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信托新規(guī)是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的精準(zhǔn)打擊

老庵筆記

2020-06-22 11:36 3280 0 0

非標(biāo)不易，且行且珍惜。

作者：老庵

來(lái)源：老庵筆記（ID：gh_bd8f12fb8283）

5月8日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，此次信托新規(guī)是信托行業(yè)對(duì)資管新規(guī)的細(xì)化配套文件，諸多媒體和專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)新規(guī)進(jìn)行過(guò)詳細(xì)深入解讀，此處不再贅述。

老庵認(rèn)為，此次新規(guī)的監(jiān)管意圖有二：回歸資管本質(zhì)、打擊地產(chǎn)融資。

先說(shuō)回歸資管，這與資管新規(guī)一脈相承，信托的本質(zhì)是“受人之托，代客理財(cái)”，商業(yè)邏輯是根據(jù)客戶(hù)的多樣化資產(chǎn)配置需求，尋找投資標(biāo)的，先有客戶(hù)需求，再有資產(chǎn)供給。

但信托行業(yè)的現(xiàn)狀是中國(guó)金融體系中僅次于銀行的持牌金融機(jī)構(gòu)，以資管之虛，行信貸之實(shí)，早已脫離資管范疇，淪為放貸工具。中國(guó)信托行業(yè)自誕生以來(lái)一直是資產(chǎn)端驅(qū)動(dòng)資金端，資產(chǎn)端又以債性需求為主，從而造成諸多行業(yè)亂像，例如資金池、多層嵌套、短借長(zhǎng)投等。

在監(jiān)管眼中，信托不是類(lèi)信貸金融機(jī)構(gòu)，而是與公募、理財(cái)子公司、私募基金性質(zhì)類(lèi)似的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，這是監(jiān)管目前對(duì)信托的基本定位。

所以對(duì)信托的管理邏輯，不同于銀行，銀行是金融體系的支柱，核心是巴塞爾協(xié)議；而信托是幫助投資人進(jìn)行資產(chǎn)配置，不同產(chǎn)品必須邊界清晰、投向明確，不可有任何資金池概念。資產(chǎn)配置不是放貸。

再說(shuō)打擊地產(chǎn)融資，此次新規(guī)最為刺痛人心的三個(gè)數(shù)字是50%、30%、200。

50%—非標(biāo)債權(quán)占比任何時(shí)點(diǎn)不可超過(guò)集合信托規(guī)模的50%，什么是非標(biāo)？對(duì)不起，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，但“標(biāo)”以外的都是非標(biāo)，標(biāo)有個(gè)白名單，央媽說(shuō)了算。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，只要沒(méi)在交易所、銀行間等場(chǎng)所發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，都是非標(biāo)，信托的基本盤(pán)—信托貸款，也是非標(biāo)。

再說(shuō)一遍，資管不是放貸，資管配置債權(quán)更鼓勵(lì)投向有流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)，沒(méi)準(zhǔn)50%的比例會(huì)越來(lái)越低。

非標(biāo)讓監(jiān)管層厭惡，非標(biāo)就是原罪。

30%—單家客戶(hù)資金信托合計(jì)不可超過(guò)凈資產(chǎn)30%，有沒(méi)有感到監(jiān)管對(duì)地產(chǎn)深深的惡意？對(duì)地產(chǎn)的針對(duì)性，不能更明顯。

信托行業(yè)平均凈資產(chǎn)規(guī)模在70億左右，30%的集中度，平均一家客戶(hù)的非標(biāo)配置規(guī)模上限是20億，做兩筆業(yè)務(wù)，額度就沒(méi)了。地產(chǎn)行業(yè)整體的非標(biāo)規(guī)模，勢(shì)必會(huì)受影響。

200人—信托必須私募，且單只產(chǎn)品不可超過(guò)200人，此條直接拉平信托與私募基金的募集要求，對(duì)信托資金端提出巨大挑戰(zhàn)，此刻估計(jì)剛剛火拼搶下天津信托控制權(quán)的上實(shí)集團(tuán)已經(jīng)哭暈在廁所。

財(cái)富端單個(gè)投資人主力規(guī)模為100-300萬(wàn)，頭部私行300-500萬(wàn)客戶(hù)比例相對(duì)更高，以戶(hù)均300萬(wàn)計(jì)算，單筆業(yè)務(wù)規(guī)模6億，超過(guò)10億募集難度陡增。

這意味著，超過(guò)10億的融資需求，很難匹配資金。

與此次新規(guī)形成鮮明對(duì)比的是前幾日出臺(tái)的《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》以及《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。

不難看出，國(guó)家鼓勵(lì)資金流向權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)和標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)市場(chǎng)，權(quán)益市場(chǎng)的扶持對(duì)象是新興產(chǎn)業(yè)，那里是最需要資本支持的地方，而標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)更透明，風(fēng)險(xiǎn)暴露更充分，更容易進(jìn)行凈值化管理。

金融對(duì)房地產(chǎn)與實(shí)業(yè)的支持，完全是冰火兩重天。

金融行業(yè)的所有規(guī)則，都是在劃定資金流向，僅從三個(gè)數(shù)字就能看出，中央對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控態(tài)度非常堅(jiān)定，錢(qián)不能過(guò)多流向房地產(chǎn)，非標(biāo)債權(quán)成為限制對(duì)象，這對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)形成精準(zhǔn)打擊，行業(yè)整體降杠桿迫在眉睫。

據(jù)說(shuō)以高負(fù)債著稱(chēng)的融創(chuàng)、恒大都已開(kāi)始主動(dòng)降杠桿，大家都看的明白。

所以，短期看，非標(biāo)額度將更為緊張，信托報(bào)酬可能會(huì)水漲船高；但長(zhǎng)期看，房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模見(jiàn)頂，整體行業(yè)杠桿呈下行趨勢(shì)，行業(yè)將持續(xù)整合，房企對(duì)非標(biāo)債權(quán)的整體資金需求可能會(huì)走弱，地產(chǎn)行業(yè)能夠承載的非標(biāo)債權(quán)規(guī)模存在不確定性。

非標(biāo)不易，且行且珍惜。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“老庵筆記”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 信托新規(guī)是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的精準(zhǔn)打擊