作者：指南君

來源：不良資產(chǎn)指南

過去兩年，不良資產(chǎn)市場(chǎng)最熱的關(guān)鍵詞，是個(gè)貸不良。消費(fèi)貸、信用卡、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸，小額分散、戶數(shù)龐大、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化程度高，一度成為機(jī)構(gòu)、地方AMC、催收服務(wù)商、科技處置平臺(tái)追逐的主戰(zhàn)場(chǎng)。

但最近，市場(chǎng)風(fēng)向正在發(fā)生微妙變化。銀登中心披露信息顯示，2026年上半年，金融機(jī)構(gòu)掛牌轉(zhuǎn)讓不良貸款本息總額近1700億元，其中個(gè)貸不良約1300億元，對(duì)公不良約400億元。單看6月，金融機(jī)構(gòu)掛牌轉(zhuǎn)讓不良貸款本息總額567億元，其中零售不良418億元，對(duì)公不良148億元；環(huán)比來看，零售不良、對(duì)公不良分別提升74%、349%。

349%的環(huán)比增幅，足以說明一個(gè)信號(hào)：對(duì)公不良，并沒有淡出市場(chǎng)。相反，在個(gè)貸不良高熱之后，大額債權(quán)包正在重新回到不良資產(chǎn)市場(chǎng)中央。

個(gè)貸不良很熱

但對(duì)公大包正在重新抬頭

2021年以來，不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)不斷擴(kuò)容，個(gè)人消費(fèi)貸、信用卡透支、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸等資產(chǎn)批量進(jìn)入市場(chǎng)，個(gè)貸不良成為最活躍的供給品類之一。

尤其是消費(fèi)金融公司入場(chǎng)后，市場(chǎng)供給進(jìn)一步放量。2026年上半年，24家持牌消金公司合計(jì)轉(zhuǎn)讓超過530億元不良貸款，規(guī)模和參與機(jī)構(gòu)數(shù)量均創(chuàng)下新高。

個(gè)貸不良之所以熱，有幾個(gè)明顯優(yōu)勢(shì)：

一是資產(chǎn)足夠分散，單戶金額小，便于模型化定價(jià)；

二是底層債權(quán)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，適合批量清收；

三是參與門檻較低，服務(wù)機(jī)構(gòu)多，處置鏈條相對(duì)成熟；

四是對(duì)資金方而言，不需要復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)判斷和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力。

但個(gè)貸不良的熱，也帶來了新的問題。

優(yōu)質(zhì)包競(jìng)爭(zhēng)加劇，折扣率被抬高；老包、長(zhǎng)賬齡包、已訴未回款包逐漸增多；催收合規(guī)要求持續(xù)提高；單純依靠電話催收、司法批量執(zhí)行、外包服務(wù)賺快錢的空間正在變窄。

這時(shí)候，對(duì)公不良重新活躍，并不意外。對(duì)于銀行來說，個(gè)貸不良可以快速出清一部分零售風(fēng)險(xiǎn)，但真正占用資本、影響報(bào)表、牽動(dòng)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的，往往還是那些大額對(duì)公債權(quán)。

尤其是地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、商業(yè)物業(yè)、醫(yī)院、制造業(yè)、批發(fā)零售等領(lǐng)域的存量債權(quán)，很多已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的“催收問題”，而是資產(chǎn)重估、債務(wù)重組、司法處置、運(yùn)營(yíng)盤活和產(chǎn)業(yè)再造問題。

這類資產(chǎn)過去不好賣，現(xiàn)在到了必須拿出來重新定價(jià)的時(shí)候。

大額單戶不良開始頻繁出現(xiàn)

從近期案例看，對(duì)公不良的回歸，并不只是數(shù)據(jù)層面的變化，而是已經(jīng)體現(xiàn)在具體資產(chǎn)包上。

財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)顯示，上半年銀行處置的幾單不良資產(chǎn)“大包”都在10億元級(jí)別。例如，北京銀行上海分行3月在銀登中心掛牌9.3億元涉富力地產(chǎn)的單戶不良；平安銀行5月掛牌10.64億元奧園系不良資產(chǎn)。

近期最典型的案例，是中原銀行248.66億元特殊資產(chǎn)推介項(xiàng)目。6月22日，北京產(chǎn)權(quán)交易所掛出中原銀行“2026年特殊資產(chǎn)推介項(xiàng)目”，共72個(gè)債權(quán)項(xiàng)目，債權(quán)總額248.66億元，其中本金186.33億元、利息62.18億元。

該資產(chǎn)包中，五筆項(xiàng)目債權(quán)金額超過10億元，債務(wù)人涉及河南省遂平縣友利實(shí)業(yè)、深圳市天富錦創(chuàng)業(yè)投資、海南華地置業(yè)、常綠集團(tuán)、河南維都置業(yè)，債權(quán)金額分別為36.77億元、19.11億元、12.84億元、12.48億元、12.3億元。

