作者：rating狗

為探究山東城投產(chǎn)業(yè)化的方向，本文選取截至2020年末山東城投中可供金融資產(chǎn)或長(zhǎng)期股權(quán)投資科目大于10億的企業(yè)，就上述兩科目進(jìn)行拆分，觀察各區(qū)域城投的產(chǎn)業(yè)投向。

本文首先基于兩科目獨(dú)立視角觀察投資標(biāo)的，發(fā)現(xiàn)城投類資產(chǎn)占比較高，約為36%。將樣本企業(yè)的城投類資產(chǎn)剔除，并對(duì)兩科目進(jìn)行合并，分別從行政級(jí)別以及城市維度觀察合并后區(qū)域產(chǎn)業(yè)化方向。

總體來(lái)看，山東城投偏好于產(chǎn)業(yè)基金、銀行、投資類公司的投資，上述標(biāo)的投資分別占去城投類投資總額的25.52%、13.29%和9.33%。分行政區(qū)域劃分來(lái)看，僅有國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)投資最多為地產(chǎn)行業(yè)，其余皆為產(chǎn)業(yè)基金。分地市級(jí)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)基金投資占比第一的區(qū)域分別為青島、省級(jí)平臺(tái)、濰坊、泰安和德州。銀行投資在投資金額中占比最高的區(qū)域則是濟(jì)南、煙臺(tái)、濟(jì)寧、淄博和東營(yíng)。

進(jìn)一步聚焦于產(chǎn)業(yè)基金資金流向，按照基金股東類別將基金分為三類，即類別A（國(guó)有企業(yè)+地方政府），類別B（國(guó)有企業(yè)+社會(huì)資本）和類別C（國(guó)有企業(yè)+地方政府+社會(huì)資本），根據(jù)政府參與程度來(lái)看，類別A市場(chǎng)化程度最低，而類型B市場(chǎng)化程度最高。

選取青島、濟(jì)南以及濰坊進(jìn)行分析，從基金類型來(lái)看，濟(jì)南市以C類基金為主，政府參與程度較高，市場(chǎng)化程度偏弱。在投資標(biāo)的上，上述三城產(chǎn)業(yè)基金的主要投向?yàn)樾畔⒓夹g(shù)、汽車和醫(yī)藥領(lǐng)域。

綜合來(lái)說(shuō)，除去城投類投資，山東城投產(chǎn)業(yè)化的方向多為產(chǎn)業(yè)基金（主要投資標(biāo)的為信息技術(shù)、汽車和醫(yī)藥行業(yè)）、銀行（約88.10%投向本土銀行）、地產(chǎn)、投資公司、港口產(chǎn)業(yè)、航空航天。

產(chǎn)業(yè)投資于城投而言在一定程度上體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)加成，就山東而言，資源稟賦的不同也代表著產(chǎn)業(yè)化的方式以及投資標(biāo)的的差異。資本較為充足的地區(qū)例如青島、濟(jì)南等地可通過(guò)收并購(gòu)方式引入外省企業(yè)，下沉地區(qū)聚焦省內(nèi)，助力地方龍頭企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，但最終城投能否降低債務(wù)壓力、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利仍需要時(shí)間的檢驗(yàn)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： YY | 城投的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型浪潮——山東城投報(bào)表中的秘密