后稷投資 
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作者：后稷投資
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
一、成交價分析
1、一手包
據(jù)悉，浙江2017年一手包綜合價格折扣率從年初的0.44左右，一路上行至0.6-0.65，并持續(xù)高位運行至今。
2、二手包
二手包成交價，主要抽樣自淘寶資產(chǎn)處置平臺成交數(shù)據(jù)。
a.從出讓方來看
轉(zhuǎn)讓方 | 戶數(shù) | 債權(quán)本金（萬） | 轉(zhuǎn)讓價（萬） | 本金折扣率 |
東方資產(chǎn) | 19 | 67,552.66 | 38,865.00 | 0.58 |
信達資產(chǎn) | 295 | 944,232.62 | 490,339.00 | 0.52 |
長城資產(chǎn) | 12 | 35,264.34 | 22,420.00 | 0.64 |
浙商資產(chǎn) | 65 | 152,896.81 | 73,070.00 | 0.48 |
總計 | 391 | 1,199,946.43 | 624,694.00 | 0.52 |
全年整體成交折扣率為0.52，與一手包市場價存在明顯的價格倒掛，推其原因有兩個：一、本年處置的資產(chǎn)包，歷年庫存包居多，本年新增資產(chǎn)尚未大規(guī)模處置；二、國有AMC從本年新增的資產(chǎn)包中選擇性擇優(yōu)處置。
因此如果后續(xù)底層資產(chǎn)價格若沒有顯著的上行趨勢，預(yù)計本年新增一手包在短時間內(nèi)存在較大的處置困難。
b.從全年的時間軸來看
全年各月份整體成交折扣率波動幅度不大，9月份后折扣率有一定的上行趨勢。
二、2018年浙江市場趨勢預(yù)判
1、銀行資產(chǎn)質(zhì)量逐漸提高，不良率大幅降低，不良資產(chǎn)以內(nèi)部清收為主，通過批量轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)大幅減少。
2、一手包價格持續(xù)高位運行，但競爭態(tài)勢相對穩(wěn)定，民間投資機構(gòu)基本退出一級市場。
3、在一手包價格高位運行的情況下，部分銀行反委托包會延續(xù)2017年的處置思路，以超出出表成本的價格繼續(xù)批量處置，但量能逐漸減弱。
4、國有AMC2017年前收購的存量包還存在一些結(jié)構(gòu)性組包機會。
三、投資及合作建議
1、關(guān)注一些反委托及早期庫存包的結(jié)構(gòu)性機會；
2、積極尋求參與破產(chǎn)重組項目及在建工程類的司法拍賣項目；
3、建議估價邏輯及盈利預(yù)測能做出緊貼市場，比如隨著浙江省內(nèi)保證類債權(quán)的相關(guān)債務(wù)人的經(jīng)濟狀況逐漸好轉(zhuǎn)，評估比例可以適當(dāng)提高；利潤預(yù)測可以適當(dāng)考慮未來底層資產(chǎn)價格上行等因素；
4、處置思路上，適當(dāng)增加靈活性，收益角度更多考慮相對收益率而非絕對收益率。
關(guān)于白皮書發(fā)布后的幾點反思
1、由于數(shù)據(jù)不全，編者水平有限導(dǎo)致報告并不能完全充分說明浙江2017年不良市場的情況，敬請理解；
2、因受讓主體的不同，統(tǒng)計出的個別公司成交的業(yè)務(wù)量明顯少于實際成交業(yè)務(wù)量，給同行造成一些爭議，鑒于此以后發(fā)布的白皮書將隱藏掉部分公司的名字，也免造成不必要的麻煩。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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