作者：Osyth

來源：資產界

2026年上半年，一家地方AMC交出了一份反常的成績單。

營業總收入0.68億元，同比下降73.7%；歸母凈利潤卻達到4.67億元，同比增長3299%。

營收縮水近四分之三，利潤卻暴漲33倍。

更驚人的是，這家公司半年確認了13.15億元投資收益，接近營業總收入的20倍。

它就是廣州資產，越秀資本旗下的一家地方資產管理公司，總資產接近500億元。

過去，AMC主要靠收購、處置不良債權獲取收益。

如今，廣州資產參與的松發股份、漢馬科技等上市公司重整項目陸續退出，股權投資收益已經成為其利潤的重要來源。

這份半年報，也揭開了地方AMC參與上市公司重整的另一種盈利模式。

01

營收跌74%，利潤卻暴漲33倍

廣州資產成立于2017年4月，是廣東省第二家、廣州市第一家持牌地方AMC。

公司注冊資本73.61億元，控股股東為越秀資本，實際控制人為廣州市國資委。

截至2026年6月末，廣州資產總資產494.79億元，凈資產145.22億元。

這樣一家資產規模接近500億元的地方AMC，上半年營業總收入卻只有6828萬元。

去年同期，這項收入還有2.59億元。

一年減少近1.91億元，降幅達到73.7%。

利潤卻出現了完全不同的結果。

2025年上半年，廣州資產歸母凈利潤約1400萬元；2026年上半年達到4.67億元，同比增長3299%。

營業利潤也由去年同期約1400萬元增加至3.18億元，利潤總額達到6.15億元。

2025年全年，廣州資產實現凈利潤1.41億元，結束了此前的虧損局面。

2026年僅用半年，凈利潤便達到4.68億元，相當于上年全年的3.3倍。

這輪利潤暴增，主要靠投資收益。

半年報顯示，廣州資產上半年確認投資收益13.15億元，去年同期只有約9500萬元，同比增長1284%。

如此龐大的投資收益，卻沒有計入營業總收入，而是在利潤表中單獨列示。

9月15日，越秀資本在投資者交流中回應了廣州資產營收與利潤背離的問題。

公司表示，隨著廣州資產推進投行化業務轉型，相關收益主要體現為投資收益，而非營業收入。

這與廣州資產近年來的業務調整有關。

傳統地方AMC通常收購銀行不良債權，通過債務重組、司法執行、抵押物處置等方式實現回收。

廣州資產則逐漸擴大困境企業紓困、上市公司破產重整及股權投資業務，通過企業重整后的資產價值修復和投資退出獲取收益。

不同業務的收益，按照對應會計準則計入不同科目。

廣州資產的營業收入大幅收縮，但股權投資及其他金融資產產生的收益卻快速增加，構成了上半年最明顯的業績反差。

02

半年13億投資收益，上市公司重整成了利潤來源

廣州資產上半年的13.15億元投資收益，背后有一批上市公司重整和企業紓困項目。

越秀資本2026年半年報披露，廣州資產參與多單上市公司重整重組項目，并實現松發股份、漢馬科技等多個項目成功退出，取得良好投資收益。

松發股份是其中一個代表案例。

這家原本以陶瓷業務為主的上市公司，曾因經營和債務問題陷入困境，隨后通過重整及重大資產重組引入新的產業資產，業務結構發生重大調整。

廣州資產參與相關紓困投資，并在2026年上半年實現項目退出。

漢馬科技同樣出現在廣州資產今年上半年的退出項目名單中。

地方AMC參與上市公司重整，盈利方式與普通債權收購存在明顯區別。

一家上市公司陷入經營困難、債務違約甚至破產重整后，AMC可以通過重整投資、債轉股等方式取得企業股權。

重整完成后，如果企業恢復經營、股權價值提高，投資人便可以在滿足相應退出條件后，通過減持或股權轉讓獲取收益。

對于AMC而言，除了債權回收，還增加了企業重整后的股權增值收益。

廣州資產近年來就在這類業務上持續投入。

2025年，公司先后落地廣東榕泰、仁東控股、松發股份等上市公司紓困項目。

2026年上半年，松發股份、漢馬科技等項目陸續完成退出，開始貢獻投資收益。

不過，廣州資產的13.15億元投資收益還涉及其他金融資產及聯營企業投資。

其中，對聯營、合營企業確認的權益法投資收益約1.43億元。

