作者：財視中國

來源：財視（ID:caishiv）

在全球市場不確定性加劇的環境下，ETF與股票的配置邏輯正經歷深刻重塑。

在當前全球經濟格局深刻變革、市場不確定性加劇的環境下，ETF與股票作為財富增長的重要引擎，其配置邏輯正經歷深刻重塑。如何構建更具韌性的投資組合，已成為每一位投資者關注的焦點。

在此背景下，主持人Nuvama Private離岸財富管理產品主管Anuraag Gupta，與Farringdon Asset Management首席投資官Ana Isabel Gonzalez，Thermax Family Office投資主管Yogiraj Nadgauda，DWS Group東南亞Xtrackers銷售主管Ogar Widjaja及East West Private Wealth投資組合主管Henry Soediarko共同解析全球資產與主題的現狀與趨勢，分享了他們應對當下市場的核心策略與前瞻思考。

01  投資的本質：找對的人結婚

Farringdon Asset Management首席投資官Ana Isabel Gonzalez表示，跨境投資應避免陷入“資本旅游”的陷阱。她指出，若投資者不熟悉當地市場，應尋找可靠的本地合作伙伴進行深入調研，盲目進入將面臨巨大風險。

“投資本質上就是‘與人結婚’”，Ana強調，因此必須選擇那些擁有成功退出歷史、長期增長記錄和穩健財務數據的合作伙伴。只有理解文化與市場的投資，才可能真正成功。

在投資主題方面，Ana提供了三大方向：首先是人工智能，盡管當前人工智能估值處于高位，但其提升生產效率、推動市場增長、改變世界生產方式的長期趨勢不變，值得持續參與。其次是醫療健康，在經歷價格戰與并購后，部分優質企業估值處于低位，出現了投資機會。三是公用事業，數據中心建設熱潮帶動行業發生根本性轉變，巨大的電力需求迫使行業重塑商業模式，從而可能釋放出強大的現金流潛力。

Ana強調，ETF為投資者提供了進入這些主題的高效途徑，尤其在越南、印尼等流動性受限的新興市場，ETF更是“最安全的第一步”。

02  波動時代的投資哲學：“資本保值”更加重要

Thermax Family Office投資主管Yogiraj Nadgauda表示，在市場動蕩與地緣風險頻發的時代，“資本保值”比“超額收益”更重要。Thermax作為印度較早成立的單一家族辦公室，管理著跨市場、多資產類別的長期資本，投資的首要目標是完成家族的財富傳承與保值。

在更保守的風險偏好指引下，Thermax的投資哲學以“抗波動”為核心。約30%-40%的資金配置在市場中性基金，以穩定回報為錨；其余則分布于股票、結構化產品與私募產品。這一投資組合幫助他們在新冠疫情等市場劇烈波動時間有效對沖了其他風險資產的下行風險，甚至實現了小幅正回報。

此外，在應對宏觀沖擊時，Thermax采用“尾部風險基金”作為防御層，提前為未知沖擊建構對沖。Yogiraj強調，宏觀事件不可預測，但可準備。面對當下的不確定環境，防御與多元配置并行是關鍵。

展望未來，他仍看好中國在內的東南亞地區的估值修復機會，同時他表示，盡管美國存在債務問題，但其市場深度無可替代，建議通過標普等指數或美國科技類以外的產品來規避頭部科技股權重過高的風險。

03  ETF變革：從“被動工具”到“主動表達”

DWS Group東南亞Xtrackers銷售主管Ogar Widjaja表示，ETF行業正經歷一場結構性變革。過去ETF只是被動復制標普500或MSCI世界指數的工具，如今已發展為靈活、精細且不斷創新的投資載體。當前全球ETF資產管理規模已達16萬億美元，Ogar預計未來幾年將保持持續增長，有望突破30萬億。

ETF的創新主要體現在三方面：主題化（thematic）、因子化（factor）與主動化（active）。通過聚焦AI、綠色能源、基礎設施等主題，主題型ETF實現捕捉特定的長期趨勢；而因子型ETF通過價值、動量、成長等維度的偏離，實現組合優化；主動型ETF則進一步模糊了主動與被動的界限，許多原本僅面向機構的主動策略，如今以ETF形式向零售投資者開放。隨著ETF發展創新，部分ETF還能通過稅務優化與證券借貸收益創造超額回報。

ETF有三大結構性變化趨勢：投資者正在大規模地從估值高企的美國市場向非美發達市場輪動，被冷落多年的新興市場正重獲關注，人工智能主題炙手可熱。Ogar表示，當下，ETF不再是“低成本被動投資”的代名詞，而是機構與投資人“快速表達觀點”的首選工具。投資者的挑戰從“有無工具”轉變為“如何選擇最佳工具”，而他的角色正是幫助客戶理解不同工具的精微差異，從而做出更高效的配置決策。

04  配置策略：市場及賽道選擇

East West Private Wealth投資組合主管Henry Soediarko圍繞三個維度分享投資策略，一是新興市場投資策略，他強調要精選細分賽道，聚焦消費升級、產業數字化等高增長領域，同時通過跨市場配置規避單一國家風險；二是在氣候主題投資方面，他結合新能源、儲能等賽道邏輯，主張通過“主題基金+細分ETF+主動管理”的組合實現精準投資；三是在家族辦公室服務層面，他強調定制化方案，根據客戶風險偏好、傳承目標與流動性需求設計差異化方案，并通過持續跟蹤確保投資組合持續貼合目標。

Henry強調，行業輪動并無放之四海而皆準的標準答案或通用模型，核心點在于投研深度與決策紀律。他的團隊并非基于消息或市場情緒進行頻繁調倉的“交易員”，而是秉持“投資者”心態。他們的決策建立在扎實的基本面分析、渠道核查以及實地調研的基礎上，通過與擁有25-30年經驗、管理可觀資產的本地管理伙伴緊密合作，來獲取超越市場共識的深層認知。

在具體市場觀察上，Henry分享了其投資組合的配置邏輯。他對日本與越南市場保持樂觀：日本的結構改革效果持續，仍有長期價值空間；越南則受益于制造業轉移和高生產率紅利，其有望被納入MSCI新興市場指數，市場潛力巨大。對于韓國及美國市場，他持謹慎態度。最后，他透露已在去年八月市場悲觀時期增配中國資產，他表示，結構性改革背景下，中國市場前景廣闊。

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原標題： 洞察 | 波動時代，ETF與股票投資新哲學