小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
天馬科技正通過拓寬融資渠道、籌措償債資金及與債權人協商展期等方式應對。
01逾期
10月9日，天馬科技（603668.SH）公告稱，公司及子公司逾期金融機構借款及票據本金合計2.297億元，占凈資產10.9%。
債務逾期公告
其中，天馬科技金融機構借款逾期本金1.595億元，票據逾期本金7014.46萬元。
公告顯示，由于部分金融機構借款及票據逾期，天馬科技及子公司可能面臨支付相關逾期利息等情況，進而導致財務費用增加，同時金融機構借款及票據逾期事項可能導致公司融資能力下降。
若未妥善解決，天馬科技可能面臨訴訟、資產凍結等風險，對生產經營及業績產生不利影響。
天馬科技表示，正通過拓寬融資渠道、籌措償債資金及與債權人協商展期等方式應對。
此外，天馬科技控股股東所持股份被輪候凍結，公司凈利潤大降現金流緊張。
近日，天馬科技控股股東、實際控制人陳慶堂所持444.793萬股股份被深圳市羅湖區人民法院輪候凍結，占其所持股份的5.22%，占公司總股本的0.88%。
截至目前，陳慶堂及其一致行動人累計被司法凍結293.38萬股，累計被輪候凍結782.363萬股。
02財務分析
據官網介紹，天馬科技是國家級大型現代漁牧集團化企業，致力于打造美好生活的世界級人類健康食品供應商。
天馬科技已形成以鰻魚產業為核心，以食品為新藍海，以飼料為主基石的產業發展格局。
從股權結構看，天馬科技的控股股東、實際控制人為陳慶堂，持股比例為19.05%。
2026年上半年，是受鰻魚行業周期低谷和銷售價格低位運行影響，天馬科技業績承壓。
天馬科技上半年實現營業收入31.32億元，同比增長5.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1232.79萬元，同比大幅下降79.53%。
歸母凈利潤
截至最新報告期，天馬科技總資產有96.36億元，總負債69.43億元，凈資產有26.93億元，資產負債率達72.05%。
《小債看市》分析債務結構發現，天馬科技主要以流動負債為主，占總債務的83%。
截至2026年6月末，天馬科技流動負債有57.73億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務合計有34.56億元。
相較于短債規模，天馬科技的流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有4.61億元，與短債間形成巨大資金缺口，公司存在較大短債償債壓力。
此外，天馬科技還有非流動負債11.7億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有5.2億元。
整體來看，天馬科技有息負債總規模有39.76億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為57%。
有息負債占比過半，2025年和2026年上半年天馬科技的財務費用分別為2.03億和8342萬元，對公司盈利空間形成較大侵蝕。
從融資渠道看，作為上市公司，天馬科技除了股權融資外，還通過租賃、應收賬款等方式融資。資產質量方面，天馬科技應收賬款有5.58億元，主要是下游客戶、貿易應收，水產貿易回款周期較長，存在一定壞賬計提風險。
另外，天馬科技的存貨高達36.86億元，主要為飼料原料、烤鰻成品和消耗性生物資產，不僅大量占用資金，還存在一定跌價風險。
2025年，由于鰻魚價格下行，天馬科技計提存貨減值后全年虧損1.79億元。
總得來看，受鰻魚行業周期低谷和銷售價格低位運行影響，天馬科技業績大幅下滑；流動性緊張，短期償債壓力大；存貨高企，資產質量一般。
03鰻魚巨頭
2002年，天馬科技的前身“福清市天馬水產飼料有限公司”成立。
彼時，中國鰻魚養殖與出口正處在發展期，而鰻魚養殖所需的大量特種飼料，卻面臨著“卡脖子”問題。
為了改變這一局面，天馬科技請來了科研團隊投入技術攻關，終于在2008年，成功研發出玻璃鰻配合飼料“益多美”，打破了國外長期的技術壟斷。
不僅如此，“益多美”飼料還出口印尼等國家，打破了我國鰻苗飼料在國際上“只進不出”的局面。
2017年，天馬科技在上交所掛牌上市，隨后開始多元化布局，并圍繞特種水產、畜牧產品上下游布局食品全產業鏈。
2019年開始，天馬科技在全國范圍內選址新建養殖基地、收購養殖場，以高標準、嚴要求，推動鰻魚養殖綠色生態智慧之路。
除此之外，天馬科技在福建、江西、廣東等8個省份布局鰻魚產業集群，鰻鱺智能化綠色生態養殖取得實質性進展。
但鰻魚業務的周期性壓力較大，近年來受日本鰻苗豐產帶來的供給預期增加影響，活鰻及烤鰻銷售價格持續低位運行，天馬科技業績承壓。
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