這類收益根據被投資企業的經營業績及持股比例等因素確認，與出售股份產生的收益有所不同。

除了13.15億元投資收益，廣州資產還有一筆2.98億元營業外收入。

這筆收益同樣來自財務報表中的投資相關會計處理。

越秀資本半年報披露，集團營業外收入增加，涉及取得聯營企業股權及廣州資產增持越秀地產股權時，投資成本低于應享有的被投資企業可辨認凈資產公允價值份額所形成的差額。

例如，一筆股權投資支付的成本為8億元，但按照相關會計準則確認的對應凈資產公允價值份額達到10億元，符合條件的2億元差額便可能計入營業外收入。

這類收益在確認時無需收到等額現金，屬于賬面確認的投資利得。

廣州資產上半年投資收益13.15億元、營業外收入2.98億元，兩項合計16.13億元。

但最終歸母凈利潤只有4.67億元。

巨額收益背后，還有幾項規模不小的損失和成本。

03

投資收益13億，公允價值損失5億

廣州資產上半年利潤表中，金額最大的負向項目之一，是公允價值變動損益。

2025年上半年，這一科目為正3.01億元；2026年上半年轉為負5.25億元。

兩期相差8.26億元。

對于持有大量股權及其他金融資產的AMC而言，資產價格變化、估值調整以及投資處置時的會計結轉，都會影響公允價值變動損益。

例如，一項股權投資在持有期間已經確認過公允價值上漲，出售時可能涉及此前相關損益的會計結轉。

越秀資本半年報也披露，集團公允價值變動損益受到股權項目處置相關結轉的影響。

廣州資產此次公允價值變動損失達到5.25億元，與13.15億元投資收益同時出現在利潤表中，也體現出金融資產投資及退出對當期業績的影響。

除了公允價值變動損失，廣州資產還承擔著較高的融資成本。

2026年上半年，公司財務費用約3.75億元，管理費用約1.09億元。

信用減值損失約4600萬元，較去年同期的1.46億元明顯收窄，減少了約1億元的利潤侵蝕。

對于資產規模接近500億元的地方AMC而言，融資成本一直是重要支出。

截至6月末，廣州資產總負債約349.56億元。

無論是不良債權收購、企業重整投資，還是長期持有金融資產，都需要持續占用資本。

經過投資收益、公允價值變動、融資費用、減值損失及其他損益調整，廣州資產上半年實現營業利潤3.18億元、利潤總額6.15億元，最終歸母凈利潤4.67億元。

利潤大幅增加，現金流表現卻出現了另一番情況。

2026年上半年，廣州資產經營活動現金流量凈額為負10.66億元，而去年同期為正21.95億元，兩期相差32.61億元。

同期，公司收回投資收到的現金約27.5億元，取得投資收益收到的現金約12.4億元，投資活動有較大規模資金回籠。

傳統不良資產業務也在繼續開展。

越秀資本半年報顯示，廣州資產上半年新增收購不良資產59.07億元，處置不良資產46.17億元。

目前，廣州資產同時經營不良債權收購處置、困境企業紓困、上市公司重整和金融資產投資等業務。

其中，不良債權收購和企業重整需要持續投入資金；已經持有的股權資產，則受到市場價格、企業經營狀況和退出時機等因素影響。

2026年上半年，廣州資產通過松發股份、漢馬科技等項目退出，以及其他投資業務，實現了利潤大幅增長。

但這種盈利方式，與傳統不良債權處置有著不同的周期。

上市公司重整投資需要經歷資金投入、重整執行、企業經營修復和股權退出等環節，不同項目的投資周期和最終收益可能相差很大。

此次確認的2.98億元營業外收入，也包含投資相關的會計收益，難以按照普通經營收入的方式持續取得。

廣州資產上半年4.67億元歸母凈利潤的背后，是13.15億元投資收益、5.25億元公允價值變動損失，以及數億元融資費用共同作用的結果。

接下來，松發股份、漢馬科技之后，還有多少重整項目能夠貢獻收益，以及這些收益能否覆蓋資金成本和存量資產的估值波動，將繼續影響廣州資產的盈利表現。

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原標題： 廣州資產，利潤暴漲33倍