作者：指南君

來源：不良資產指南

過去兩年，不良資產市場最熱的關鍵詞，是個貸不良。消費貸、信用卡、個人經營貸，小額分散、戶數龐大、數據標準化程度高，一度成為機構、地方AMC、催收服務商、科技處置平臺追逐的主戰場。

但最近，市場風向正在發生微妙變化。銀登中心披露信息顯示，2026年上半年，金融機構掛牌轉讓不良貸款本息總額近1700億元，其中個貸不良約1300億元，對公不良約400億元。單看6月，金融機構掛牌轉讓不良貸款本息總額567億元，其中零售不良418億元，對公不良148億元；環比來看，零售不良、對公不良分別提升74%、349%。

349%的環比增幅，足以說明一個信號：對公不良，并沒有淡出市場。相反，在個貸不良高熱之后，大額債權包正在重新回到不良資產市場中央。

個貸不良很熱

但對公大包正在重新抬頭

2021年以來，不良貸款轉讓試點不斷擴容，個人消費貸、信用卡透支、個人經營貸等資產批量進入市場，個貸不良成為最活躍的供給品類之一。

尤其是消費金融公司入場后，市場供給進一步放量。2026年上半年，24家持牌消金公司合計轉讓超過530億元不良貸款，規模和參與機構數量均創下新高。

個貸不良之所以熱，有幾個明顯優勢：

一是資產足夠分散，單戶金額小，便于模型化定價；

二是底層債權相對標準化，適合批量清收；

三是參與門檻較低，服務機構多，處置鏈條相對成熟；

四是對資金方而言，不需要復雜的產業判斷和資產運營能力。

但個貸不良的熱，也帶來了新的問題。

優質包競爭加劇，折扣率被抬高；老包、長賬齡包、已訴未回款包逐漸增多；催收合規要求持續提高；單純依靠電話催收、司法批量執行、外包服務賺快錢的空間正在變窄。

這時候，對公不良重新活躍，并不意外。對于銀行來說，個貸不良可以快速出清一部分零售風險，但真正占用資本、影響報表、牽動區域金融風險的，往往還是那些大額對公債權。

尤其是地產、產業園區、商業物業、醫院、制造業、批發零售等領域的存量債權，很多已經不是簡單的“催收問題”，而是資產重估、債務重組、司法處置、運營盤活和產業再造問題。

這類資產過去不好賣，現在到了必須拿出來重新定價的時候。

大額單戶不良開始頻繁出現

從近期案例看，對公不良的回歸，并不只是數據層面的變化，而是已經體現在具體資產包上。

財聯社統計顯示，上半年銀行處置的幾單不良資產“大包”都在10億元級別。例如，北京銀行上海分行3月在銀登中心掛牌9.3億元涉富力地產的單戶不良；平安銀行5月掛牌10.64億元奧園系不良資產。

近期最典型的案例，是中原銀行248.66億元特殊資產推介項目。6月22日，北京產權交易所掛出中原銀行“2026年特殊資產推介項目”，共72個債權項目，債權總額248.66億元，其中本金186.33億元、利息62.18億元。

該資產包中，五筆項目債權金額超過10億元，債務人涉及河南省遂平縣友利實業、深圳市天富錦創業投資、海南華地置業、常綠集團、河南維都置業，債權金額分別為36.77億元、19.11億元、12.84億元、12.48億元、12.3億元。

更值得關注的是，這批資產里地產類債權占了大頭。據相關梳理，房地產和置業類相關企業債權本金合計約79.04億元，占全部特殊資產本金約42.4%。

這說明什么？地產風險出清還沒有結束。過去幾年，房企暴雷、項目停滯、銷售下滑、融資收縮，已經把大量風險傳導到銀行資產負債表上。很多債權表面上還有抵押物，但抵押物可能是商業用房、存量住宅、土地、在建工程、產業園區，實際變現并不容易。

除了地產，醫院債權、產業債權也開始成為市場觀察重點。例如，中原銀行這批特殊資產中，鄭州頤和醫院5.64億元債權同樣引發關注。這筆債權本金3.73億元、利息1.91億元，企業經營狀態標注為“在營”，推介亮點中提到醫院經營正常、有專業團隊，但相關信息也顯示其存在被執行、終本等壓力。

這類資產的處置邏輯，與地產又不一樣。醫院類債權不能只看房產和設備，更要看牌照、科室、醫保、醫生團隊、客流、現金流和區域醫療需求；產業類債權不能只看廠房土地，還要看產能、訂單、上下游、環保、安全生產、設備折舊和產業政策。

換句話說，對公不良的機會，不在“買的便宜”，而在誰更懂底層資產。

銀行為什么現在加快推對公不良？

對公不良在6月集中放量，背后有幾個直接原因。

第一，是半年報窗口期。

每年6月30日前后，銀行都要面對半年度資產質量考核。不良余額、不良率、撥備覆蓋率、資本充足率等指標，都直接影響市場對銀行經營質量的判斷。

中國經營報援引受訪人士觀點稱，半年報窗口期臨近，是近期銀行不良資產批量轉讓市場集中涌現多筆大額資產包的重要原因之一。銀行傾向于在二季度集中啟動資產出表，以壓降不良貸款余額與不良率。

第二，是監管環境推動真實出清。

過去，部分不良處置存在“形式出表”“隱性回購”“結構化安排”等問題。

現在監管更強調真實轉讓、風險隔離和市場化定價，銀行要想真正改善資產質量，就不能只在表內表外騰挪，而要把風險資產推向市場。

這意味著，原來一些不愿意拿出來、不好拿出來、不知道怎么定價的大額對公資產，正在被迫進入公開處置階段。

第三，是存量風險已經拖不起了。

對公不良與個貸不良不同，個貸不良單戶金額小，拖一段時間影響有限；但對公不良單戶金額動輒幾億、十幾億，長期掛在賬上，會持續占用資本、消耗撥備，也會影響區域金融生態。尤其是地產相關債權，一旦項目長期停滯，資產價值可能繼續縮水。商業物業空置、土地閑置、在建工程爛尾、設備老化，都會讓抵押物越來越難變現。

這也意味著，對公不良重新活躍，最受益的可能不是普通催收機構，而是具備以下能力的參與方：

懂地產、懂產業、懂司法、懂重組的地方AMC；

有資金、有耐心、有運營能力的產業投資人；

能夠承接復雜項目盤活的地方平臺和專業資管機構；

具備法律、稅務、工程、評估、招商能力的綜合服務團隊。

對公不良的大幕，已經重新拉開。

*進特殊資產投資處置交流群，添加小編微信：zichanjie888

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 大額對公不良包，“殺”回來了