更值得關(guān)注的是，這批資產(chǎn)里地產(chǎn)類債權(quán)占了大頭。據(jù)相關(guān)梳理，房地產(chǎn)和置業(yè)類相關(guān)企業(yè)債權(quán)本金合計(jì)約79.04億元，占全部特殊資產(chǎn)本金約42.4%。

這說明什么？地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清還沒有結(jié)束。過去幾年，房企暴雷、項(xiàng)目停滯、銷售下滑、融資收縮，已經(jīng)把大量風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到銀行資產(chǎn)負(fù)債表上。很多債權(quán)表面上還有抵押物，但抵押物可能是商業(yè)用房、存量住宅、土地、在建工程、產(chǎn)業(yè)園區(qū)，實(shí)際變現(xiàn)并不容易。

除了地產(chǎn)，醫(yī)院債權(quán)、產(chǎn)業(yè)債權(quán)也開始成為市場(chǎng)觀察重點(diǎn)。例如，中原銀行這批特殊資產(chǎn)中，鄭州頤和醫(yī)院5.64億元債權(quán)同樣引發(fā)關(guān)注。這筆債權(quán)本金3.73億元、利息1.91億元，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)標(biāo)注為“在營(yíng)”，推介亮點(diǎn)中提到醫(yī)院經(jīng)營(yíng)正常、有專業(yè)團(tuán)隊(duì)，但相關(guān)信息也顯示其存在被執(zhí)行、終本等壓力。

這類資產(chǎn)的處置邏輯，與地產(chǎn)又不一樣。醫(yī)院類債權(quán)不能只看房產(chǎn)和設(shè)備，更要看牌照、科室、醫(yī)保、醫(yī)生團(tuán)隊(duì)、客流、現(xiàn)金流和區(qū)域醫(yī)療需求；產(chǎn)業(yè)類債權(quán)不能只看廠房土地，還要看產(chǎn)能、訂單、上下游、環(huán)保、安全生產(chǎn)、設(shè)備折舊和產(chǎn)業(yè)政策。

換句話說，對(duì)公不良的機(jī)會(huì)，不在“買的便宜”，而在誰更懂底層資產(chǎn)。

銀行為什么現(xiàn)在加快推對(duì)公不良？

對(duì)公不良在6月集中放量，背后有幾個(gè)直接原因。

第一，是半年報(bào)窗口期。

每年6月30日前后，銀行都要面對(duì)半年度資產(chǎn)質(zhì)量考核。不良余額、不良率、撥備覆蓋率、資本充足率等指標(biāo)，都直接影響市場(chǎng)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的判斷。

中國經(jīng)營(yíng)報(bào)援引受訪人士觀點(diǎn)稱，半年報(bào)窗口期臨近，是近期銀行不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)集中涌現(xiàn)多筆大額資產(chǎn)包的重要原因之一。銀行傾向于在二季度集中啟動(dòng)資產(chǎn)出表，以壓降不良貸款余額與不良率。

第二，是監(jiān)管環(huán)境推動(dòng)真實(shí)出清。

過去，部分不良處置存在“形式出表”“隱性回購”“結(jié)構(gòu)化安排”等問題。

現(xiàn)在監(jiān)管更強(qiáng)調(diào)真實(shí)轉(zhuǎn)讓、風(fēng)險(xiǎn)隔離和市場(chǎng)化定價(jià)，銀行要想真正改善資產(chǎn)質(zhì)量，就不能只在表內(nèi)表外騰挪，而要把風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)推向市場(chǎng)。

這意味著，原來一些不愿意拿出來、不好拿出來、不知道怎么定價(jià)的大額對(duì)公資產(chǎn)，正在被迫進(jìn)入公開處置階段。

第三，是存量風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)拖不起了。

對(duì)公不良與個(gè)貸不良不同，個(gè)貸不良單戶金額小，拖一段時(shí)間影響有限；但對(duì)公不良單戶金額動(dòng)輒幾億、十幾億，長(zhǎng)期掛在賬上，會(huì)持續(xù)占用資本、消耗撥備，也會(huì)影響區(qū)域金融生態(tài)。尤其是地產(chǎn)相關(guān)債權(quán)，一旦項(xiàng)目長(zhǎng)期停滯，資產(chǎn)價(jià)值可能繼續(xù)縮水。商業(yè)物業(yè)空置、土地閑置、在建工程爛尾、設(shè)備老化，都會(huì)讓抵押物越來越難變現(xiàn)。

這也意味著，對(duì)公不良重新活躍，最受益的可能不是普通催收機(jī)構(gòu)，而是具備以下能力的參與方：

懂地產(chǎn)、懂產(chǎn)業(yè)、懂司法、懂重組的地方AMC；

有資金、有耐心、有運(yùn)營(yíng)能力的產(chǎn)業(yè)投資人；

能夠承接復(fù)雜項(xiàng)目盤活的地方平臺(tái)和專業(yè)資管機(jī)構(gòu)；

具備法律、稅務(wù)、工程、評(píng)估、招商能力的綜合服務(wù)團(tuán)隊(duì)。

對(duì)公不良的大幕，已經(jīng)重新拉開。

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原標(biāo)題： 大額對(duì)公不良包，“殺”回來了