作者：凌棟

來(lái)源：后稷投資（ID：houjiamc）

大概是因?yàn)闆](méi)賺到什么錢(qián)吧，我們整天考慮民營(yíng)企業(yè)在從事特殊機(jī)會(huì)資產(chǎn)行業(yè)時(shí)怎么賺錢(qián)，不過(guò)實(shí)在是能力有限的原因，想來(lái)想去也沒(méi)想到幾個(gè)能賺錢(qián)的邏輯，所以決定還是把想到的公布出來(lái)，拋磚引玉，說(shuō)不定引出哪位大佬，由于看我們太笨了，看不順眼，好意指導(dǎo)一二的，先在這里謝過(guò)。

一、信息不對(duì)稱

我們理解特殊機(jī)會(huì)資產(chǎn)賺錢(qián)的核心因素是信息不對(duì)稱，但是這個(gè)信息不對(duì)稱的概念范圍很大。可以是傳統(tǒng)意義上的，一方掌握這個(gè)信息，而另一方不掌握，從而形成一方在交易中的優(yōu)勢(shì)。比如不良資產(chǎn)的盡調(diào)資料一方有，另一方?jīng)]有，在價(jià)值判斷上就會(huì)有較大偏差。比如利用線下拍賣等交易途徑時(shí)，一方看到公告，另一方?jīng)]有看到，再比如一方了解保證人的財(cái)產(chǎn)線索，另一方不了解。還有如工業(yè)用地退二進(jìn)三，企業(yè)改制，政府規(guī)劃變更之類，都不是所有主體都能了解詳情的，掌握信息的一方肯定在交易中具有較大的優(yōu)勢(shì)。

信息不對(duì)稱也可以是指一方擁有知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，而另一方不具備。比如資料是一樣的，一方知道罰息的算法，另一方?jīng)]注意，一方知道動(dòng)產(chǎn)的估值，而另一方不知道等等，不一而足，由此也會(huì)形成交易中一定的優(yōu)勢(shì)。

二、勤快

    沒(méi)有什么太多好解釋的，但是大多數(shù)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)賺錢(qián)的邏輯都根植于此，特殊機(jī)會(huì)資產(chǎn)領(lǐng)域也一樣。別人一個(gè)月去一次法院，你一周去兩次，別人一天工作六個(gè)小時(shí)，你工作十二個(gè)小時(shí)，日積月累自然會(huì)有很大的不同。

三、產(chǎn)業(yè)整合

針對(duì)現(xiàn)有的特殊機(jī)會(huì)資產(chǎn)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)資源的嫁接整合和運(yùn)營(yíng)，創(chuàng)造出更高的價(jià)值，然后再將資產(chǎn)以更高價(jià)格實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。這個(gè)就比較有意思了，需要有產(chǎn)業(yè)端的能力或者產(chǎn)業(yè)端的合作伙伴，還需要有資金和整合能力。拿我們參與過(guò)的幾個(gè)案例來(lái)說(shuō)明一下，方便大家。

浙江嘉興某開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)了一幢單身公寓（150套左右），已造至現(xiàn)房階段，仍然沒(méi)有銷售出去，因急需用錢(qián)，按市場(chǎng)價(jià)的六折出讓給我司某合作伙伴。一開(kāi)始，大家覺(jué)得這個(gè)生意實(shí)在是太簡(jiǎn)單了，拿來(lái)直接賣好了，大不了優(yōu)惠一點(diǎn)，反正我們進(jìn)價(jià)也便宜。但是該盤(pán)在某縣級(jí)市內(nèi)，樓市也不是最熱銷的時(shí)候，事實(shí)上我們拿進(jìn)后也沒(méi)有自然銷售。直到我們裝修部分樣板房，引進(jìn)途家旗下的“斯維登”酒店式公寓對(duì)裝修房源進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理，引進(jìn)真正負(fù)責(zé)的房產(chǎn)銷售代理公司，引進(jìn)按揭銀行提供按揭貸款，進(jìn)行了這一系列的產(chǎn)業(yè)整合，房屋銷售才開(kāi)始步入正軌，并持續(xù)放量，項(xiàng)目利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了我們的預(yù)期。這只是房地產(chǎn)行業(yè)的資源整合，算是產(chǎn)業(yè)整合中比較簡(jiǎn)單的了。

實(shí)體企業(yè)，尤其是生產(chǎn)性行業(yè)，產(chǎn)業(yè)整合更為復(fù)雜。早幾年曾經(jīng)接觸過(guò)安徽馬鞍山的某不良資產(chǎn)，抵押物是一個(gè)光伏切片及貼片生產(chǎn)廠房，由于行業(yè)不景氣，沒(méi)有完全建成就已經(jīng)廢棄，對(duì)于當(dāng)?shù)赝顿Y者來(lái)說(shuō)，由于用于光伏生產(chǎn)的車間設(shè)計(jì)特殊，很難用于其它行業(yè)生產(chǎn)，所以很難處理。而我們的合作伙伴，當(dāng)時(shí)有光伏的全產(chǎn)業(yè)鏈（二氧化硅煉制到入網(wǎng)發(fā)電）的資源，就組織生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)接手了該項(xiàng)目，而且在接受過(guò)程中驚喜的發(fā)現(xiàn)除了廠房，里面還有一套0.5兆瓦的生產(chǎn)線。該工廠重新投產(chǎn)后，每年僅貢獻(xiàn)給當(dāng)?shù)氐亩愂站瓦_(dá)上億元，后以上市公司并購(gòu)重組的路徑實(shí)現(xiàn)了退出。類似的還有我們?cè)趶V西接觸過(guò)一個(gè)不良資產(chǎn)，抵押物是一個(gè)生產(chǎn)焦糖色（醬油生產(chǎn)的重要成分）的廠房和相關(guān)設(shè)備，當(dāng)?shù)毓I(yè)地產(chǎn)的流動(dòng)性一般，設(shè)備對(duì)于非本行業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，更是不值錢(qián)，而我們的合作伙伴正好與某調(diào)味品行業(yè)（就是生產(chǎn)醬油）的上市公司有合作關(guān)系，有意對(duì)接該筆資產(chǎn)。通過(guò)這種產(chǎn)業(yè)整合的方式重組該不良資產(chǎn)，才是我們理解的政府、債務(wù)人、投資人各方共贏的真正意義上的重組。 

講到這里，我們要再聲明一下，和AMC一樣有牌照，或者像橡樹(shù)、孤星一樣具有持續(xù)大體量的募集能力這種對(duì)于普通民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)很難實(shí)現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)不說(shuō)，我們能想到的特殊機(jī)會(huì)資產(chǎn)領(lǐng)域的賺錢(qián)方法不管形式如何變化，萬(wàn)變不離其宗，邏輯就是以上三種。而我們意圖說(shuō)明的是，只有符合上述邏輯的項(xiàng)目，我們覺(jué)得才有推進(jìn)的可能，不能不知道自己的能力半徑在哪里，什么項(xiàng)目都看，覺(jué)得自己什么都能做。另外，再次懇請(qǐng)大佬指點(diǎn)，有好的新邏輯，我們不會(huì)獨(dú)吞的，會(huì)再分享出來(lái)，謝謝大家。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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