小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
2019年年底，兩道“驚雷”射向新華聯，一道指向人事，一道指向資金鏈，大佬傅軍可謂流年不利。
列入評級觀察名單
近日，東方金誠將新華聯（000620.SZ）發行的“15華聯債”列入評級觀察名單，維持其主體信用等級AA，評級展望為穩定，同時維持“15華聯債”的信用等級為AA+。
東方金誠公告顯示，評級調整的原因主要是新華聯控股涉及同業拆借訴訟糾紛、2020年存在一定債券集中償付壓力以及新華聯文旅董事長被協助調查等。
《小債看市》統計，新華聯（000620.SZ）目前存續債券有8只，總余額為17.526億元；新華聯母公司新華聯控股存續債券11只，總余額126.66億元，其中2020年到期的有6只，余額為53.6億元。
新華聯（000620.SZ）成立于1993年，原為新華聯不動產股份有限公司，1996年在深圳主板上市。其確立了“文旅+金融+地產”的發展定位，致力將文旅產業打造成戰略支柱型產業。
從股權結構上來看，新華聯的第一大股東為新華聯控股，持股比例為61.17%。再向上穿透實控人為自然人傅軍。
股權結構圖
2019年，受房地產調控政策影響，新華聯前三季度凈利均出現斷崖式下滑。
截至2019年三季末實現營業收入56.25億元，同比下滑8.8%；實現歸母凈利潤1.63億元，同比下滑46.64%。
值得注意的是，新華聯期間費用因財務費用大幅增長而快速增加，截至2019年三季末期間費用高達29.71億元，同比增長7.50億元，對利潤形成較大侵蝕。
《小債看市》還注意到，2019年新華聯的存貨和在建工程都達到歷史最高值，面臨一定的資金支出壓力。
截至2019年三季末，新華聯存貨為252.8億元，在建工程為58.05億元，這兩項合計占用資金超300億，去庫存壓力較大。
目前，新華聯總資產為569.48億元，其中流動資產344.02億元；總負債為477.58億元，資產負債率83.86%。
《小債看市》分析新華聯債務結構發現，其主要以流動負債為主。流動負債中應付賬款和一年內到期非流動負債金額較大，短期負債合計74億元。
另一方面，新華聯長期借款規模更為驚人，高達185.5億元。值得注意的是十年間，新華聯長期借款增速驚人，從2011年15.5億一躍增長十幾倍。
面對不斷滾大的債務，新華聯的資金流卻在逐年減少。
截至2019年三季末，新華聯貨幣資金為52.89億元，已經呈現連續兩年下滑趨勢，2018和2019年貨幣資金，較2017年年末大幅下滑超三成。
因此，總體來看新華聯賬上資金無法覆蓋短期負債，再加上2020年到期債券53.6億償債壓力，資金壓力確實不可小窺。
在融資環境趨緊、行業調控政策不放松的情況下，新華聯面臨的經營風險或逐步暴露。
資金壓力下，新華聯母公司開始出售股權回籠資金。
從2018年開始，新華聯控股就掛牌出售所持的寧夏銀行13.53%和大興安嶺農商行18%股權，合計轉讓底價接近18億元；2019年上半年，其又減持北京銀行4.86%股權，套現約60億元；除此之外，還完全清倉退出曾持有的清水源7.14%股權。
在股權質押方面，新華聯控股股東新華聯控股持股質押比例高達97.70%，已質押11.34億股，資金騰挪空間已十分有限。
新華聯控股是以氟硅化工、文旅地產、有色金屬、石油貿易為主營業務的多元化企業集團，據最新數據顯示總資產為1335.44億元。
同業拆借逾期
1990年，傅軍棄政從商，創辦了新華聯集團，并一直擔任董事局主席兼總裁。
新華聯（000620.SZ）前身為成立于1993年的牡丹江石化集團股份有限公司（以下簡稱“牡石化”）。1996年10月，牡石化在深圳證券交易所上市；2000年3月更名為“圣方科技”。
2009年8月，新華聯控股協議轉讓收購圣方科技8725.56萬股股份，成為圣方科技第一大股東；2011年4月，圣方科技實施重大資產重組，通過定向增發收購了北京新華聯置地有限公司100%的股權。
新華聯業務布局主要位于一線城市、部分二線省會城市及其周邊熱點地區，主要包括北京、上海、天津、長沙、呼和浩特、銀川、西寧、武漢、長春、蕪湖和株洲等城市。
2019年年底，兩道“驚雷”射向新華聯，一道指向人事，一道指向資金鏈。
2019年11月25、26日，新華聯控股全資子公司“新華聯財務公司”向湖南出版財務公司分別成交一筆線上同業拆借業務，成交金額均為1.5億元。
新華聯財務公司承諾，于2019年12月20日前及2020年4月30日前向湖南出版財務公司各償還本金1.5億元。
但截至目前，新華聯財務公司僅償還本金2000萬元，尚有2.8億元本金未支付。在這一情況下，湖南出版財務公司已于12月13日起訴，同日收到法院的繳納案件受理費通知書。
然而，禍不單行。
12月23日晚間，新華聯發布公告稱，公司董事長兼總裁蘇波因個人問題正在公安機關協助調查，相關事項尚待公安機關進一步確認。
據媒體報道，此次蘇波被帶走協助調查是因為新華聯高層發起內部反腐，主動向公安機關報案的結果。
2020年是新華聯創業30周年。
“為了新華聯人背后的千千萬萬個家庭，為了給每一位新華聯人留下創造精彩人生的舞臺，為了在造福社會的路上繼續有所作為。”傅軍直言這一年至關重要。
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