作者：政信三公子

來源：政信三公子

大家好，我是三公子。

老讀者都知道：

我有個(gè)朋友早早清倉了恒生科技。

他事后非常慶幸割的早，他說：

如果說外賣大戰(zhàn)還有效果，那么元寶和千問之間的奶茶大戰(zhàn)有點(diǎn)糟蹋錢了。

畢竟人人需要吃外賣，

但未必人人需要用AI。

多數(shù)人都是外賣的深度用戶，

但只有少數(shù)人是AI的深度用戶。

為推廣AI而送奶茶和發(fā)紅包：

注重用戶規(guī)模卻忽略了用戶質(zhì)量。

展開聊聊他清倉恒科的思考。

①當(dāng)初為什么買恒科？

恒科的主要成份股是互聯(lián)網(wǎng)平臺。

平臺股的核心優(yōu)勢是護(hù)城河和便宜。

用戶規(guī)模就是護(hù)城河：

在用戶規(guī)模龐大的基礎(chǔ)上，

借助上市公司的資金優(yōu)勢，

通過內(nèi)部孵化或外部并購，

來實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展。

然而，便宜并不應(yīng)該是買入的理由。

對比最近一年，恒生科技、恒生紅利和創(chuàng)業(yè)板三個(gè)etf的數(shù)據(jù)可知：

恒生科技雖然估值低，

但近一年收益率為負(fù)，

波動(dòng)率則高達(dá)28.71%，

最大回撤也是里面最高的。

簡單說，很便宜，卻并不值得投資。

②現(xiàn)在為什么清倉恒生科技？

繼便宜不再是核心優(yōu)勢之后，

平臺公司的規(guī)模護(hù)城河也在被挑戰(zhàn)。

最近大家都在笑談：

字節(jié)和智譜都是恒生科技做空主力。

也即真正能夠代表先進(jìn)ai生產(chǎn)力的企業(yè)，并不在恒生科技指數(shù)里面。

有會(huì)員用《舊制度與大革命》來類比：

①舊制度的相似性。

流量壟斷卻創(chuàng)新停滯，

算法集權(quán)，生態(tài)封閉。

有用戶但缺乏服務(wù)質(zhì)量。

②用戶的不滿在加劇。

舊制度里的農(nóng)民面臨高昂的稅負(fù)。

平臺用戶則面臨高昂的“注意力稅”，

注意力被剝奪和占有，給平臺貢獻(xiàn)廣告和增值服務(wù)收入，但是體驗(yàn)一般。

③資本市場的重新定價(jià)。

不是基于用戶規(guī)模，

而是基于增長質(zhì)量。

類比字節(jié)、智譜、Ds和Kimi等：

誰更有產(chǎn)品力，誰就享有高估值。

除非恒生科技指數(shù)，把代表新質(zhì)生產(chǎn)力的企業(yè)納入，否則不再買入。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： tui！恒生科技！