小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
受豬周期及市場行情低迷影響。
01擔保代償
9月19日，新希望（000876.SZ）公告稱，履行部分擔保責任，為參股公司代償4000萬元。
履行部分擔保責任公告
公告顯示，新希望參股公司成都天府興新鑫農牧科技有限公司（以下簡稱“興新鑫農牧”）受豬周期及市場行情低迷影響，未能按期足額償還銀行貸款本金1億元，公司根據《保證合同》約定，按40%持股比例代償4000萬元。
同時，成都天府鄉村發展集團有限公司作為大股東，持有興新鑫農牧60%股權比例，按其持股比例代為償還其中的6000萬元。
新希望稱，目前資金流動性良好，履行上述擔保責任不會對公司資金流動性產生實質性影響，亦不會影響公司的正常運作和生產經營能力。
另外，履行擔保責任后，新希望將向興新鑫農牧追償，對方承諾最晚于2027年9月18日前償還該筆債權。
《小債看市》統計，截至2026年6月末，新希望對外擔保余額合計7億元，占公司所有者權益的2.04%，或有負債風險可控。
近年來，農牧行業周期波動大，影響盈利穩定性，新希望2025年和今年上半年利潤總額均虧損，公司債務負擔較重。
02財務分析
據官網介紹，新希望于1998年在深交所上市，是新希望集團旗下最大的農牧食品產業板塊，公司立足農牧產業、注重穩健發展，業務涉及飼料、養殖、肉制品加工及商貿等。
新希望集團是一家以現代農牧與食品產業為主營業務的民營企業集團，已擁有世界第二、中國第一的飼料產能，中國第一的禽肉加工處理能力，是中國最大的肉、蛋、奶綜合供應商之一。
從股權結構看，新希望集團直接持有新希望22.77%股權，通過南方希望間接持有26.78%股份，為公司控股股東，劉永好為新希望實控人。
股權結構圖
自2021年起，生豬養殖行業步入下行通道，新希望不僅面臨上游成本壓力和下游豬價下跌風險，且生產流通過程中還面臨疫病、食品安全等風險。
2025年，新希望營業利潤率同比下降0.44個百分點，確認資產減值損失8.63億元，加之投資收益減少、費用化利息支出增加等因素，公司利潤總額虧損11.56億元。
2026年上半年，新希望實現營業收入555.89億元，同比增長7.68%；歸母凈利潤虧損17.02億元，上年同期盈利7.55億元，同比下降325.5%。
歸母凈利潤
截至2026年6月末，新希望總資產為1169.47億元，總負債862.81億元，凈資產342.66億元，資產負債率70.7%。
值得注意的是，若將新希望其他權益工具中的14億永續債調整至長期債務，公司全部債務和資產負債率將更高。
《小債看市》分析債務結構發現，新希望主要以流動負債為主，占總債務的53%。
截至2026年6月末，新希望有441.22億流動負債，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務有205.47億元。
若再加上應付票據，新希望的短期有息負債規模有268.97億元。
相較于短債規模，新希望的流動性明顯吃緊，其賬上貨幣資金僅有79.63億元，不足以覆蓋短債，存在一定短期償債壓力。
在備用資金方面，截至2026年4月末，新希望銀行授信總額有800億元，當前用信率約55%，仍有一定融資緩沖空間。
銀行授信
值得注意的是，由于流動負債持續增長，2017年以來新希望的流動資產始終無法覆蓋流動負債，其流動比率和速動比率小于1，短期償債能力指標持續惡化。
另外，新希望還有非流動負債有385.59億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計346.1億元。
值得注意的是，近兩年來新希望的長期借款規模迅速增長，債務負擔持續加重。
整體來看，新希望剛性債務有551.57億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務率為64%。
有息負債高企，每年新希望的利息支出大幅增加，2025年接近20億，再加上更加高額的管理費用，期間費用對公司利潤形成嚴重侵蝕。
從融資渠道看，除了發債和借款，新希望還通過股權、股權質押、信托等方式融資。
從現金流上看，新希望籌資流入資金持續增長，籌資活動現金流量凈額持續凈流出，未來還存在較大對外融資需求。
籌資現金流凈額
在資產質量方面，新希望存貨高達122.18億元，占流動資產比例近半，主要為消耗性生物資產，不僅對資金形成較大占用，隨著豬肉降價還存在一定跌價風險。
另外，新希望的應收款項隨飼料、養殖業務擴張持續增加，存在壞賬風險。
總得來看，新希望業績巨虧，經營性現金流大幅減少，對債務和利息的保障能力惡化；債務負擔持續加重，在手資金已無法覆蓋短債，短期償債壓力加大。
03農牧龍頭
新希望集團的前身是南方希望集團，是劉永言、劉永行、劉永美、劉永好四兄弟創建的大型民營企業“希望集團”的四個分支之一。
在南方希望資產的基礎上，劉永好組建了“新希望”集團。
早年間，劉永好畢業后被分配到了一所小學當教師，但他并不甘心每個月拿著38.5元工資，在得到兄弟們的支持后，他毅然辭掉工作下海創業。
1982年，劉家四兄弟變賣手表、自行車等家產籌集1000元，在成都新津縣成立培育良種雞的良種廠，開啟了創業之路。
創業初期充滿艱辛，劉家四兄弟從養雞摸索到養鵪鶉，由于他們都是大學生出身，專業各有所長，在技術方面用電子計算機分配飼料和育種選樣，并且探究出一條經濟適用的生態循環鵪鶉飼養法。
后來，新津縣成了全國甚至全世界最大的鵪鶉養殖基地，劉家四兄弟也成了“鵪鶉大王”，掘得了人生第一桶金。
1986年，鵪鶉養殖達到瓶頸，并受泰國正大豬飼料啟發，劉永好和幾位兄長商量起了新的產業規劃，放棄養鵪鶉而轉產飼料。
次年，劉家四兄弟先后投資了800萬元研發和建飼料廠，兩年后“希望牌”飼料推向市場，三個月后銷量竟追上當時國內飼料霸主泰國正大。
最終，泰國正大敗走，飼料江湖格局就此改變，“希望牌”飼料當上了中國飼料業老大。
1992年，兄弟四人因為經營理念不同，將財產一分為四每人各占25%，從此劉永好的南方希望集團開始獨立發展。
一年后，劉永好在政協會議發出提案，由工商聯牽頭民營企業出資辦一個民營銀行，這個建議得到了大力支持。
1996年，中國民生銀行成立，劉永好成為了第一批股東，并被選為副董事長。
2013年，33歲的劉暢從父親劉永好手中接過上市公司新希望，擔負起掌舵這家擁有數萬員工的企業的職責與重任。
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