小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
觸及規范類退市情形。
01終止上市
10月15日，*ST萃華（002731.SZ）公告稱，深交所對公司作出終止上市決定。
終止上市公告
公告顯示，因*ST萃華未在法定期限內披露2025年年度報告，且被實施退市風險警示后兩個月內仍未披露過半數董事保證真實、準確、完整的年報，觸及《股票上市規則》規定的終止上市情形。
*ST萃華股票自2026年10月23日復牌并進入十五個交易日退市整理期，證券簡稱為“萃華退”，預計最后交易日為2026年11月12日，屆滿次一交易日摘牌，隨后轉入全國股轉公司代為管理的退市板塊掛牌轉讓。
此前，*ST萃華股票已于2026年9月1日起停牌，截至停牌前最后一個交易日，公司股價報收0.77元/股。
值得注意的是，*ST萃華及實控人已因涉嫌信披違法違規被證監部門立案調查。
今年2月，*ST萃華及子公司深圳市萃華珠寶首飾有限公司因流動資金緊張，出現2.54億借款逾期，相關子公司及一致行動人所持公司股份被凍結。隨后，*ST萃華收到中國證監會下發的《立案告知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規，根據相關法律法規，中國證監會決定對公司立案。
8月，證監部門曾通報，初步查明*ST萃華披露的部分年度財務信息涉嫌虛假記載，可能觸及重大違法強制退市情形。
02財務分析
據官網介紹，萃華珠寶創建于公元1895年，已發展成集黃金、鉑金、鉆石、翡翠等珠寶首飾研發、設計、生產、批發、零售、加盟為一體的品牌集團。
2014年，萃華珠寶在深交所上市，登陸資本市場。
從股權結構看，陳思偉直接持有萃華珠寶12%的股權，為公司控股股東和實際控制人。
萃華珠寶經營模式為直營及加盟模式，其中加盟店比例接近97%。
萃華珠寶店鋪主要分布在東北地區、河南河北地區、山東山西地區、湖南湖北地區、廣東深圳地區等。
2025年上半年，黃金原材料價格持續攀升，給珠寶企業帶來巨大挑戰。
據業績預告顯示，萃華珠寶預計2025年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2100萬元至3100萬元，同比下滑85.69%至90.31%。
歸母凈利潤
截至2025年三季末，萃華珠寶總資產有62.63億元，總負債43.07億元，凈資產有19.56億元，公司資產負債率為68.78%。
《小債看市》分析債務結構發現，萃華珠寶主要以流動負債為主，占總債務的91%，債務結構不合理。
截至2025年三季末，萃華珠寶流動負債有39.05億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務合計有18.79億元。
相較于短債壓力，萃華珠寶的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有4.38億元，與短債間形成巨大資金缺口，公司短期償債壓力較大。
另外，萃華珠寶還有非流動負債4.02億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有2.67億元。
整體來看，萃華珠寶剛性債務總規模有21.46億元，主要為短期有息負債，帶息債務比為50%。
有息負債占比近半，2024年萃華珠寶財務費用近億元，2025年前三季度為6752萬元，對公司盈利空間形成侵蝕。
融資渠道方面，作為上市公司，萃華珠寶具備直接融資能力，此外其還通過借款、股權質押以及應收賬款等方式融資。
從資產質量看，萃華珠寶應收賬款有1.79億元，規模較大不僅占用資金，還存在一定回收風險。
此外，萃華珠寶存貨還有37.23億元，規模龐大對資金占用明顯。
總得來看，萃華珠寶債務結構不合理，流動負債占比過高；公司流動性緊張，短期償債壓力大；資產質量一般。
03雙主業
近年來，萃華珠寶實行雙主業并行運營模式，主要業務涵蓋兩大板塊。
一方面，萃華珠寶專注于珠寶飾品，從設計、加工到批發、零售，打造完整產業鏈。
短期來看，金價上行將直接推升萃華珠寶存量黃金庫存價值，增加銷售利潤空間，對公司業績具有積極作用。
不過，從中長期視角，金價持續高企也會抑制終端消費需求。
另一方面，萃華珠寶深耕鋰鹽領域，開展生產、銷售以及后續加工業務。
2023年7月，萃華珠寶完成了對四川思特瑞鋰業有限公司51%股權的現金收購，開始了鋰鹽行業的布局。
合并范圍增加鋰鹽板塊后，萃華珠寶經營利潤雖然有所增長，但債務規模也大幅攀升，流動性吃緊，最終爆發債務危機。
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