宅以5016萬(wàn)元被拍出。

高周轉(zhuǎn)模式鼻祖

一代“地產(chǎn)梟雄”終落幕

1958年10月，許家印出生在河南周口太康縣一個(gè)貧苦農(nóng)村。父親許賢高是傷殘復(fù)員軍人，母親在他8個(gè)月大時(shí)因敗血癥沒(méi)錢(qián)醫(yī)治去世。他小時(shí)候每個(gè)星期背一筐饅頭去學(xué)校，天熱饅頭長(zhǎng)霉，洗掉霉點(diǎn)繼續(xù)吃。高中畢業(yè)后，他干過(guò)掏糞工，這段經(jīng)歷后來(lái)很少提起。

1978年恢復(fù)高考，許家印以周口市第三名的成績(jī)考入武漢鋼鐵學(xué)院（現(xiàn)武漢科技大學(xué)）。1982年畢業(yè)后分配到河南舞陽(yáng)鋼鐵廠(chǎng)，從技術(shù)員做到車(chē)間主任，一干十年。1992年，34歲的許家印辭去公職，揣著2萬(wàn)元南下深圳。

在深圳中達(dá)集團(tuán)做業(yè)務(wù)員期間，他被派到廣州負(fù)責(zé)房地產(chǎn)項(xiàng)目，操盤(pán)珠島花園并賺了不少錢(qián)。1996年，他在廣州創(chuàng)立恒大實(shí)業(yè)集團(tuán)。第一個(gè)樓盤(pán)“金碧花園”采用“小面積、低價(jià)格、低成本”的策略，當(dāng)年開(kāi)工、當(dāng)年賣(mài)完，高周轉(zhuǎn)模式的雛形就這樣出來(lái)了。

2008年是許家印第一次遭遇生死劫。恒大啟動(dòng)全球路演后碰上金融危機(jī)，上市失敗，33個(gè)在建項(xiàng)目面臨停工。危急時(shí)刻，通過(guò)英皇集團(tuán)楊受成引薦，許家印在牌桌上認(rèn)識(shí)了新世界發(fā)展創(chuàng)始人鄭裕彤、華人置業(yè)董事長(zhǎng)劉鑾雄。鄭裕彤牽頭注資5.06億美元，救了恒大。2009年11月，恒大在香港聯(lián)交所上市，許家印正式進(jìn)入香港資本圈的核心牌局。

2017年，許家印以2813億元身家首次成為中國(guó)首富。同年，恒大啟動(dòng)與深深房A的重大資產(chǎn)重組，分三輪引入戰(zhàn)略投資共1300億元，投資方包括蘇寧電器（出資200億）、山東高速（230億）等24家機(jī)構(gòu)。作為交換，許家印簽了對(duì)賭協(xié)議：如果2021年1月31日前沒(méi)完成A股重組，恒大就要按原投資成本回購(gòu)股權(quán)。

2020年11月，重組失敗。對(duì)賭協(xié)議被觸發(fā)，1300億戰(zhàn)投中有1257億轉(zhuǎn)為普通股，這意味著這些投資在恒大爆雷后血本無(wú)歸。蘇寧的200億投資成了它后來(lái)流動(dòng)性危機(jī)的重要原因，張近東在2025年失去了蘇寧的控制權(quán)。

2024年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)查實(shí)：恒大在2019年、2020年兩年間虛增收入5641億元、虛增利潤(rùn)920億元，導(dǎo)致公開(kāi)發(fā)行的債券存在欺詐發(fā)行。證監(jiān)會(huì)對(duì)恒大地產(chǎn)罰款41.75億元，對(duì)許家印處以頂格4700萬(wàn)元罰款，并對(duì)他采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

2023年9月28日，許家印因涉嫌違法犯罪被依法采取強(qiáng)制措施。2026年4月14日，68歲的他站在被告席上，當(dāng)庭認(rèn)罪。

從河南農(nóng)村的窮孩子，到中國(guó)首富，再到法庭上的被告，許家印用68年走完了這條路。一代地產(chǎn)梟雄，就此迎來(lái)終局。

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原標(biāo)題： 68歲許家印迎終局