小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
生豬市場行情低迷。
01虧損
8月24日，溫氏股份（300498.SZ）公告稱，2026年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損43.66億元，上年同期為34.75億元。
半年報公告
公告顯示，生豬市場行情低迷，銷售價格同比大幅度下降，溫氏股份毛豬銷售均價10.50元/公斤，同比下降29.67%，導致公司生豬業務利潤同比大幅下降。
溫氏股份推進精細化管理，生豬大生產整體穩定，公司養殖成本同比下降，共銷售肉豬1780.78萬頭。
與養豬業務的慘淡不同，溫氏股份養雞業務表現仍然穩健。
上半年，溫氏股份銷售肉雞6.33億只，毛雞銷售均價11.61元/公斤，同比上升7.10%；肉雞類養殖業務毛利率為5.51%，同比上升5.02個百分點。
《小債看市》統計，目前溫氏股份僅存續一只“溫氏轉債”，存續規模77.06億元，將于2027年3月29日到期。
值得注意的是，若到期前轉股規模不及預期，溫氏股份需準備較大規模的兌付資金。
“溫氏轉債”詳情
2026年上半年，畜禽市場持續低迷，豬價逼近二十年來的最低水平，豬企業績承壓。
02財務分析
據官網介紹，溫氏股份創立于1983年，現已發展成一家以畜禽養殖為主業、配套相關業務的跨地區現代農牧企業集團。
2015年11月，溫氏股份在深交所掛牌上市，登陸資本市場。
從股權結構看，溫氏股份股本結構較為分散，公司控股股東和實際控制人為溫氏家族，其家族成員合計持股占比11.64%。
股權結構圖
溫氏股份經營模式以“公司+農戶”為主，實現輕資產擴張。
溫氏股份的生豬和黃羽肉雞兩大核心產品受行業周期性供需變化影響，面臨較明顯的價格波動風險。
2025年，受生豬養殖行業下行因素影響，家禽養殖等相關行業市場同步低迷，溫氏股份利潤總額同比下降41.52%。
歸母凈利潤
截至2026年6月末，溫氏股份總資產有936.2億元，總負債551.79億元，凈資產384.41億元，資產負債率58.94%。
《小債看市》分析債務結構發現，溫氏股份主要以流動負債為主，占總債務的71%，債務結構待優化。
截至相同報告期，溫氏股份流動負債有392.38億元，主要為其他應付款項，其一年內到期的短期債務合計有146.19億元。
相較于短債壓力，溫氏股份的流動性緊張，其賬上貨幣資金有36.75億元，無法覆蓋短期債務，公司存在一定短期償債風險。
在備用資金方面，截至2026年3月末，溫氏股份銀行授信總額有464億元，未使用授信額度有386億元，表面看其財務彈性尚可。
銀行授信情況
此外，溫氏股份還有非流動負債159.41億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有83.18億元。
整體來看，溫氏股份剛性債務有229.37億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為42%。
從融資渠道看，溫氏股份渠道多元化，除了發債和借款還通過股權來融資。
值得注意的是，近年來溫氏股份的籌資性現金流凈額持續凈流出，可以看出公司外部融資環境欠佳，再融資壓力較大。
籌資性現金流凈額
另外，溫氏股份在建項目尚需投資金額較大，存在一定投資支出需求。
截至2026年3月底，溫氏股份已累計投入2.28億元，尚需投資7.93億元，整體資本支出規模不大，且單個項目投資體量不大，投資壓力較為分散。
在資產質量方面，溫氏股份存貨有210.43億元，主要為原材料和消耗性生物資產，消耗性生物資產易受疫病影響，且市場價格波動較大，存在一定減值風險。
另外，溫氏股份生產性生物資產中生物資產有50.42億元，占比較大，其價值也受市場價格波動和畜禽疫病影響較大。
2026年上半年，溫氏股份已計提生豬跌價準備5.36億元，若豬價持續低迷，后續仍面臨進一步減值壓力，可能對公司利潤和資產質量造成不利影響。
總得來看，溫氏股份業績虧損，對債務和利息的保障能力下降；為了擴張產能，其債務增長較快，流動性緊張，短期償債風險較大。
03養豬大王
1983年，改革開放的春風吹綠了神州大地，溫北英和兒子溫鵬程率領當地的七戶農民，總共籌集了8000元股本，聯合創辦了小農場——勒竹畜牧聯營公司。
次年，公司改名為簕竹雞場，農場員工不分彼此，共甘共苦，這就是溫氏創業史上著名的“七戶八股”的由來，也為后來溫氏集團全員持股奠定了基礎。
因為利益共享，溫北英的養雞事業蒸蒸日上。
1986年，當地一位農戶因為經營磚窯生意失敗，想向溫北英賒購一些雞苗自養。考慮到農戶技術薄弱，養雞風險大，他不僅提供了雞苗，還提供了飼料、藥物和技術服務，并幫忙出售肉雞，沒想到這個農戶經營越來越好，還吸引了周邊更多農戶來賒購雞苗。
這就是后來被社會各界高度評價的“公司+農戶”模式，后來這一模式被業界稱為“溫氏模式”，通過這種模式，簕竹雞場產值連翻數倍達到了36萬元。
此后，養雞場的經營效益得到了明顯提高——公司總產值1987年上升為100萬元，1988年飆升至235萬元。
隨后的幾年里，溫氏父子肩并肩帶領著公司一路高歌奮進，當初小小的一間簕竹畜牧聯營公司已經變身成為“溫氏集團”，成長為一個區域性品牌。
1994年，溫鵬程全面主持集團工作，這位年輕的總裁沒有辜負眾人厚望，把溫氏搞得更加有聲有色，這一年溫氏集團升格為廣東溫氏。
2004年，因為遇到H5N1禽流感，養雞戶損失慘重。溫氏把在養豬上賺到的44億拿出來，賠了36個億給養雞農戶。
2013年同樣是禽流感，當時溫氏每天的虧損額近3000萬元。市場已經萎縮到原來15%，華東市場全部癱瘓，累計虧損超30億元。
彼時，溫鵬程憑借著堅持、誠信的企業家態度，最終贏得了農戶和市場的信任，順利地度過這次危機。
經過30多年的發展，從最初8000元起家到銷售收入達數百億元，從單一養雞場到擁有10大業務體系的現代農牧企業集團，溫氏已從當年的“一葉孤舟”嬗變為一日千里的“萬噸巨輪”。
然而，溫氏所處行業上游原材料價格不穩，下游畜、禽價格周期性波動，還面臨疫病和食品安全等風險。
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