不良資產指南 作者：指南君
來源：不良資產指南
一批國美系債權擺上貨架
10月19日，中國中信金融資產管理股份有限公司廣東省分公司發布資產處置公告，擬公開轉讓包括國美控股集團在內的12戶不良債權資產，并同步掛牌相關信托受益權。
圖源：中信金融資產廣東省分公司資產處置公告
截至2026年9月30日，這批債權本金余額約50.28億元，欠息約47.63億元，加上墊付費用，本息合計接近98億元。
抵押物包括南京河西CBD核心地段的楓葉國際金融中心項目，涉及土地使用權約2.81萬平方米；北京朝陽區鵬潤大廈20套辦公用房，建筑面積約7700平方米；長沙久昊商業廣場約9.72萬平方米商業房地產。
此外，三亞國美·海棠灣項目的現房及在建工程、重慶江天御府部分車位，也出現在抵押資產清單中。
本次處置還涉及中信信托·信瑞4號固定收益類信托計劃受益權，存續份額約1.69億份，底層涉及國美控股及三亞國美旅業的信托貸款，黃光裕、杜鵑提供個人保證。
負債近200億
多地國美接連破產清算
大規模債權掛牌的背后，是國美系持續惡化的財務狀況。
今年4月，國美電器有限公司披露2025年債券年度報告。數據顯示，2025年公司營業收入僅1.56億元，同比下降59.9%；凈虧損17.21億元。
截至2025年末，國美電器總資產僅25.29億元，總負債卻高達199.52億元，凈資產為負174.22億元，資產負債率達到驚人的788.8%。
更嚴峻的是現金流。公司期末現金及現金等價物余額僅535.19萬元，固定資產受限比例達86.65%，投資性房地產和交易性金融資產全部受限。也就是說，即使賬面上還有資產，相當一部分也難以自由出售或用于新增融資。
作為港股上市平臺的國美零售，情況同樣不容樂觀。2025年，國美零售營業收入約5.38億元，資產總額約157.18億元，負債總額約425.86億元，凈資產為負268.68億元。
與此同時，旗下多地企業陸續破產清算。
2024年至2025年間，武漢國美電器及另外三家關聯企業先后進入破產清算程序。2026年5月，相關管理人發布二次分配公告，由于職工債權尚無法全額清償，稅款債權、普通債權等未參與當次分配。
2025年11月，廣州中院裁定受理廣東國美電器有限公司破產清算案。2026年3月披露的管理人文件顯示，已有63家債權人申報債權，金額約8183.66萬元。
2026年4月，西安市國美電器有限公司也被法院裁定受理破產清算。
昔日中國首富，大潰敗
黃光裕的故事，始于1986年的北京前門珠市口。
17歲的潮汕少年揣著4000塊錢，盤下一間百來平米的門面賣服裝，賣不動，改賣電器。那時候家電供不應求，同行都在加價，他反著來，堅持薄利多銷。
1991年，他花幾百塊錢在《北京晚報》中縫打了條廣告，“買電器，到國美”，等競爭對手反應過來，中縫的全年版面已經被他包圓了。統一招牌、統一供貨、統一售后，中國第一套可復制的家電連鎖模式，就這樣跑通了。
2004年、2005年、2008年，三度登上胡潤百富榜首富。第一次坐上那個位置時，他才35歲。
彼時的國美，是中國家電零售行業當之無愧的巨頭，黃光裕則是資本市場最受關注的民營企業家之一。
然而，巔峰之后，命運急轉直下。
2008年11月，黃光裕因涉嫌違法犯罪被調查。2010年，法院以非法經營罪、內幕交易等罪名判處其有期徒刑14年，并處罰金、沒收個人財產合計8億元。
2021年假釋出獄，他對著鏡頭說：“給我18個月，恢復國美原有的市場地位。”然后是一場讓人看得目瞪口呆的豪賭。
但這時的零售市場早已變天。京東、天貓等電商平臺快速崛起，國美賴以成名的線下渠道優勢不斷削弱，重金投入的“真快樂”等新業務也未能扭轉頹勢。
2022年8月，黃光裕公開承認，此前提出的18個月目標過于樂觀。此后，經營危機逐漸演變為股權危機。
2021年底至2024年初，黃光裕多次減持國美零售股份。據媒體統計，累計減持44次、套現超過23億港元，持股比例不斷下降。
今年3月，國美零售通過發行約251億股新股，抵償對上海金鉑鼎及泰岳科技合計約3.37億元的債務。
交易完成后，上海金鉑鼎持股29.61%，成為國美零售第一大股東；黃光裕及其聯系人持股比例由10.28%被動稀釋至6.74%。
從三度登頂中國首富，到失去國美第一大股東地位，黃光裕用了近四十年建立的商業帝國，如今深陷債務泥潭。
屬于黃光裕和國美的黃金時代，結束了。
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