小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
流動性緊張。
01代償
9月2日，ST棕櫚（002431.SZ）公告稱，因公司連續(xù)三年虧損且被實施其他風險警示，流動性緊張，無法兌付郵儲銀行9月1日到期的2100萬元借款。
關(guān)聯(lián)方代償債務(wù)公告
公告顯示，ST棕櫚關(guān)聯(lián)方中原豫資投資控股集團有限公司（以下簡稱“豫資集團”）作為擔保人，已代為償付該筆債務(wù)。
ST棕櫚稱，本次代償有助于緩解公司債務(wù)壓力和流動性緊張狀況，不會對公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及獨立性產(chǎn)生不利影響。
截至目前，豫資集團與ST棕櫚暫未就此次代償事項簽署相關(guān)追償協(xié)議或其他文件。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，ST棕櫚的控股股東是河南省豫資保障房管理運營有限公司（以下簡稱“豫資保障房”），持有公司29.99%股權(quán)；豫資保障房系豫資集團下屬全資子公司。
截至2026年8月31日，豫資集團為ST棕櫚在金融機構(gòu)的融資提供的擔保余額合計為24.73億元。
值得注意的是，近年來ST棕櫚持續(xù)面臨多起PPP相關(guān)訴訟，部分項目回款不及預(yù)期，公司經(jīng)營與債務(wù)壓力持續(xù)顯現(xiàn)。
02財務(wù)分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，棕櫚股份成立于1984年，2010年在深圳證券交易所上市，是豫資集團旗下控股上市公司。
棕櫚股份已發(fā)展成為一家集頂層策劃、規(guī)劃設(shè)計、建設(shè)施工、綜合運營于一體的全國性集團化公司。
近年來，建筑施工行業(yè)市場化競爭持續(xù)加劇，項目毛利下滑；同時棕櫚股份部分在建項目施工進度放緩，以及歷史項目結(jié)算周期延后等影響，導(dǎo)致營收規(guī)模和毛利均下降。
2021年以來，棕櫚股份業(yè)績持續(xù)虧損。2025年，棕櫚股份實現(xiàn)營業(yè)收入20.18億元，同比大幅下滑34.16%；歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損11.91億元。
其中，棕櫚股份計提減值準備6.02億元。
2026年上半年，棕櫚股份實現(xiàn)營業(yè)收入11.12億元，同比下降31.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤為-2.63億元。
歸母凈利潤
2025年，棕櫚股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為4788.88萬元，同比驟降91.62%，公司經(jīng)營獲現(xiàn)能力欠佳。
截至2026年6月末，棕櫚股份的總資產(chǎn)為169.08億元，總負債為165.65億元，凈資產(chǎn)僅有3.43億元，資產(chǎn)負債率高達97.97%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，棕櫚股份主要以流動負債為主，占總負債的98%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。
截至2026年6月末，棕櫚股份流動負債有161.64億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期負債合計17.49億元。
相較于短債規(guī)模，棕櫚股份的流動性緊張，其賬上貨幣資金有5.85億元，無法覆蓋短期負債，公司短期償債壓力較大。財務(wù)彈性方面，截至2025年3月末，棕櫚股份銀行授信總額有62.05億元，其中未使用授信額度有39.04億元，公司備用資金尚可。
銀行授信
另外，棕櫚股份還有4.02億非流動負債，主要為其他非流動負債。
整體來看，棕櫚股份剛性債務(wù)均為短期有息負債，帶息負債比為10.56%。
從融資渠道看，作為上市公司，棕櫚股份股權(quán)融資通暢，此外其還通過應(yīng)收賬款、債券、銀行借款以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。資產(chǎn)質(zhì)量方面，棕櫚股份的應(yīng)收賬款有13.56億元，不僅占用資金，還存在一定回收風險。
此外，棕櫚股份存貨有4.84億元，且存貨增速高于營業(yè)收入增速。總得來看，棕櫚股份業(yè)績持續(xù)虧損，對債務(wù)和利息的保障能力惡化；債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，流動性緊張，短期償債壓力大。
03易主
棕櫚股份創(chuàng)始于1984年，前身為“棕櫚園林股份有限公司”，于2010年在深交所上市。
棕櫚股份專注生態(tài)環(huán)境打造逾30年，在國內(nèi)率先轉(zhuǎn)型“生態(tài)城鎮(zhèn)”業(yè)務(wù)領(lǐng)域，原實控人是吳桂昌。
2019年3月，豫資保障房7.67億元收購棕櫚股份13.1%股權(quán)，成為第一大股東。
易主后，棕櫚股份注冊地遷入鄭州。
值得注意的是，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，棕櫚股份還簽有對賭協(xié)議。
根據(jù)公告，棕櫚股份如果在2018年至2021年期間，存在連續(xù)兩個年度、三個年度、四個年度虧損情形，則需向豫資保障房分別支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的20%、40%、60%作為補償款。
而若棕櫚股份在過戶日之前發(fā)生的事實所導(dǎo)致的公司發(fā)生重大違法等情形導(dǎo)致公司被暫停上市、終止上市，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方需將全部轉(zhuǎn)讓價款補償給豫資保障房。
誰知對賭期一過，2021年以后棕櫚股份便開始持續(xù)虧損。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
